原油早报：地缘推动原油小涨

期货研究报告 2025年3月21日 商品研究/金融研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 截至3月20日收盘，2025年4月WTI涨1.10报68.26美元/桶，涨幅1.64%；2025年5月布伦特原油涨1.22报72美元/桶，涨幅1.72%。中国原油期货SC主力2505收涨0.6元/桶，至522元/桶。 市场逻辑： 原油迎来反弹，布油大涨收高，日线突破20日均线阻力并站上69-71美元震荡区间上沿，成交量激增45%，未平仓合约增加12%，技术面量价齐升，的短期强势信号。盘中美国对伊朗的新制裁、OPEC+补偿性减产计划及中东冲突升级共同推动涨势，但市场对利多因素的定价分歧显著，反弹持续性仍待验证。 张秀峰—化工研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 地缘风险溢价重估成为隔夜行情的核心驱动。美国财政部宣布对伊朗石油贸易网络实施新一轮制裁，涉及12家实体、3艘油轮及多名个人，理论上可能影响约25万桶/日的伊朗原油出口。尽管伊朗当前海运发货量仍维持110万桶/日高位，且通过“影子船队”及数字货币结算体系规避限制，但市场对美伊冲突升级的担忧升温。历史经验显示，类似制裁通常伴随2-3周的情绪溢价（约3-5美元/桶），但实际供应冲击需观察伊朗港口装卸数据变化。与此同时，中东局势再度紧绷。也门胡塞武装向以色列发射导弹、俄乌双方发动大规模空袭，地缘不安定因素刺激避险买盘入场。不过，停火谈判仍在并行推进，若冲突未演变为持续性军事行动，溢价或快速消退。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com OPEC+政策公信力危机暴露无遗。七国联合发布的补偿性减产计划（3月至2026年6月，月均削减21.6万桶/日）未能提振市场信心，消息公布后油价反而短线回落0.8美元。这种反常反应源于三重信任赤字：其一，伊拉克与哈萨克斯坦此前承诺的补偿性减产均未兑现，后者3月产量反创历史新高；其二，补偿机制缺乏透明监督，减产国可通过调整原油品质或出口数据规避问责；其三，OPEC+同时推进4月增产50万桶/日计划，政策对冲削弱市场信任。衍生品市场定价显示，投资者仅对补偿减产给予0.5-1美元/桶的溢价，远低于理论值。 技术突破的虚实之辨成为短期焦点。布伦特日线虽突破20日均线，但周线级别仍受均线压制，MACD指标尚未形成金叉，RSI升至58仍处中性区间。值得警惕的是，此次反弹伴随美股同步上涨，风险偏好回升可能放大油价弹性。 供需基本面尚未逆转颓势。美国页岩油商在73美元上方加速套保，二叠纪盆地远期合约锁定量单日激增22%，预示下半年产量或突破平台；需求侧结构性疲软未改，新加坡燃料油库存攀升至2750万桶历史峰值，欧洲柴油裂解价差收窄至28美元/桶。三大机构月报即将发布，若EIA上调美国产量预期或IEA下调需求增速，可能抵消地缘溢价。 操作建议： 目前是“事件驱动反弹”与“趋势性熊市”的角力阶段，若两油周线站稳，可能继续触发回补推动反弹。风险点在于，红海冲突若未蔓延至霍尔木兹海峡，其对油价的提振或昙花一现。重点关注美伊关系动向——若伊朗因制裁升级采取封锁海峡等极端措施，还有OPEC+补偿减产的实际执行数据及中东冲突扩散风险。若三大机构月报上调二季度过剩预期至200万桶/日以上，布伦特或向下突破至65美元，建议放弃“成本支撑”传统逻辑，紧盯地缘风险消退速度及宏观流动性变化。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、市场结构............................................................................................................................................3二、供给....................................................................................................................................................4三、需求....................................................................................................................................................4四、库存....................................................................................................................................................4五、持仓/美元..........................................................................................................................................5 图目录 图1：WTI远期曲线（美元/桶)........................................................................................................................3图2：WTI月间价差（美元/桶)........................................................................................................................3图3：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................................................3图4：Brent月间价差（美元/桶).......................................................................................................................3图5：SC远期曲线（元/桶)...............................................................................................................................3图6：SC原油月间价差（元/桶).......................................................................................................................3图7：美原油产量以及钻机与活跃车队数........................................................................................................4图8：欧佩克+成员国产量.................................................................................................................................4图9：美国炼厂开工率.......................................................................................................................................4图10：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)..................................................................................................4图11：美原油库存.............................................................................................................................................4图12：美成品油库存.........................................................................................................................................4图13：WTI基金持仓情况.................................................................................................................................5图14：Brent基金持仓.......................................................................................................................................5图15：WTI总持仓和Brent总持仓..................................................................................................................5图16：美元指数.................................................................................................................................................5 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保