基金配置周报：小米“史上最强财报”发布，可关注哪些方向？

【20250317-20250323】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数集体回调，北证50下跌7.39%；债券市场调整幅度放缓，10年期国债到期收益率上行1.41BP，期限利差小幅走阔，长期AAA信用利差有所收窄；基金市场含权类指数周度收跌，而长债基金指数和短债基金指数均有所反弹；申万31个行业跌多涨少，TMT板块集体回调。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： ➢事件驱动策略：（1）小米集团发布2024财报，成绩亮眼，可关注：嘉实港股互联网产业核心资产(011924)、华夏智造升级(016075)、鹏华先进制造（000778）和工银生态环境（001245）；（2）助力提振消费又迎利好：个人消费贷款提额、延期，可关注：嘉实新消费(001044)、华夏消费臻选(017719)和南方新兴消费（160127）；（3）上海、广东和厦门三地海洋管理部门负责人谈建设海洋强省，可关注：嘉实资源精选(005660)、诺安先锋(320003)、广发百发大数据策略价值（001731）和华安制造先锋(006154)。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的工银创新动力(000893)、配置消费+基建的均衡风格的工银精选回报(017881)、科技成长风格的华夏创新前沿(002980)和华安科技动力(040025)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净投放；（2）3月LPR维持不变，较符合市场预期；（3）央行：择机降准降息；（4）美联储：不降息；（5）可转债等权价格中位数位于历史均线附近，具有较好的配置价值。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债（005350）、国泰利安中短债（016947）和嘉合磐泰短债（007014）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值(003026)和受益于权益市场机会的华夏睿磐泰兴(004202)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数集体回调。其中北证50跌幅最大，下跌7.39%，科创50(-4.16%)、创业板指(-3.34%)、沪深300(-2.29%)、万得全A(-2.10%)和上证指数（-1.60%）也有不同程度的下跌。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数均是北证50。 申万31个行业跌多涨少，TMT板块集体回调。其中石油石化（1.51%）、建筑材料（1.40%）、家用电器（1.19%）、环保（1.16%）和公用事业（0.77%）涨幅居前，而计算机(-5.32%)、传媒(-4.96%)、电子（-4.09%）、美容护理（-4.06%）和食品饮料(-4.03%)排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场净投放资金，工业增加值、社零、固定资产投资等数据超预期对债市走势形成压制。其中10年期国债上行1.41BP至1.846%，1年期由1.563%上行至1.558%，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔。 本周不同期限品种的信用利差均有所收窄，短端信用利差大幅收窄，长端信用利差小幅收窄。 3、基金市场 在上周权益市场回调的影响下，含权类基金指数均有不同程度的下跌,其中偏股基金指数下跌2.25%，二级债基指数下跌0.38%；而中长债基金指数上涨0.07%，短债基金指数上涨0.07%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）小米集团发布2024财报，成绩亮眼。根据雷军在3月18日发布的微博消息，【小米集团2024财报】史上最强年报，总收入3659亿元，同比增长35%；经调整净利润272亿元，同比增长41.3%；智能电动汽车等创新业务收入328亿元。始终坚持技术为本。2024年研发投入241亿元，同比增长25.9%。汽车业务，2024年交付新车136854台，2025全年交付目标提升至35万台;小米SU7 Utra提前完成全年1万台销量目标。可关注智能手机、智能电动汽车、智能家居、AI研发等板块的投资机会，相关基金可参考表6： （2）助力提振消费又迎利好：个人消费贷款提额、延期。根据券商中国3月21日消息，金融监管总局在印发的《关于发展消费金融助力提振消费的通知》中明确，对于信用良好、有大额消费需求的客户，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从20万元提高至30万元；同时，还提出优化个人贷款期限政策，针对有长期消费需求的客户，商业银行用于个人消费的贷款期限可阶段性由不超过5年延长至不超过7年。可继续关注消费板块的机会，基金方面可关注图表7： （3）上海、广东和厦门三地海洋管理部门负责人谈建设海洋强省。根据上海证券报3月20日消息，上海市水务局（上海市海洋局）转载中国自然资源报《海洋经济“圆桌会”》一文。文章中，广东、上海和厦门海洋管理部门负责人立足区域发展实际，就如何建设海洋强省强市谈认识、谋思路。上海市海洋局表示，将出台《上海市海洋产业发展规划（2025-2035年）》《上海市海洋观测网规划（2025-2035年）》，印发《关于推动上海海洋经济高质量发展加快建设现代海洋城市的实施意见》。广东省自然资源厅提出，加快打造海洋油气化工、现代化海洋牧场、海洋船舶与海工装备、海洋清洁能源、海洋旅游5个千亿级、万亿级海洋产业集群。厦门市海洋发展局表示，“十五五”期间，厦门海洋高新技术产业园区基本建成，都市现代渔业做优做精，海洋新兴产业不断发展壮大，现代海洋服务业持续做强，海洋生产总值占GDP比重不低于30%、力争35%。近期市场对深海科技的关注点不断提高，而在今年的政府工作报告中，也首次将深海科技列为国家战略性新兴产业，或利好海洋资源开放、高端智能装备、海底通信与导航、海洋材料、海洋基建等领域。持有相关板块的基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，近期十年期国债收益率围绕“1.80%”中枢进行交易，低利率的 市场环境更加凸显了优质资产的稀缺性，而高股息类资产能较好满足这类资金的配置需求；另一方面，无论是新“国九条”对分红的鼓励，还是沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，能够较好兼顾市场的诸多投资机会。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力；五是在全球降息预期、较为宽松的流动性环境，利于成长风格。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作在净投放和净回笼之间快速变换，资金面仍对债市走势形成重要影响。 （2）3月LPR维持不变，较符合市场预期。根据中国人民银行官网3月20日发布公告，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上期维持不变。 （3）央行：择机降准降息。根据中国人民银行3月21日官网消息，中国人民银行货币政策委员会2025年第一季度（总第108次）例会于3月18日召开，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。 （4）美联储：不降息。根据金融时报3月20日消息，美联储在货币政策委员FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变，这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。 （5）可转债配置价值凸显。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数略超1200，仍具配置价值。 截止日期：2025.03.21 数据来源：Wind，大同证券 图片来源：宁稳网，大同证券 截止日期：2025.03.21 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。节后偏紧的资金面或是主导债市走势的主要因素，而恐慌情绪进一步推高了收益率，长端是否会发生牛熊转换还需关注经济基本面复苏情 况，短端或更多与资金面有关。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公 司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主