能源电子月报：汽车功率持续升高，碳化硅渗透率稳步提升

行业研究·行业月报 电子 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 汽车功率持续升高，碳化硅渗透率稳步提升 新能源汽车：我国新能源汽车功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年1月的28%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年1月的450kW。整车情况：根据中汽协数据，我国2月新能源汽车单月销量89万辆(YoY+87.1%,MoM-5.5%)，产量88.8万辆(YoY+91.6%,MoM-12.5%)，单月新能源车渗透率为41.9%。 主驱功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换。 碳化硅渗透情况：我国25年1月新能源上险乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比为18.9%，800V车型渗透率约15%，800V车型中碳化硅渗透率为71%。 充电桩：2025年2月我国充电桩增量为63.4万台（YoY+45.7%），其中公共充电桩增量为7.09万台（YoY+61.2%，QoQ-61.1%），随车配建私人充电桩增量为16.61万台(YoY+39.9%，QoQ-22.5%)。 光伏逆变器：2025年2月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定；2025年1-2月份光伏新增装机量3.947GW，同比增长7.49%。供应端生产稳定充足，采购需求陆续恢复，大功率组串式和集中式机型出货较多。 交期与价格跟踪：库存回归健康水位，海外厂商产品交期和价格逐步企稳，行业陆续走向平稳改善期。 投资建议：行业步入稳定阶段，需求端除光伏未有显著改善外，消费与工控保持稳定，数据中心需求加速增长，新能源汽车总量保持增长，汽车功率段持续提升带来功率器件用量增长，此外汽车中低压功率器件国产替代空间仍大，因此汽车仍为最主要增量市场；供给端，头部公司24年产能利用率打满基础上进入按需扩产阶段，汽车IGBT模块等竞争激烈的高压应用竞争格局渐稳定；行业交期与价格逐步企稳，我们认为在需求温和复苏背景下，各公司有望延续24年趋势稳步增长，短期增长差异仍取决于产品结构、客户布局与降本能力，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、时代电气、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、宏微科技、捷捷微电、芯联集成。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进、晶升股份等公司。 能源电子框架 新能源汽车电动化增量场景 整车情况：2月新能源汽车销量同比增长87% l2月新能源汽车销量同比增长87%。根据中汽协数据，我国2月新能源汽车单月销量89万辆(YoY+87.1%,MoM-5.5%)，产量88.8万辆(YoY+91.6%,MoM-12.5%)，单月新能源车渗透率为41.9%。 l2月小鹏销量同比增速较快，比亚迪、埃安、理想、蔚来销量同比增长。2月比亚迪销量32万辆(YoY+164%,MoM+7.4%)。埃安2.1万辆(YoY+25.1%,MoM+45%)，理想2.6万辆(YoY+29.7%，MoM-15.7%)，蔚来1.3万辆(YoY+62.2%,MoM-4.8%),问界1.1万辆(YoY-47.8%,MoM-47.3%)，小鹏2.8万辆(YoY+515%,MoM-7.9%)，小米2.4万辆（MoM+17.2%）。 资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理 主驱功率模块：主驱峰值功率持续提升 l25年1月200KW以上新能源汽车主驱占比持续提升至28%。随着新能源汽车用电量提升，汽车主驱动功率段持续提升；根据NE时代数据，我国新能源汽车峰值功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年1月的28%，100kW以下的低功率车型占比由22年的26%降低至20%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至25年1月的450kW；因此22-24年尽管IGBT模块单价下跌，整车功率段提升对冲了部分价格下降影响，头部IGBT模块公司汽车业务收入仍实现了较快增长。 主驱功率模块：25年1月碳化硅主驱模块渗透率为18.9% l我国25年1月新能源上险乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比为18.9%。随着整车功率持续上升，碳化硅MOSFET占比逐步提升，低压MOSFET占比下降。根据NE时代数据，我国新能源上险乘用车中SiC MOSFET模块电控搭载量占比由22年10.2%增加至25年1月的18.9%；Si MOSFET电控搭载量占比由22年12.2%下降至至25年1月的0.9%。 l我国25年1月新能源上险乘用车主驱模块中IGBT模块国产供应商占比约80.2%，竞争格局渐收敛。主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业竞争将收敛为头部厂商的份额切换。24年比亚迪半导体累计电控搭载量约占28.6%；时代电气占15.2%，芯联集成约占9.7%，斯达半导占11.8%，士兰微约占6.1%，宏微科技约占2.6%。 资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理 主驱功率模块：碳化硅模块厂商数量持续增加 l800V以上车型数量增加为碳化硅渗透重要驱动力之一。据NE时代数据，800V车型中碳化硅车型渗透率由23年20%不到增至25年1月的71%，而目前800V车型渗透率尚未超过15%，因此22-24年碳化硅主要增长动能来源于800V车型中的渗透；进入25年，我们认为碳化硅的主要增长取决于800V以上高压车型的渗透率以及中低功率段车型的渗透。近期比亚迪发布超级e平台，平台电压升至1000V，有望助推高压车型加速渗透。 l22-25年碳化硅模块厂商数量持续增加，竞争格局逐步分散。目前国产碳化硅模块厂商除比亚迪半导体、芯聚能等车厂主导的模块厂商外，功率半导体厂商士兰微、斯达半导及芯联集成随新车型陆续推出供应占比逐步提升。 资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理 资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理 主驱功率模块：25万以下碳化硅车型持续增加 l碳化硅电控主要覆盖功率段为200kW以上车型，价位段持续下沉。随着整车价格下降带来存量中低价位段车型增多，特斯拉MODEL Y部分型号调入18-25万车型区间，25年1月碳化硅车型中25万以下车型占比超50%。除特斯拉外碳化硅车型以比亚迪、吉利、蔚来、小鹏和小米为主，智界、问界M9等车型24年加速起量；比亚迪车型包括汉、唐EV、海豹、仰望U8、腾势D9、腾势N8、腾势N7、方程豹系列等；吉利车型与价位段分布较广，车型包括极星、沃尔沃、smart精灵、路特斯ELETR、极氪等系列；蔚来基本覆盖全系车型；小米SU7占比持续提升。 资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理 主驱功率模块主要厂商供应详情 数据中心应用 数据中心:4Q24全球服务器出货量同比增长超25% l4Q24全球服务器出货量约为396万台，同比增加25%。根据IDC数据,全球高端服务器4Q24高端企业服务器出货量为3.31万台(YoY+310.3%)，中端企 业 服 务 器 出 货 量 为5 4 . 3万 台(YoY+108.5%)，普通服务器出货量为338.1万台(YoY+16.7%)。预计2025年季度平均出货量约为388.2万台，其中中高端服务器将保持快速增长。 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 l根 据T r e n d F o r c e数 据，预 计Microsoft、Meta、Amazon、Google等主要CSP厂商扩大今年对云端或AI基础设施资本支出有望超30%，将推动AI服务器需求增长对应25年全球AI服务器出货量有望年增近28%。 备注：图中服务器依据销售单价进行分类高端企业服务器：单价高于$250,000中端企业服务器：单价介于$25,000–249,999普通服务器：单价低于$25,000 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理 1-2月充电桩累计增量同比增长48% l2025年1-2月充电基础设施增量为63.4万台，同比上升48.4%。2025年1-2月我国充电桩增量为63.4万台（YoY+48.4%），其中公共充电桩增量为25.3万台（YoY+153%），随车配建私人充电桩增量为38.1万台(YoY+16.4%）。此前2024年我国充电桩增量为422.2万台（YoY+24.7%），其中公共充电桩增加85.3万台(YoY -8.1%)，随车配建私人充电桩增加336.8万台(YoY+37.0%)；新增桩车增量比为1:2.7。 l近期比亚迪发布自研的全液冷兆瓦闪充终端系统，对应最大输出达1360kW，规划在全国各地建设4000多座“兆瓦闪充站”。除自建兆瓦闪充站外，比亚迪的“双枪充电”技术可使超充桩秒变闪充桩，快充桩变超充桩；随着充电技术持续升级，未来充电桩平均功率有望持续提升。 新能源发电：光伏逆变器价格保持稳定 l2月20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格保持稳定。供应端生产稳定充足，采购需求陆续恢复，大功率组串式和集中式机型出货较多，国内定标价格保持稳定。2025年1-2月份光伏新增装机量3.947GW，同比增长7.49%，能源转型背景下中东非、印度等新兴市场光伏需求保持高增；此外，市监总局组织光伏企业就供给端竞争有序化进行引导，在政策约束与行业自律多措并举推动下预计供给侧有望改善，光伏25年有望逐步进入改善区间。 台股功率半导体月度营收与库存水平 台股功率半导体公司毛利率与净利率水平 功率器件交期及价格保持稳定 l根据TTI，除部分IGBT产品外，大部分品类产品近半年交期稳定，供给端基本触底企稳。低压MOSFET、高压MOSFET产品，小信号晶体管及小信号二极管基本保持稳定。由于海外品牌下游结构传统汽车与工业占比较大，因此交期、价格变化相较国内功率半导体公司变化较晚；3Q24后海外厂商产品交期和价格逐步企稳，行业陆续走向平稳改善期。 资料来源：TTI，国信证券经济研究所整理 20-24年功率器件交期对比情况 投资建议 l行业步入稳定阶段，需求端除光伏未有显著改善外，消费与工控保持稳定，数据中心需求加速增长，新能源汽车总量保持增长，汽车功率段持续提升带来功率器件用量增长，此外汽车中低压功率器件国产替代空间仍大，因此汽车仍为最主要增量市场；供给端，头部公司24年产能利用率打满基础上进入按需扩产阶段，汽车IGBT模块等竞争激烈的高压应用竞争格局渐稳定；行业交期与价格逐步企稳，我们认为在需求温和复苏背景下，各公司有望延续24年趋势稳步增长，短期增长差异仍取决于产品结构、客户布局与降本能力，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、时代电气、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、宏微科技、捷捷微电、芯联集成。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进、晶升股份等公司。 一、行业周期性波动风险：半导体行业渗透于国民经济的各个领域，行业整体波动性与宏观经济形势具有一定的关联性。工业控制及电源、新能源、变频白色家电等行业，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，上述行业的整体盈利能力会受到不同程度的影响。 二、新