玉米周度报告：短期利好有限，现货小幅回调

2025年3月23日 玉米周度报告 报告要点： 创元研究 国内方面，部分前期存粮的贸易企业获利颇丰，存在出粮落袋为安意愿，本周产区稳中略强，港口价格回落。截至23日，锦州港15水700容重玉米收购价格2150-2160元/吨，周环比落30元；21日锦州二等平仓价2220元/吨（-20），蛇口港二等玉米价格2300元/吨（-20）。本周全国售粮进度84%，同比快10pct，东北和华北售粮进度分别84%、81%，基层余粮压力进一步减弱。需求方面，虽然淀粉企业加工利润收窄甚至小亏，需求量有所下滑，但淀粉糖需求明显同比增长，并未对玉米需求形成拖累；养殖需求增长，饲料企业玉米库存连续增加，小麦随有替代性价比但量上有限。库存方面，截至3月14日当周，北港玉米库存507.6万吨（+1.8），南港谷物库存304.6万吨（-4.5）；3月21日深加工企业玉米库存496.5万吨（+1.1），饲料企业玉米库存天数32.96天（+0.67）。 创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372从业资格号：F03105803 外盘方面，3月13日当周美玉米出口净销售149.67万吨，高于前4周均值；S&PGlobal上调美玉米种植面积至9430万英亩，同比增加370万英亩，美玉米本周震荡调整。南美方面，南美方面，巴西二茬玉米种植进度89.6%，仍低于同期92.3%，关注南美主产区天气状况。 总体来看，中储粮采销轮换均增加但仍采大于销，且黑龙江陈稻少量拍卖也引起市场担忧，小麦玉米价差明显收窄，前期低价建库贸易商有出库意愿，产区现货涨幅放缓，港口价格小幅回调，不过下游需求不错，港口和深加工库存已连续2-3周未能垒上去，后市去库概率大，有利于玉米价格企稳反弹。操作上，05/07回调多配思路不变。 关注点：下游补库、增储政策、米麦价差等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：港口现货回落..................................................31.2基差与价差：玉米基差走强，米粉价差走扩...................................4 2.1港口情况：南北港库存小增，北港集港量减少.................................52.2进口情况：1-2月份玉米仅进口18万吨......................................6 三、需求端........................................................7 3.1饲料消费：1-2月玉米添加比再次提升.......................................73.2深加工消费：需求同比减弱，库存未形成明显垒库.............................9 四、总结.........................................................10 一、市场表现 1.1行情回顾：港口现货回落 截至3月23日，锦州港15水700容重玉米收购价格2150-2160元/吨，周环比跌30元/吨；21日锦州港二等平仓价2220元/吨（-30），蛇口港二等玉米价格2300元/吨（-20）。产区方面，本周售粮进度继续提升，全国售粮进度84%，同比快10%，东北和华北售粮进度分别84%、81%；随着天气升温和贸易商有利润兑现情绪，本周产区玉米价格涨幅放缓。 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：玉米基差走强，米粉价差走扩 截至3月21日，锦州港平仓价基差-69，05米粉价差389元/吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1港口情况：南北港库存小增，北港集港量减少 截至3月14日当周，北港到货量645万吨（+4.4），北港发运62.7万吨（4.1），北港玉米库存507.6万吨（+1.8），同比高253.4万吨；南港谷物出货量56.8万吨（+8），到货量52.3万吨（-19.9），南港谷物库存304.6万吨（-4.5）。由于南北港玉米价格倒挂，东华北顺价，预计21日当周南港谷物到货继续下滑；同时北港玉米库存连续两周累不上去，且锦州港21日当周到货量显著下滑，预计下周南北港库存下降概率较大。 山东地区21日当周到货量4287车，同比下滑3000车以上，叠加深加工企业库存不高，而需求不减，仍保持缺粮状态，价格仍有上涨空间。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2进口情况：1-2月份玉米仅进口18万吨 截至2月28日当周，广东港外贸谷物到货量8.8万吨，环比-2.9万吨，其中广东港大麦到港量5.5万吨，库存65.2万吨（+0.5），同比持平，广东港高粱连续两周无到船，库存39.3万吨（-11）。 小麦玉米价差为172元/吨，华北部分地区小麦玉米价差跌至100-150元/吨，饲料企业或将增加小麦替代量，不过目前小麦轮换量仍不多，预计总替代量不多。 进口方面，1、2月份我国四大谷物分别进口量155、145万吨，同比分别减少485万吨、517万吨，其中玉米1-2月份工进口18万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 三、需求端 3.1饲料消费：1-2月玉米添加比再次提升 截至3月21日当周，全国饲料企业玉米库存天数为32.96天，环比+0.67天；华南地区饲料企业玉米库存天数为33.83天，环比+0.83天；东北饲料企业库存24天，环比0.25天；华北饲料企业库存27.48天，环比+1.21天；春节后饲料企业库存连续6周增长，库存水平高于去年水平9.5%。 1-2月份饲料产量4920万吨，其中配合料4573万吨，玉米添加比例增至47.2%，明显高于往年同期41.1%，配合料相当于同比多消化玉米466.4万吨，国产玉米消化速率提升。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 资料来源：饲料工业协会、创元研究 3.2深加工消费：需求同比减弱，库存未形成明显垒库 截至3月21日当周，126家深加工企业玉米消费量为127.36万吨，环比-2万吨；149家深加工企业玉米消耗量141.59万吨，环比-2.25万吨。全国96家样本企业玉米库存496.5万吨，环比+1.1万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 国内方面，部分前期存粮的贸易企业获利颇丰，存在出粮落袋为安意愿，本周产区稳中略强，港口价格回落。截至23日，锦州港15水700容重玉米收购价格2150-2160元/吨，周环比落30元；21日锦州二等平仓价2220元/吨（-20），蛇口港二等玉米价格2300元/吨（-20）。本周全国售粮进度84%，同比快10pct，东北和华北售粮进度分别84%、81%，基层余粮压力进一步减弱。需求方面，虽然淀粉企业加工利润收窄甚至小亏，需求量有所下滑，但淀粉糖需求明显同比增长，并未对玉米需求形成拖累；养殖需求增长，饲料企业玉米库存连续增加，小麦随有替代性价比但量上有限。库存方面，截至3月14日当周，北港玉米库存507.6万吨（+1.8），南港谷 物库存304.6万吨（-4.5）；3月21日深加工企业玉米库存496.5万吨（+1.1），饲料企业玉米库存天数32.96天（+0.67）。 外盘方面，3月13日当周美玉米出口净销售149.67万吨，高于前4周均值；S&PGlobal上调美玉米种植面积至9430万英亩，同比增加370万英亩，美玉米本周震荡调整。南美方面，南美方面，巴西二茬玉米种植进度89.6%，仍低于同期92.3%，关注南美主产区天气状况。 总体来看，中储粮采销轮换均增加但仍采大于销，且黑龙江陈稻少量拍卖也引起市场担忧，小麦玉米价差明显收窄，前期低价建库贸易商有出库意愿，产区现货涨幅放缓，港口价格小幅回调，不过下游需求不错，港口和深加工库存已连续2-3周未能垒上去，后市去库概率大，有利于玉米价格企稳反弹。操作上，05/07回调多配思路不变。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽