油脂周报：市场缺乏题材，油脂无序波动

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA数据显示，2025年3月1-20日马来西亚棕榈油单产增加7.34%，出油率减少0.21%，产量增加6.12%。 2.印尼计划将棕榈油出口税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，同时印尼表示将在规定出台后的第三天开始征收新税。 3.目前棕榈油在强现实和弱预期的情况下，短期预计棕榈油高位震荡。短期大豆油厂部分断豆停机，库存小幅去库，不过巴西大豆收割进度加快，4月之后集中到港，豆油将开始累库。目前豆油缺乏题材，盘面横盘震荡。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油仍受政策面影响较多。 国际市场—产地降雨较多，增产幅度较少 高频数据显示马棕3月前20日产量增6.12%，较前15日的增4.7%减幅有所增加，从降雨预估图来看，未来1-2周马来半岛预计较为偏干，而沙捞越和沙巴降雨相对偏多，预计3月马棕增产幅度较为有限。 出口方面，ITS预计马棕3月前20日出口环比降14%，较前15日减幅明显扩大，其中对印度出口减幅较大，按照目前高频数据来看，3月马棕虽然产量有所恢复，但出口表现欠佳，可能使得马棕3月小幅累库。整体上，随着产地逐渐进入增产期，库存也将随之增加，棕榈油基本面将边际转弱。 另外，马来维持4月毛棕榈油的出口税率为10%，并提高其参考价至每吨4547.79林吉特，3月参考价为每吨4390.37林吉特。 国际市场—印尼计划上调出口税，2月印棕出口较高 印尼计划将棕榈油出口税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，同时印尼表示将在规定出台后的第三天开始征收新税，不过截止到目前尚未看到印尼发布新税文件。若该政策落地，新税将比旧税高约20多美元。另外，4月印尼CPO出口参考价或有所增加至958美元附近。 出口方面，ITS预计2月印棕出口212万吨，环比增加39%至历史同期高位，其中对印度出口的环比增幅最高。目前印尼CPO招标价高位偏稳运行，3月以来保持在915美元附近。 国内棕榈油—棕榈油进口和消费较差，库存持续偏紧 截至2025年3月14日（第11周），全国重点地区棕榈油商业库存42.26万吨，环比上周增加1.01万吨，增幅2.45%，整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价稳中有增，进口利润倒挂有所扩大，据不完全统计，本周棕榈油存在两船买船。1-2月食用棕榈油合计进口仅有21万吨，消费也保持在历史同期偏低水平。 现货成交方面，截止3月20日当周全国重点油厂棕榈油成交量1300吨+，较上周增加3800吨+，减幅65%，基差震荡偏弱运行。现货市场变化不大，提货排队。目前棕榈油在强现实弱预期的综合影响下维持高位震荡格局，4月中旬之前预计下跌空间较为有限，尽量不做空，后期随着棕榈油进入增产期逐渐增产累库，基本面边际转弱，届时盘面或将偏弱运行。另外，P5-9方向上逢低做多，谨慎追高。 国内豆油—现货需求乏善可陈，豆油小幅去库 截至2025年3月14日，全国重点地区豆油商业库存92.12万吨，环比上周减少0.01万吨，降幅0.01%，处于历史同期较为中性略偏低水平，豆油基差稳中偏弱，华东报在05+440。 1、2月国内豆油消费较为正常，主要是豆油性价比较好，对其他油脂存在部分替代。豆棕现货价差低位震荡维持在-1220元附近。现货成交方面，国内重点油厂豆油散油成交总量6.2万吨，较上周的11.9万吨明显减少。短期大豆油厂部分断豆停机，库存小幅去库，不过巴西大豆收割进度加快，4月之后集中到港，豆油将开始累库。目前豆油缺乏题材，盘面横盘震荡。 国内菜油—2月菜油进口较多，菜油库存仍处高位 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为8.7万吨，开机率23.19%，较上一周有所下降，但仍处历史同期偏高水平。截至2025年3月14日，沿海菜油库存75.85万吨，环比上周增加0.8万吨，增幅1.1%，处于历史同期高位。欧洲菜油FOB报价在1100美元以下，欧菜油进口利润倒挂有所收窄至-1500附近。国内菜油基差低位持稳运行，广西三菜报在05-20。 根据海关数据，2月国内进口菜油较多达到24万吨的历史高位，与此同时1、2月菜油表观消费也较好，月均在26万吨，高于3年均值水平。现货成交清淡，国内菜油高库存维持。 目前菜油盘面受政策面影响较大，中国对加菜籽反倾销调查尚未结束，政策端的不确定性后期还需持续关注，短期预计菜油波动加大，维持大区间震荡，可考虑逢低做多远月菜油。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前棕榈油在强现实和弱预期的情况下，短期预计棕榈油高位震荡。短期大豆油厂部分断豆停机，库存小幅去库，不过巴西大豆收割进度加快，4月之后集中到港，豆油将开始累库。目前豆油缺乏题材，盘面横盘震荡。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，菜油仍受政策面影响较多。 策略 单边策略：市场缺乏题材，短期油脂或继续震荡运行。 套利策略：思路上，P5-9维持逢低正套，Y5-9维持逢高做缩，OI 9-1逢低做扩。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn