年报点评报告：各产品收入稳步增长，盈利水平有所优化

事件：公司发布2024年年报。公司2024年实现营业总收入46.4亿元，同比增长7.4%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长45.2%。其中，2024Q4单季营业总收入为10.4亿元，同比增长8.4%；归母净利润为0.18亿元，同比增长42.2%。 各产品收入稳步增长，外销增速更快。 分业务：2024年公司碱性、碳性、其他电池、其他收入分别同比+7.0%、+10.1%、+9.1%、+7.3%，毛利率分别同比+1.6pct、+0.2pct、+6.8pct、-0.7pct。2024年公司新建4条2.5亿只/条的生产线，有1条已投入使用，缓解了因公司订单快速增长造成的产能不足问题。2025年将推出聚能环5代电池产品，在聚能环4代基础上进一步大幅提升性能，进一步稳固南孚电池在国内碱性电池市场的龙头地位及海外OEM市场的产品技术优势。 分区域：2024年内销、外销收入分别同比+5.4%、+17.9%，毛利率分别同比+1.3pct、+5.3pct。国外收入占比达17.1%，同比+1.5pct。外销毛利率提升明显主因OEM业务（外销）实现成本控制和客户结构优化。 毛利率优化，净利率同比提升。 毛利率：2024年公司毛利率同比+1.4pct至48.8%；单Q4同比+3.2pct至49.8%。 费率端：2024年销售/管理/研发/财务费率为18.5%/5.1%/2.9%/0.5%，同比变动+1.0pct/持平/+0.1pct/-1.2pct； 单Q4同比变动+5.1pct/-1.4pct/+1.4pct/-2.7pct。销售费用率提升主因加大广告费用投入和促销力度。财务费用优化主因公司本期定期存款利息、外汇存款利率增加，借款利息减少所致。 净利率：2024年净利率同比+1.0pct至17.4%；单Q4同比+0.2pct至12.6%。 盈利预测与投资建议：考虑到南孚资产业绩稳定兑现，后续随收购少数股东事宜稳步推进，预计2025年业绩有望实现更快提升，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0/4.6/5.0亿元 ， 同比+135.8%/+15.9%/+9.2%。 风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）