海危机助力公司业绩高增，积极回报股东增强价值属性

中远海控公布2024年年报，Q4业绩实现大幅增长。中远海控发布2024年年报，2024全年公司实现营业收入2338.6亿元，同比增长33.3%；实现归母净利润491.0亿元，同比增长105.8%。其中Q4公司实现营业收入591.2亿元，同比增长44.6%；实现归母净利润109.8亿元，同比增长513.5%。 美线带动海控货运量快速增长，但是由于滞后效应运价表现弱于行业。24年公司完成集装箱海运量2594万标准箱，同比增长10.1%。其中，跨太平洋线（美线）表现亮眼，货量同比增长13.0%；亚洲至欧洲线货量同比下滑13.3%，主因红海绕行，船舶周转效率下降；亚洲区域内货量同比增长11.1%，主因产业重构带动区域内贸易活跃。单箱收入方面，24年公司国际线单箱收入（运价）同比增长30.3%。同期，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI均值同比增长144.2%/62.1%。整体，24年公司集运业务实现EBIT利润620亿元，同比增长116.5%；EBIT利润率27.9%，同比提升10.7pct。 码头业务稳健增长。中远海运港口2024全年实现吞吐量14403.3万TEU，同比增长6.1%，其中，控股码头吞吐量3265.5万标准箱，同比+6.2%。分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+6.4%/+13.1%/+0.9%/+3.0%/+12.4%/+4.5%。 大力分红回报股东，价值属性凸显。一方面来说，公司拟于2024年末期向全体股东每股派发现金红利人民币1.03元（含税），加上2024年中期已派发的现金，预计2024年度派发现金红利约为公司2024年归母净利润的50%，接近投资者回报计划上限；另一方面，公司4Q2024开启新一轮回购，拟回购股份总量为5000万股至1亿股，回购价格不超过20元/股，截至2025年3月21日，公司已回购3004万股，占总股本比例为1.88%。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。 投资建议： 虽然全行业来看，当前供给的过剩问题较为严峻，且苏伊士航线或继续充当行业的达摩克里斯之剑，集运船东盈利能力或将承压，但是中远海控作为龙头企业，积极回报股东有望对其投资价值形成支撑。考虑到红海目前仍存较大不确定性，我们将2025-2026年业绩预测由253.8/250.0亿元下调至234.0/211.6亿元，并引入2027年盈利预测218.4亿元，对应PE估值9.7/10.8/10.4倍，将评级由“优于大市”下调至“中性”。 盈利预测和财务指标 中远海控公布2024年年报，Q4业绩实现大幅增长。中远海控发布2024年年报，2024全年公司实现营业收入2338.6亿元，同比增长33.3%；实现归母净利润491.0亿元，同比增长105.8%。其中Q4公司实现营业收入591.2亿元，同比增长44.6%； 实现归母净利润109.8亿元，同比增长513.5%。 图1：中远海控营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：中远海控单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：中远海控归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：中远海控单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 美线带动海控货运量快速增长，但是由于滞后效应运价表现弱于行业。24年公司完成集装箱海运量2594万标准箱，同比增长10.1%。其中，跨太平洋线（美线）表现亮眼，货量同比增长13.0%；亚洲至欧洲线货量同比下滑13.3%，主因红海绕行，船舶周转效率下降；亚洲区域内货量同比增长11.1%，主因产业重构带动区域内贸易活跃。单箱收入方面，24年公司国际线单箱收入（运价）同比增长30.3%。 同期，上海出口集装箱运价指数SCFI/中国出口集装箱运价指数CCFI均值同比增长144.2%/62.1%。整体，24年公司集运业务实现EBIT利润620亿元，同比增长116.5%；EBIT利润率27.9%，同比提升10.7pct。 码头业务稳健增长。中远海运港口2024全年实现吞吐量14403.3万TEU，同比增长6.1%，其中，控股码头吞吐量3265.5万标准箱，同比+6.2%。分地区看，环渤海湾 、 长三角 、 东南沿海 、 珠三角 、 西南沿海 、 海外码头吞吐量分别同比+6.4%/+13.1%/+0.9%/+3.0%/+12.4%/+4.5%。 大力分红回报股东，价值属性凸显。一方面来说，公司拟于2024年末期向全体股东每股派发现金红利人民币1.03元（含税），加上2024年中期已派发的现金，预计2024年度派发现金红利约为公司2024年归母净利润的50%，接近投资者回报计划上限；另一方面，公司4Q2024开启新一轮回购，拟回购股份总量为5000万股至1亿股，回购价格不超过20元/股，截至2025年3月21日，公司已回购3004万股，占总股本比例为1.88%。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。 投资建议： 虽然全行业来看，当前供给的过剩问题较为严峻，且苏伊士航线或继续充当行业的达摩克里斯之剑，集运船东盈利能力或将承压，但是中远海控作为龙头企业，积极回报股东有望对其投资价值形成支撑。考虑到红海目前仍存较大不确定性，我们将2025-2026年业绩预测由253.8/250.0亿元下调至234.0/211.6亿元，并引入2027年盈利预测218.4亿元，对应PE估值9.7/10.8/10.4倍，将评级由“优于大市”下调至“中性”。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）