石油沥青周报：需求端改善有限，季节性累库延续

核心观点 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 ■市场分析 近期盘面呈现震荡下跌走势，自身基本面缺乏利好催化，本周跟随原油端反弹。 国内供给：本周（20250313-0319），国内重交沥青77家企业产能利用率为27.2%，环比下降1.0%。山东胜星以及江苏新海转产渣油以及南方个别主营炼厂小幅降产，带动产能利用率下降。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 需求：近期终端需求维持弱势，整体增长迹象不明显。下周华南、华中、华东等地区降雨相对较少，且温度条件适合道路施工，预计沥青刚性需求平稳释放；但受到冷空气影响，华北、东北等地局部会出现雨雪天气，对需求利空。不过，部分龙头防水企业有提高生产负荷的计划，或带动沥青需求量稳中微增。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：参考隆众资讯数据，截止2025年3月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计99万吨，较3月17日增加1%；国内沥青104家社会库库存共计176.4万吨，较3月17日增加1.5%。 逻辑：本周原油价格延续反弹，前期对沥青市场压制有所缓和，带动盘面价格企稳回升。然而，成本端逻辑并未显著增强，随着特朗普政府撤销雪佛龙对委内瑞拉的石油许可证，虽然利空中长期委油产量，但短期可能有更多重油资源分流到中国，稀释沥青贴水存在回落预期，4月份物流影响或开始逐渐显现。就沥青自身基本面而言，目前国内炼厂开工负荷与产量仍处于低位，在消费税政策与利润的约束下，供应难以放量。与此同时，终端需求改善幅度有限，库存延续回升态势，现货端情绪承压，尤其是南方地区价格表现偏弱，注册仓单对盘面形成压制。 ■策略 单边：震荡跨品种：无跨期：关注逢高空BU2506-2509价差机会期现：无期权：无 ■风险 炼厂原料供应大幅收紧；炼厂沥青产量不及预期；国内终端需求超预期 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶..............................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨......................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台....................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com