有色金属锡周报：宏观及消息面扰动，锡价高位回落

宏 观 及 消 息 面 扰 动 ， 锡 价 高 位 回 落 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 2025年3月22日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 本周锡价高位回落，基本面端无明显变化，主要还是受到宏观及消息面影响为主。基本面侧，冶炼厂加工费延续低位运行，锡矿供应现实紧张，强基本面延续。宏观方面，鲍威尔发布会表示美联储无需急于调整政策立场，需依据数据进行观望。可根据需要放松或维持限制性立场。消息方面，刚果金总统此前与美国总统提出协议，拟用矿产换取美国军对抗M23；3月20日，反政府武装“M23运动”已攻下位于该国东部北基伍省的矿业重镇瓦利卡莱镇。 二、精炼锡供应端 受缅甸停产及刚果金雨季运输问题影响，1、2月份国内锡矿进口量同比大幅下滑 据海关数据统计，1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%。今年以来国内锡矿进口量保持较低水平，主要原因是来自缅甸、刚果(金)及尼日利亚的锡矿进口量有所下滑，其中缅甸地区累计进口4910.11吨，同比减少81.07%。刚果(金)及澳大利亚的锡矿进口量有一定幅度的减少，量级有所下滑，刚果(金)因雨季运输问题及政局动荡(如M23武装冲突)，2025年初锡矿运输受阻，影响对华出口。 2025年3月13日，Bisie矿山运营商AlphaminResources宣布，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营。公司在声明中表示：“由于叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，公司决定暂停运营。”目前，公司正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责矿山的维护、安全和基本管理。根据公司数据显示，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6%。3月20日，反政府武装“M23运动”已攻下位于该国东部北基伍省的矿业重镇瓦利卡莱镇，瓦利卡莱镇所处地区矿产资源丰富，盛产锡矿。 据SMM统计，2024年12月国内锡矿生产5609.94吨，1-12月累计生产69172.2吨，同比增长6.55%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止3月21日，云南40%加工费12500元/吨，较2月环比下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费8500元/吨，较2月环比下降1000元/吨，自204年11月起，冶炼厂加工费多次下调，目前处于较低水平。。 受制于原料供应，两省开工率继续回落 据SMM调研，2025年2月，我国精炼锡的产量14050吨，较前一月出现了9.3%的环比下降，年度同比数据实现了10.02%的大幅增长。受锡矿及废料供应逐渐紧缩影响叠加春节假期，今年2月份，国内锡锭的总体产出保持下滑趋势。该数据呈现显著结构性特征，这一数据变化折射出产业面临的三重压力与结构性机遇：其一，锡精矿供应链持续紧缩对产能形成刚性约束；其二，传统春节假期引发的生产周期性调整；其三，行业在原料约束下仍展现出产能韧性。 10截至3月21日，根据SMM通过深入市场调研的加工数据，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率小幅回落，合计开工率达61.5%。云南地区精炼锡冶炼企业周度开工率为66,79%、较前一周小幅下降,受缅甸佤邦矿区复产滞后影响，叠加Bisie矿山停产，云南地区锡矿流动量处于历史低位，各环节库存量较为紧缺，原料结构性矛盾加剧，后续云南地区精炼锡冶炼企业开工率或将持续下滑。江西:废料供应制约依旧明显，其开工率持稳，仍处于低开工率水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，废锡回收量不及2024年充足，后续再生锡冶炼企业开工率回升较为困难。。 数据来源：SMM、广发期货研究所 受限于进口盈利问题，1、2月锡锭进口量同比减少16.61% 11随着锡锭进口盈利窗口的关闭，国内锡锭的进口量开始呈现下跌趋势。据最新数据显示，2月份锡锭进口量已降至1869吨，其中从印尼的进口量达到1093吨。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性,叠加印尼即将进入斋月假期，锡锭进口量下滑趋势预计保持。此外，2月份国内锡锭的出口量有所上升，具体数据为2373吨，环比增长11.36%。总体来看，锡锭出口上涨显示国际需求增加，且国内产品因质量优良在海外市场表现良好。若未来内外价差保持当前量级，出口量可能进一步增长。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，12月焊锡开工率76%，月环比增加0.4%，其中大型企业开工率78.9%，月环比增加0.3%，中型企业开工率67%，月环比增加0.5%，小型企业开工率80.2%，月环比增加0.9%。在2024年12月份，中国锡焊料企业的生产情况稳中有升。由于该月没有受到长假期的影响，企业的生产时间有所保证，这使得生产效率得以维持。另外叠加，年前多数终端企业开始准备年前备库，并在锡价低位向下游焊料企业订购大量订单。这一市场变化对企业的生产计划产生了积极影响，推动了产量的增加。综上所述，2024年12月份，中国锡焊料企业在稳定的生产环境中实现了产量的环比增长，显示出行业的良好发展态势。同时，市场对锡焊料的需求也在稳步增长，为企业提供了进一步发展的动力。 全球半导体1月销售额同比增加17.9%，同比增速小幅回暖 数据来源：Wind、广发期货研究所 2024年四季度晶圆厂开工率稍有回落，国内12月集成电路同比增增长12.5% 数据来源：Wind、广发期货研究所 日本半导体库存底部震荡，持续跟踪 韩国半导体库存1月环比增加，2月韩国和台湾半导体出口额均明显下滑 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 数据来源：Wind、广发期货研究所 四、库存及升贴水 锡价高位震荡，现货成交低迷，国内现货升贴水低位震荡 市场对此前Bisie停止运营事件重新评估，同时LME库存本周累库，伦锡3月升贴水走弱，截至3月21日，伦锡3月贴水75美元/吨，周环比下跌132美元/吨。 现货成交持续低迷，现货升贴水低位震荡，截至3月21日，国内现货报价升水150元/吨，周环比不变。 进口亏损本周收窄，截至3月21日，国内锡锭进口盈亏-17715元/吨，周环比上涨3791元/吨。 LME本周转为累库，关注后续库存情况，国内社库延续累库趋势 LME库存本周累库，截至3月21日，LME库存3760吨，周环比增加160吨，同比减少24.12%。 锡价高位震荡，下游采购意愿较低，现货成交低迷，社库延续累库，截止3月21日，上期所库存周报精锡社会库存8605吨，周环比增加84吨；精锡社库10548吨，周环比增加398吨。 数据来源：SMM、广发期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks