2025年三季报点评：沪上教培龙头发力，业绩释放明显提速

昂立教育2025年三季报点评总结

事件概述

2025年1-9月，公司实现营业收入10.81亿元（同比增长12.03%），归母净利润0.46亿元（同比增长141.11%），扣非归母净利润0.39亿元（同比增长578.42%），EPS为0.17元/股（同比增长133.29%）。

核心观点

1. 教育业务持续增长，费用控制成效显著

   • 营业收入同比增长12.03%，三季度单季环比增长38.93%。
   • 期间费用率40.87%（同比下降1.76pct），销售费用和管理费用分别同比增长2.64%和14.53%。

2. 员工持股行权条件较高，全年业绩值得期待

   • 行权条件为增长系数【（1+复合增长率）*（1+净利率）】不低于1.29。
   • 当前复合增长率约20%，净利率需提升至7.5%左右才能达标，预计四季度需保持较快增长。

3. 负债率下降显著，现金流有待改善

   • 资产负债率86.05%（较年初下降6.34pct），剔除预收款后为49.90%。
   • 收现比为98.53%（同比下降12.67pct），经营性净现金流1.01亿元（同比下降21.49%）。

4. 盈利能力明显提升，合同负债助力成长

   • 销售毛利率46.10%（同比提高1.98pct），销售净利率4.58%（同比提高2.15pct）。
   • 合同负债5.61亿元（同比下降13.01%），对四季度收入增长具有积极意义。

投资建议

• 调整盈利预测：2025-2027年营业收入分别为14.14亿元、16.97亿元和20.02亿元，EPS分别为0.24元、0.34元和0.42元。
• 动态PE分别为43倍、30倍和24倍。
• 维持“谨慎推荐”评级，看好公司聚焦非学科培训、素质教育转型及业绩持续释放。

风险提示

• 校外培训政策变动、业绩不及预期、退费、外延收购失败等风险。