行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

收入端承压延续，期待后续改善

2025-03-22 朱会振,舒尚立西南证券 Michael Wong 香港继承教育

事件与业绩概述：桃李面包发布2024年年报，全年实现营业收入60.9亿元，同比下滑9.9%；归母净利润5.2亿元，同比下滑9.1%。其中，24Q4营业收入14.4亿元，同比下滑14.9%；归母净利润0.9亿元，同比下滑24.2%。公司拟每10股派发现金红利1.30元（含税）。
收入端分析：受整体消费需求疲软及商超客流量下滑影响，面包、月饼及其他业务收入分别下滑9.6%、14.9%和30.3%。区域方面，除华中地区增长8.9%外，其他区域收入均下滑。公司未来将深耕华北、东北，加快布局华东、华南，并加强西南、新疆市场建设。
盈利能力分析：公司毛利率保持平稳，全年为23.4%，同比提升0.6pp；24Q4毛利率为22%，同比提升0.8pp。费用率方面，销售费用率、研发费用率基本平稳，管理费用率微升，财务费用率因利息支出增加而上升。综合来看，2024全年净利率为8.6%，同比提升0.1pp；24Q4净利率为6.1%，同比下降0.7pp。
产能与渠道：公司已在全国24个区域建立生产基地，拥有产能23.7万吨。上海、佛山生产基地建设中，预计释放新产能9.9万吨。公司持续拓展零食连锁、盒马及山姆等新兴零售渠道，强化品牌竞争力。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.34元、0.36元、0.39元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、市场开拓不达预期等风险。