3月油脂报告：缺乏题材指引 油脂进入整理期

缺乏题材指引油脂进入整理期 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 3月份，国内油脂市场进入消费淡季，油厂开机率下降，豆油菜油库存仍去库缓慢，三大油脂总库存的下降主要依赖棕榈油的快速去库，但是随着棕榈油消费逐步受到周边替代品抑制，去库速度也开始放缓。国内油脂价格主要受进口成本驱动，前期跟随马棕榈油实现连续反弹，随着月末国际油脂油料价格松动，国内油脂跟随进入调整。因巴西大豆产量下调，美国大豆压榨需求强劲，CBOT大豆在3月初迎来一波反弹，但是随着阿根廷天气好转以及新季大豆 临近上市，制约了国际大豆价格的反弹空间。马棕榈油的低库存为价格提供了强力支撑，在斋月备货需求推动下，3月初开始马棕榈油出现一波强势上涨，随着利多逐步兑现以及周边市场相对疲软，马棕榈油月末开始步入横盘整理。 行情展望 基本面变化—— 巴西众议院已批准“未来燃料”提案，该提案将增加巴西国内压榨量，巴西大豆收割进度放缓，后期出口压力将小于去年（中性偏多）； 美国农业部公布的季度库存显示，美国当季大豆库存同比增加9.4%，美国2024年大豆种植面积预估为8651万英亩，符合市场预期，较去年实际播种面积高出3.48%（中性）；国内3月份进口大豆到港量约650万吨，与去年同期基本持平；二季度大豆月均到港量预计在1000万吨 左右（偏空）。 走势展望——巴西大豆出口压力减弱，但是随着阿根廷天气好转以及新季大豆临近上市，国际大豆价格短期内仍面 临压力。马棕榈油低库存状态预计将持续，印尼国内棕榈油消费增长将限制出口，一段时间内棕榈油或将维持升水状态。国内进入消费淡季后，油脂去库速度放缓，油脂市场呈现供需双弱局面，后期随着大豆陆续到港，国内油料供应将转向宽松。综合来看，短期内油脂缺乏炒作题材，技术性调整尚未结束，但考虑到前期丰产利空已基本兑现，油脂下方空间相对稳固，后期油脂价格重心预计将逐步上移。 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC大豆管理基金削减空头仓位 截至3月19日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为138632张，较前一周减少7986张；CBOT豆油-管理基金净空头为15099张，较前一周减少18079张。 南美大豆升贴水回升美国大豆升贴水基本持稳 截至2024年3月28日，南美港口大豆升贴水109美分/蒲式耳，较上月同期回升59美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水233美分/蒲式耳，与上月同期持平。 二、基本面分析 中国服务业数据改善但乐观情绪下降 中国2月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下滑0.1个百分点，连续五个月处于收缩区间，原材料库存及从业人员指数小幅下降，显示企业对未来信心略显不足。2月服务业PMI51.0%，比上月提升0.9个百分点，主要受双节消费市场提振，随着消费淡季到来，服务业扩张势头或放缓。2月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%；环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。2月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于传统淡季，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。 美国通胀压力上升降息可能推迟 美国2月ISM制造业PMI录得47.8，前值49.1。美国2月ISM服务业指数52.6，前值53.4。2月美国CPI同比上涨3.2%，前值3.1%，核心CPI同比上涨3.8%，前值3.9%。今年第一季度末，预计美国商业活动继续稳健增长，增速较前一个调查期间略有下降。在工资进一步上涨和燃料价格上涨的背景下，通胀压力显示上升，美联储暗示今年预期降息的次数可能会推迟或减少。 欧元区经济脆弱尚不具备降息条件 欧元区3月制造业PMI初值45.7，前值为46.5。欧元区2月CPI指数2.6%,前值2.8%，核心CPI指数3.1%，前值3.3%。3月份的采购经理人指数证实了该行业的明显疲软，产出下降的速度与今年头两个月大致相同，新订单继续呈下降趋势。通胀压力仍然很高，PMI价格数据不足以改变欧洲央行在6月而非4月降息的明显计划。 全球油籽、植物油供需（2024.3） 3月USDA月度供需报告中2023/24全球油籽预期表现为产量及压榨量下调，库存因贸易量增长而下调。2023/24全球植物油预期表现为贸易量下调，库存小幅下调。 全球三大油脂消费量（2024.3） 3月USDA月度供需报告显示，2023/24全球三大油脂生物柴油消费量50078千吨，较此前预期下调69千吨，同比增长6.52%；2023/24全球三大油脂食用消费量121013千吨，较此前预期上调459千吨，同比增长3.34%。 供需平衡-大豆-全球（2024.3） 3月供需报告下调了2023/24年度全球大豆 产 量 及 消 费 预 期，上 调 了 贸 易 量 预 期。巴 西 新 季 大 豆 的 单 产和 质 量 均 出 现 严 重 下滑，实 际 产 量 可 能 远低 于USDA的 预 测 值，阿 根 廷 大 豆 由 于 前 期干 旱 影 响，预 计 产 量被 下 调 至4950万 吨 以下。 供需平衡-大豆-美国（2024.3） 3月USDA供需报告中 美 国 大 豆 平 衡 表 未作 调 整。美 国 农 业 部发 布 的 播 种 意 向 报 告显 示，2024年 美 国 农户 计 划 种 植8651万 英亩 大 豆，比 上 年 增 加3%，将 是 有 记 录 以 来第 五 高，与 市 场 预 期基 本 一 致，但 是 低 于美 国 农 业 部 上 月 预 测的8750万英亩。 美豆出口量下降 截至2023/24年度第28周，美国大豆当周出口量为77万吨，2023/24年度累计出口量为3550万吨，上年度同期为4283万吨，同比下降17.12%。出口量的大幅下降主要是因为国内压榨量大幅提升，以及巴西巨量低价大豆的激烈竞争。 美豆对华出口量下降 截至2023/24年度第28周，美国对中国大豆出口量61万吨，2023/24年度累计对中国出口2212万吨，上年度同期为2868万吨，同比下降22.88%。中国仍然是美豆的头号进口国，但买家更偏向于从巴西进口低价大豆。 美国大豆压榨量创纪录豆油库存回升 2024年2月，美豆压榨量186194千蒲式耳，较上年同期增加12.56%。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2月美国豆油库存16.9亿磅，同比下降6.57%。 供需平衡-大豆-巴西（2024.3） 3月USDA供需报告中 巴 西 大 豆 产 量 预 计为1.55亿 吨，比 上 月减少100万吨，下调幅度 远 不 及 市 场 预 期。目 前 巴 西 新 季 大 豆 收获 超 六 成，大 豆 质 量及 单 产 均 出 现 较 大 的下 滑。需 要 注 意 的 是不 少 巴 西 农 业 咨 询 机构 开 始 预 测 巴 西 大 豆产 量 最 终 可 能 会 降 至1.5亿吨左右，大幅低于USDA的 预 估。随 着巴 西 国 内 生 柴 掺 混 率的 提 高，出 口 量 也 将受到抑制。 巴西大豆出口压力减弱 2024年3月，巴西大豆出口量1349万吨，低于去年同期的1444万吨。3月份开始巴西大豆将正式进入出口高峰期，近期新作收割进度放缓，后期出口压力较去年同期有所减弱。 巴西大豆收割速度放缓 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至3月24日，2023/24年度大豆收割率66.3%，上周为61.9%，去年同期收割率69.1%。 2023/24年度-大豆 供需平衡-油菜籽-全球（2024.3） 3月USDA供需报告中 全 球 油 菜 籽 产 量 预计 为8806.8万 吨，比上 月 预 测 增 加62.5万吨，产 量 上 调 主 要 来自 于 印 度、俄 罗 斯 和乌克兰油菜籽的扩种。压 榨 量 较 上 月 上 调 了91.1万 吨，原 因 是 印度 和 加 拿 大 国 内 压 榨产 能 提 升，这 将 使 油菜籽出口量受到限制。 加拿大菜籽出口量偏低库存继续修复 2023/24榨季第33周，加拿大菜籽当周出口量10.11万吨，较前一周减少13.84万吨；本年度累计出口量379.64万吨，较上一年度同期减少184.99万吨；当周商业库存123.16万吨，较前一周增加14.49万吨，去年同期为119.48万吨。 加拿大油菜籽压榨量再创新高 截至2024年1月，加拿大压榨量897.79千吨，上年同期为875.34千吨，同比增长10.57%。随着加拿大国内压榨产能提升，以及周边替代油料的低价竞争，将成为制约其菜籽出口规模的重要因素。 马来西亚棕榈油持续去库 2024年2月，马来西亚棕榈油产量125.96万吨，去年同期为125.36万吨；出口量101.55万吨，去年同期为112.61万吨；库存191.92万吨，去年同期为211.99万吨。由于3月产量修复不及预期，且出口表现强劲，预计3月库存仍将维持偏低水平。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2024年1月份，印尼棕榈油出口量为280万吨，高于2023年12月份的245万吨。棕榈油产量增至463万吨，高于12月的437.6万吨。棕榈油库存为304万吨，低于12月份修正后的数据314.6万吨。 印度植物油进口量偏低终端持续去库 2024年2月，印度植物油进口量97.49万吨，去年同期为111.45万吨；库存量237.70万吨，去年同期为342.50万吨。 中国大豆进口量同比下降 2024年2月，中国大豆进口量512万吨，去年同期为645万吨；2024年累计进口大豆1304万吨，去年同期为1482万吨。 中国菜籽进口量大幅下降 2024年2月，中国菜籽进口量28.35万吨，去年同期为40.84万吨；2024年累计进口菜籽51.38万吨，去年同期为106.11万吨。 中国菜籽油进口量小幅增长 2024年2月，中国菜籽油进口量12.41万吨，去年同期为14.34万吨；2024年累计进口菜籽油32.07万吨，去年同期为30.47万吨。 棕榈油进口量大幅下降 2024年2月，中国棕榈油进口量9.58万吨，去年同期为29.77万吨；2024年累计进口棕榈油39万吨，去年同期为62万吨。 豆油生产情况 截至2024年度第12周，全 国 主 要 油 厂 大 豆 库 存306.29万吨，去年同期为307万吨；豆油商业库存88.73万吨，去年同期为65.47万吨；开机率44%，上周开机率为47%。进口大豆现货压榨利润245元/吨，较上周下降6元/吨。 菜籽油生产情况 截至2024年度第12周，沿海地区主要油厂菜籽库存37.1万吨，去年同期为31.9万吨；华东地区菜籽油库存32.02万吨，去年同期为17.25万吨；开机率27.37%，上周开机率为32.22%。进口菜籽现货压榨利润234元/吨，较上周增加3元/吨。 棕榈油库存情况 截至2024年度第12周，全国重点地区棕榈油库存56.6万吨，去年同期为97.81万吨；棕榈油进口利润-117元/吨，较上周回升221元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在