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天然橡胶周报：供需整体缺乏持续的驱动

2025-03-23 高赵,白虎创元期货浮云

供需整体缺乏持续的驱动：2025年3-6月平衡表供需预估流量改善差于去年，但整体去库存速度预估相对正常，当前总库存中等水平。供应端，1-2月中国进口天然橡胶109万吨，同比增长19%，增幅低于预期，隐性库存增加不及预期，总库存仍然不高。需求端，3月需求应相对强劲，但下游传导受限，轮胎厂开工4-5月存在回落的概率较大，需求走弱。
显性库存仍然不高，隐性库存不及预期：截至2025年3月16日，中国天然橡胶社会库存138万吨，环比增1.9%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。随着到港增加，美金胶库存累积速度加快。
1-2月主产国出口预计在正常水平：2025年1月出口量90.3万吨，同比增加4.4%；2月预计出口量88万吨，同比增加7%。1-2月同比增量，但出口总量仍然在过去六年平均水平左右。
1-2月进口增加，略低于前期预期：2025年1-2月中国进口天然橡胶109万吨，同比增长19%。
海外处于低产季，原料收购价格坚挺：本周杯胶价格略微走弱，胶水和杯胶价差窄幅修复，整体海外低产期，原料价格仍然表现坚挺。加工厂加工利润窄幅修复但仍然偏差，加工积极性一般。
国内产区开割预期增强：云南和海南产区开割预期增强，胶水价格有所上涨，生产毛利有所改善。
下游需求三月支撑较强，后期转弱风险增加：中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。全钢下游经销商环节库存较高同时出口有所偏弱，后期面临传导问题或压制全钢开工率。
国外轮胎需求略有转弱：国外全钢轮胎经销商整体库存偏高，进货意愿减弱，中国轮胎出口有所回落，半钢市场亦有边际回落。
价格价差：全乳-混合胶、全乳-越南3L、全乳-丁苯橡胶、全乳-乳胶等价差有所变化。
结论：尽管短期隐形库存不及预期加上海外原料支撑等因素形成止跌企稳，但今年二季度去库存速度预计慢于去年概率较大，整体目前橡胶驱动阶段性仍然不强，预计震荡概率大。