港股公司首次覆盖报告：主业结构升级驱动增长，布局XR提振远期空间

康耐特光学作为全球领先的树脂眼镜镜片供应商，通过产品结构升级和技术创新推动业绩增长。公司聚焦定制化镜片和高折射率产品，2024-2026年预期营业收入分别为20.6/23.7/27.5亿元（同比增长16.9%/15.1%/16.3%），归母净利润分别为4.3/5.7/6.9亿元（同比增长32.2%/31.4%/21.4%），EPS分别为0.9/1.2/1.4元。

核心业务与竞争优势

1. 产品结构升级：公司产品矩阵丰富，覆盖常规、功能及车房镜片等700余种SKU，定制化镜片占比提升至20%（2024H1），高折射率产品占比从42%增至60%，推动毛利率从33%（2019年）提升至39%（2024H1）。2023年实现营收17.6亿元（同比增长12.7%），净利润3.3亿元（同比增长32%）。
2. 全球化布局：产品销往90余国，海外收入占比约70%，生产基地覆盖上海、江苏及日本鲭江，自动化水平持续提升。

XR产业机遇
与美国多家头部消费电子公司合作，成立XR研发服务中心，并在泰国收购土地建设自动化生产线。公司凭借定制化能力有望在XR设备放量时获取份额，光学组件占XR成本12%（以Meta Quest 3为例），近视调节功能是关键环节。

估值与建议
当前股价28.5港元对应2024-2026年PE分别为29.8/22.7/18.7倍，低于可比公司平均值。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、新业务研发不及预期、XR放量不及预期。