业务增长稳健，出海投入将加大

美团 (3690 HK) 业务增长稳健，出海投入将加大

2024年4季度业绩

• 收入885亿元，同比增20%，核心商业/新业务增19%/23%。
• 调整后净利润同比增125%，净利率11%，较2023年4季度提升5.2个百分点。
• 核心商业调整后运营利润率20%，好于预期；新业务运营亏损22亿元，亏损率9.5%，同比收窄，环比扩大。

业绩要点

1. 核心商业：即配收入增速快于单量，AOV降幅环比收窄，UE同比提升环比季节性下降。到店业务单量保持高增速，带动佣金收入强劲增长。
2. 新业务：优选亏损收窄幅度放缓，进一步迭代模型建设长期能力。Keeta拓展至沙特所有主要城市，投入增加带来单量快速增长，短期亏损。

业务展望

• 预计2025年公司整体收入增速17%，核心商业增17%/新业务增18%。
• 即时配送业务收入增速继续快于单量，到店酒旅业务可能受结构性差异影响收入增速，新业务将进一步受到小象超市、海外Keeta拉动。
• 2025年公司将持续平衡商户扶持、外卖生态投入及合规成本与营销效率优化，核心商业调整后运营利润增速17%，与收入增速一致，美团优选减亏幅度收窄，海外投入加大，新业务亏损预计94亿元。

估值

• 下调2025年净利润增速预期至19%，维持目标价226港元及买入评级。
• 考虑到本地生活服务行业有较大增长空间，公司盈利能力仍领先行业，AI的加持下将继续提升运营效率并带来业务创新。