2024年年报点评：24年业绩强劲兑现，未来业绩可期

核心观点与关键数据

牧原股份2024年年报显示业绩强劲增长，主要得益于生猪养殖业务及屠宰业务的稳健发展，同时生猪养殖成本持续降低，屠宰业务盈利能力显著改善。

业绩表现：

• 2024年公司实现营收1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%（去年同期亏损42.63亿元）。
• 其中，2024年Q4实现营收411.72亿元，同比增长47.61%；归母净利润74.00亿元，同比增长405.67%（去年同期亏损24.21亿元）。

生猪养殖业务：

• 2024年生猪养殖收入1362.29亿元，同比增长25.88%；实现生猪销售7160.2万头，同比增长12.20%。
• 生猪养殖成本从年初的15.8元/kg降至年底的13元/kg左右，全年平均成本约14元/kg，2025年目标为12元/kg。

屠宰业务：

• 2024年屠宰生猪1252.44万头，销售鲜、冻品等猪肉产品141.59万吨，屠宰、肉食业务实现营收242.74亿元，同比增长11.03%。
• 头均亏损从2023年的70元降至2024年的50元左右，12月实现单月盈利。

股东回报：

• 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利5.72元（含税），分红总额30.83亿元（含税）。
• 现金分红总额占净利润的比例为45.38%。

研究结论与投资评级

牧原股份作为生猪养殖龙头企业，成本优势持续增强，未来业绩可期。

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为211.9亿元、266.9亿元、351.3亿元，EPS分别为3.88元、4.89元、6.43元。
• 对应25、26、27年PE分别为9.94、7.9、6倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 猪价持续低迷、消费复苏不及预期、重大疾病风险等。

财务指标预测

| 年度 | 营业收入（百万元） | 归母净利（百万元） | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） | |------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------| | 2024A | 137,947 | 17,881 | 3.30 | 11.65 | | 2025E | 146,239 | 21,192 | 3.88 | 9.94 | | 2026E | 160,822 | 26,692 | 4.89 | 7.90 | | 2027E | 176,860 | 35,133 | 6.43 | 6.00 |

投资评级说明

• 行业评级：看好
• 公司评级：买入