钛白粉拖累整体业绩，关注钼矿交割和锂矿放量

事件与点评

公司发布2024年年报，实现收入19.18亿元，同比增长60.37%，但归母净利润为-1.13亿元，同比大幅下降279.51%。4Q24收入为5.39亿元，环比下降10.58%，归母净利润为-1.65亿元，环比和同比均亏损。钛白粉业务因产能利用率低、价格承压导致毛利表现不佳，2025年计划提升产量至18万吨，产能利用率达90%后有望改善。财务费用显著增加，主要原因是财务费用显著增加，4Q24财务费用环比增长204%至0.76亿元。销售费率和管理费率保持较低水平。

关注点

1. 钼矿交割：公司重启对国城实业股权（不低于60%）的收购，对价为55亿元，对应23年PE仅4倍，且收购方式为现金和承担债务。公司拟将采矿证从500万吨扩大到800万吨/年，大苏计钼矿为业内主流钼矿，钼矿交割将显著夯实公司基本面。
2. 锂矿放量：2025年公司金鑫矿业计划采选锂辉石原矿100万吨，公司正在办理500万吨/年的采矿许可证批复等相关手续。大股东手中仍有部分剩余股权，公司将通过扩大采矿、匹配选厂规模等方式降低成本。

盈利预测、估值与评级

预计公司24-26年营收分别为45.95/53.22/62.40亿元，归母净利润分别为13.49/12.34/15.81亿元，EPS分别为1.20/1.10/1.41元，对应PE分别为10.50/11.48/8.96倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。