化工策略周报

化 工 策 略 周 报 摘要 1.供应：印尼1月份天然橡胶、混合胶合计出口14.8万吨，同比增8%，去年同期为13.7万吨。2025年1-2月中国合成橡胶累计产量为161.5万吨，同比增长15.3%。2025年1-2月份，进口天然及合成共142.4万吨，同比增23.3%，其中天胶进口增加17.6万吨，合成增长9.28万吨。进口分项数据混合胶进口不及预期，但其他胶种有所增加。2.需求：2025年1-2月中国外胎产量较上年同期增加4.6%至1.76504亿条。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.74%，较上周小幅走低0.06个百分点，较去年同期走高2.74个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.05%，较上周小幅走低0.04个百分点，较去年同期走低1.06个百分点。2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨，同比增长3.3%；出口金额为248亿元，同比增长5.1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达132万吨，同比增长3.3%；出口金额为238亿元，同比增长5.2%。按条数计算，出口量达10,713万条，同比增长7.5%。1-2月汽车轮胎出口量为116万吨，同比增长3.2%；出口金额为203亿元，同比增长5.6%。3.库存：3月14日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为37.24万吨，较上周增加0.07万吨，增幅0.19%。3月14日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.97万吨，较上期增加0.65万吨，涨幅8.88%。合计库存45.21万吨，较上期增加0.72万吨。截至2025年3月16日，中国天然橡胶社会库存138万吨，环比增1.9万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为82.3万吨，环比增加2.8%。中国浅色胶社会总库存为56.5万吨，环比降0.6%。4.整体来看，全球低产季下，国内即将迎来旺产季，整体预期开割正常，下游需求变动不大，开工以及库存天数基本持稳，1-2月份进口数据整体增长较多，进口分项数据混合胶进口不及预期，但其他胶种有所增加。橡胶基本面变动不大，胶价继续偏弱震荡。 PX&PTA&MEG：终端需求复苏，聚酯链品种价格企稳 摘要 1.PX：本周PX价格偏强震荡，缺乏明确的方向性。至周五绝对价格环比上涨0.4%至841美元/吨CFR。扬子石化89万吨装置3月中下旬重整检修至5月上，PX降负荷运行；浙石化900万吨装置一条250万吨停车检修时间推迟至下周初左右，计划检修35-45天左右；九江石化90万吨装置3.15停车检修，预计至5月上旬；海南炼化166万吨装置目前正常运行，66万吨装置后期有检修可能，仍需进一步跟进；SK一条40万原计划4月中开始检修45天，目前有计划延长至90天；FCFC一条30万装置4月检修45天；Petro Rabigh 134万吨装置4月开始检修两个月左右。2025年1-2月，PX进口量约139.4为万吨，同比减少16.4%。PX逐渐迎来检修高峰期，4月份检修量对于3月份，但下游PTA检修较3月份有所收窄，PX基本面转好，调油需求不及预期，成本原油价格企稳后PX有望底部反弹。2.PTA：本周PTA价格偏强震荡，现货周均价在4838元/吨，环比上涨1.4%。2025年1-2月，PTA出口量约65.5万吨，同比增长14.9%；聚酯出口量约210.6万吨，同比增长17.1%。原油跌后反弹，震荡上行，PTA跟随成本反弹，PTA基本面偏强，3月PTA部分检修装置结束检修，开工负荷回升至79%，4月仍有检修，但整理检修量有所收窄，下游聚酯负荷维持在91.5%，且后续瓶片装置仍有回升空间，成本原油价格企稳后PTA企稳反弹预期较好，基差走强。3.乙二醇：本周乙二醇价格重心弱势下行，至周五，乙二醇现货基差回升至05合约升水30-34元/吨附近。截至3月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.7%（环比上期下降0.13%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.47%（环比上期下降0.53%）。3.17乙二醇华东主港地区MEG港口库存约81万吨附近，环比上期增加5.3万吨。3月17日-3月23日，乙二醇主港计划到货总数约为11.4万吨。2025年1-2月，乙二醇进口量约127.1为万吨，同比增长37.6%；聚酯出口量约210.6万吨，同比增长17.1%。乙二醇开工负荷回落，检修继续落实，1-2月份到港进口量同比回升较多，随着海外装置检修叠加海外乙二醇价格持续溢价，到港预期有所回落，聚酯开工负荷回升空间仍存，乙二醇基本面转好，价格考虑弱反弹的可能性。 聚烯烃：需求见顶，供给侧影响去库节奏 摘要 1、供应：PE方面本周万华化学、燕山石化、中化泉州、辽阳石化等装置处于检修状态，因此产能利用率呈现减少态势，下周万华化学、燕山石化、广东石化、扬子石化等检修装置重启，但中安联合、上海石化预计短期检修，整体检修量少于本周，预计产量小增。PP方面本周生产企业检修增加，使得聚丙烯产量出现明显下滑，下周损失量数据仍居高位，但内蒙宝丰三线产量释放，因此聚丙烯产量预期较本周变动不大。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+2.58%。其中农膜整体开工率较前期+1.05%；PE管材开工率较前期+3.17%；PE包装膜开工率较前期+3.67%；PE中空开工率较前期+1.92%；PE注塑开工率较前期+1.43%；PE拉丝开工率较前期+0.89%。PP方面建筑项目开启，带动塑编袋、PP管材订单持续升温，行业平均开工上涨0.46个百分点至50.44%。 3、库存：PE方面，本周停车检修装置增加，产能利用率下降3%左右，生产企业库存维持下跌，下周预计供应变化不大，而需求增速有限，去库压力较大。PP方面，随着下游工厂开工逐渐增加，国内聚丙烯贸易商样本企业库存出现小幅去化，近期检修装置增多，供应压力减弱，因此预计下周库存小幅下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.63%至72.01美元/桶，石脑油价格环比上升0.48%至635.19美元/吨，乙烷价格环比下降1.53%至3822.50元/吨，动力煤价格环比下降1.30%至685.00元/吨，甲醇价格环比上升0.78%至2675.20元/吨。 5、总结：基本面方面，炼厂检修开始增多，预计供应将持续走弱，而需求端随着下游开工见顶，需求量将边际走弱，市场仍以刚需补库交易为主，短期库存下降速度有限，价格或震荡偏弱。 PVC：供需都将边际走弱，关注检修规模 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.83%至79.83%，其中电石法开工率环比下降0.15%至82.62%，乙烯法开工率环比下降2.83%至72.51%；装置检修损失量环比上升9.86%至11.78万吨；总产量环比下降0.37%至46.64万吨，其中电石法产量环比下降0.15%至34.96万吨，乙烯法产量环比下降1.02%至11.68万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升2.23%至48.22%，其中管材开工率环比上升0.69%至46.88%，型材开工率环比上升2.84%至41.65%；产销率环比上升3.31%至129.33%。 3、库存：总库存环比下降0.49%至93.74万吨，企业库存环比上升2.28%至45.48万吨，社会库存环比下降2.98%至48.26万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.30%至685.00元/吨，电石价格环比上升1.12%至2700.00元/吨，石脑油价格环比下降1.22%至7572.80元/吨，甲醇价格环比上升0.78%至2675.20元/吨。 5、总结：供应方面，炼厂产能利用率短期仍在高位，但后续将逐步开启检修。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，但后续增速将放缓，需求边际量走弱，出口在政策落地后，会阶段性走弱。综合来看，供需都将边际走弱，库存转为下降状态，预计价格维持震荡走势。 摘要 1、供应：国内方面，本周内蒙古久泰、中石化长城、内蒙古荣信，及陕西两套、山东三套、黑龙江一套装置检修，恢复装置有限，整体损失量多于恢复量，产能利用率下降，下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上升。港口方面，本周外轮到港10.60万吨（显性7.80万吨，其中江苏显性2.5万吨）；内贸船周期内补充4.68万吨，其中江苏显性1.70万吨，非显性2.14万吨；广东0.84万吨。 2、需求：本周陕西蒲城烯烃装置本周已经停车，行业开工陆续下调，下周华东部分MTO装置负荷稍降，整体开工继续下调。传统下游装置开工回升幅度放缓。 3、库存：本周多数企业库存呈现下跌趋势，主因装置检修增多导致供应收紧，因此企业库存继续去库。港口方面，虽然MTO装置负荷略有降低，外轮到港量仍处低位，本周库存大幅下降，预计下周港口继续去库。 4、总结：供应端由于生产企业利润良好，国内甲醇装置多以短期检修为主，虽然海外供应开始恢复，但短期到港量将维持低位，远期到港量有增加预期。需求端MTO和传统下游开工预计仍将在高位震荡，但远月有走弱预期。综合来看，近端国内产量季节性下降，需求高位运行，库存将延续下降状态，但随着未来到港量的增加以及下游检修季的到来，远月供需或偏宽松，预计甲醇维持近强远弱结构，主力合约偏震荡对待，关注海外装置恢复速度。 橡胶：进口量同比大幅增加，开割临近胶价偏弱 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅1.4%，NR盘面周环比涨幅0.14%，BR盘面周环比跌幅1.38% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：RU5-9月差波动较小 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶强弱关系，深浅色胶价差回调 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工亏损 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢橡胶主产区天气正常。 2.2供给：泰国降雨预测 近期橡胶关注点：云南地区天气良好，白粉病流行现实偏弱，大体正常开割 2.3供给：中国天然橡胶3月临近开割时点 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2025年1月，中国天然橡胶产量1.97万吨，同比2024年0.16万吨增加1.81万吨。 2.4供给：2025年1月全球天然橡胶产量同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶2月产量环比下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：半钢轮胎开工恢复好于全钢胎 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为82.74%，较上周小幅走低0.06个百分点，较去年同期走高2.74个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.05%，较上周小幅走低0.04个百分点，较去年同期走低1.0.6个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存去库动力不足 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至3月21日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比持平；半钢胎成品库存43天，周环比持平。 3.3需求：1-2月轮胎出口同比维持增势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4需求：我国汽车产销量继续保持稳定增长 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：1至2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增长52%和52% 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存累库放缓 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易