玉米周度报告：物流因素暂时缓解，玉米现货小幅回调

0物流因素暂时缓解玉米现货小幅回调中州期货玉米周度报告20211114武汉研究中心 11.玉米市场周度观点一、供给➢玉米新作：本周东北大部雨雪天气暂停，物流紧张格局有所缓解。但由于东北气温回升明显，局部地区玉米霉变相对严重。因此我们需继续关注售粮期间天气对粮质和物流的影响。➢小麦购销：由于受地方储备粮定向投放给面粉厂及小麦重启拍卖预期，小麦市场本周出现回调。但是根据大的供需格局来看，只有全球小麦产量增加以后，小麦市场才会维持相对稳定状态。➢进口谷物：根据我们估算，21/22年度进口谷物为4400万吨，同比（-1500）万吨，主要是由于内外价差缩小，进口谷物替代优势下降。二、需求➢饲用需求：协会9月数据，饲料产量环比（-3.5%）；其中猪料环比（-1.7%）。暂不调整饲用需求同比增速，维持20/21年饲料产量同比（+17.9%）不变，全年能量饲料同比（+2468）万吨；目前生猪养殖利润大幅亏损，生猪补栏驱动较弱，后续根据能繁存栏，将21/22年度生猪饲用需求下调。➢工业消费：整体维持稳定，全年新建产能不足200万吨，对玉米价格影响有限，暂定8200万吨/年消费不变。 22.玉米市场周度观点三、市场情绪➢谷物情况：根据我们上周举办会议，饲料厂整体思路依旧是逢低做多谷物（首选优势物料），根据上周谷物价差来看，我们认为北港2600的玉米依旧存在优势。整体来看，由于小麦投放的不确定性，认为明年谷物价格重心依旧会高于今年。四、策略建议：➢单边：短期依旧维持观望为主，等待回调做多机会。终端用粮企业可以选择买现货，卖期货进行套保。➢套利：目前无合适套利机会，建议观望为主。风险点：短期小麦投放政策；长期稻谷投放政策。 315001900230027003100350011631151163115301530142914291328122718217217123456789101112201620172018201920202021150019002300270031001152912261226923721418216301327102415291226102412345678910111220182019202020213.国内市场—全国玉米报价持续上调➢现货价格：周末北港报价开始下调，但整体报价依旧维持在2600元/吨；华北深加工报价继续下调，主流报价维持在2850元/吨。山东深加工企业报价北港玉米价格 4025000500007500010000012500011721862272310261127132914301511942062212345678910111220172018201920202021-300-200-100010020030011428132682192241730132682131629142792251831234567891011122019202020214.国内市场—仓单持续增加，关注仓单影响➢基差情况：01盘面处于小幅贴水状态，短期无明显驱动。➢仓单情况：玉米仓单开始持续增加，除考虑仓单融资需求外，我们认为目前基差下不排除部分贸易商选择交割。玉米仓单变化玉米01合约基差变动情况 503006009001200123456789101112201820192020202104008001200160014710131619222528313437404346495220182019202020215.国内市场—天气因素叠加企业采购预期到车减少➢山东到车：由于天气原因叠加企业采购预期等因素，到车月环比有所下降。我们重点关注春节前期东北农户售粮节奏对玉米价格影响。山东深加工到车（月度）山东深加工到车（周度） 602040608014710131619222528313437404346495216/1717/1818/1919/2020/2121/22南港内贸玉米集港数据6.国内市场—南港内贸玉米集港环比增加，同比低位➢南港内贸玉米到港：根据内贸玉米到港可以看到，目前北港玉米下海数量依然较少，主要是进口谷物相对国内玉米仍有一定优势，我们认为随着进口谷物到港减少，对内贸玉米需求会增加。 7235 -30105090130170210250123456789101112131415161718192021222324252627282930313233343536373839404142434445464748495051525315/1616/1717/1818/1919/2020/2121/227.国内市场—南港谷物库存持续高位，抑制南港价格➢南港库存：南港谷物总库存继续创新高，最近卸船压力尤其大。根据11月装船数量预估，库存或将明显减少。南港谷物谷物库存量 88.国内市场—9月进口谷物到569万吨，环比（+96）万吨➢进口谷物：9月月进口谷物到港为569万吨，环比（+96）万吨，整体9月份到港数量超出预估值，其中主要是大麦数据超出预估值；根据美玉米/高粱装船进度，4季度到港明显减少。010020030040050060010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月进口替代谷物数量（当月进口）1415151616171718181919202021 902004006008001000120014000500100015002000250030002018-2021饲料产量情况总产量猪饲料禽料➢协会数据：①样本一致性问题；②样本偏向大中型饲料厂，增幅高于实际值；③根据分省加总测算，数据样本足够大，有一定参考性。9.饲料需求：饲料产量单月已超FW前 1010. 饲料需求：能繁大规模去产能仍未到来➢能繁情况：9月能繁去化加速，集团性企业高淘高补，去化程度低；散养户能繁去化程度更高。➢出栏情况：1-9月能繁存栏基本决定了10-7月生猪出栏；根据农业农村部6月能繁拐点，预计明4月出栏会有所减少，进而饲料需求下降。一季度饲料需求不宜过分悲观。月均增速3.8%月均降幅-2.9%-0.92%-2.44%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12能繁存栏环比能繁存栏（农业部）能繁存栏（涌溢） 1111.饲料需求：四季度规模性企业出栏压力犹存➢根据能繁存栏和母猪料数据预估，四季度出栏压力依然较大。430 400 500 526 580 602 663 691 757 749 860 985 889 777 904 970 1037 1071 1082 1049 1130 2003004005006007008009001,0001,1001,20031家规模企业当月出栏合计（9月预估） 1212. 饲料需求：规模性企业出栏均重下降明显7080901001101201301401501234567891011121234567891011122020年2021年求和项:大北农均重求和项:天康均重求和项:正邦均重求和项:新希望体重求和项:金新农均重求和项:牧原均重1规模性企业出栏均重➢4-5月预计7-8月大猪出栏基本完毕，按照目前均值和大肥比例依然偏高。➢截止10月，根据标肥价差判断，上半年肥猪消化完毕。 1313. 饲料需求：不同饲料成本/仔猪养殖成本仔猪饲料成本0 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 2500 7.0 9.7 10.6 11.5 12.5 13.4 14.3 15.2 16.1 17.0 17.9 18.8 2600 7.3 10.0 10.9 11.8 12.7 13.6 14.6 15.5 16.4 17.3 18.2 19.1 2700 7.6 10.3 11.2 12.1 13.0 13.9 14.8 15.7 16.7 17.6 18.5 19.4 2800 7.8 10.6 11.5 12.4 13.3 14.2 15.1 16.0 16.9 17.8 18.7 19.7 2900 8.1 10.8 11.8 12.7 13.6 14.5 15.4 16.3 17.2 18.1 19.0 19.9 3000 8.4 11.1 12.0 12.9 13.9 14.8 15.7 16.6 17.5 18.4 19.3 20.2 3100 8.7 11.4 12.3 13.2 14.1 15.0 16.0 16.9 17.8 18.7 19.6 20.5 3200 9.0 11.7 12.6 13.5 14.4 15.3 16.2 17.1 18.1 19.0 19.9 20.8 3300 9.2 12.0 12.9 13.8 14.7 15.6 16.5 17.4 18.3 19.2 20.1 21.1 3400 9.5 12.2 13.2 14.1 15.0 15.9 16.8 17.7 18.6 19.5 20.4 21.3 3500 9.8 12.5 13.4 14.3 15.3 16.2 17.1 18.0 18.9 19.8 20.7 21.6 3600 10.1 12.8 13.7 14.6 15.5 16.4 17.4 18.3 19.2 20.1 21.0 21.9 ➢FW前饲料成本约为2600，大厂养殖成本做到12元/kg没有问题。➢现阶段饲料成本约为3600元，由于FW防控叠加扩张速度快，大厂养殖成本做到14元/kg存疑?备注：料肉比2.8 标猪110kg 14免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 15中州期货有限公司地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电话：400-820-5060 网址：WWW.ZZFCO.COM