主题掘金：关注“涨价”方向

核心观点与关键数据

• 市场风格转变：3月下旬至4月，市场风格从交易“预期”回归交易“现实”，关注景气分支业绩能见度高的“涨价”方向，以及供需紧平衡下有望价增的方向。
• 金属及化工细分：
  • 稀有战略金属：出口管制（钨、碲、铋、钼、铟等）叠加海外供给端趋紧，小金属板块景气上行。锑、钴、锡、铋等价格快速上涨，稀土价格底部确立。
  • 贵金属：地缘政治风险加剧、美债利率走弱及央行购金需求推动黄金期现货价格屡创新高（伦敦金现价涨幅超15%）。
  • 工业金属：铜价年内上涨近10%，动力来自新能源、AI算力需求增加及美国关税导致供需错配。
  • 化工品种：有机硅、三氯蔗糖产能扩张周期尾声，钾肥因白俄罗斯减产挺价，硫磺、硫酸价格大涨支撑磷化工，双季戊四醇因原材料涨价、供应受损及下游PCB需求景气持续升温。
• 算力资本开支和端侧硬件：AI基础设施建设滞后，数据中心供配电系统需求高增，柴油发动机、铅酸电池等环节受产能限制出现供需紧平衡，关注涨价带来的投资机会。
• 存储、CIS：
  • CIS：高阶智驾技术下沉导致8M CIS结构性短缺，预计2025年内或涨价10%-15%。
  • 存储：海外原厂减产效应2025Q2开始体现，AI服务器和端侧硬件需求拉动，存储已出现结构性涨价（美光、闪迪宣布NAND产品4月起提价超10%）。
• 公用事业：深圳市自来水价格调整听证会显示综合价格涨幅达13%，或为其他地区带来示范效应。
• 研究结论：关注“涨价”分支，重视小金属（锑、钴、锡、铋、稀土）、贵金属、工业金属、化工（有机硅、钾肥等）、算力资本开支相关环节、存储及CIS的投资机会。

风险提示

• 经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险等。