24年业绩符合预期，创新产品巩固强护城河

l投资要点 事件：宁德时代发布 2024 年年报。 2024 年，公司实现营收 3620.13 亿元，同比-9.70%；实现归母净利 507.45 亿元，同比+15.01%；实现扣非归母净利 449.93 亿元，同比+12.23%。 动力储能电池出货持续高增，全球市占率连续第一。销量方面，2024 年公司锂电池销量 475Gwh，同比+22%。其中，动力电池系统销量 381Gwh，同比+19%，动力占总销量的 80%；储能电池系统 93Gwh,同比 +34%，储能占总销量的 20%。根据 SNE 数据，公司连续 8 年动力电池使用量排名全球第一，2024 年全球市占率为 37.9%；公司连续 4 年储能电池出货量排名全球第一，2024 年全球市占率为 36.5%。 产能利用率饱满，加大在建产能应对下游需求。产能方面，公司2024 年产能 676Gwh，全年产能利用率 76.33%。2024 年下半年以来，公司产能利用率饱满，下半年较上半年产能利用率提升 20%。公司在建产能 219Gwh，国内主要包括宁德、济宁、洛阳、北京等基地，海外主要包括德国、匈牙利、西班牙工厂及印尼电池产业链项目。 年度毛利率同比增长，会计准则影响 24Q4 毛利率。盈利方面，2024 年，公司动力电池系统毛利率 23.94%，同比+5.81pcts；储能电池系统 26.84%，同比+8.19pcts。单看 24Q4，公司综合毛利率 15.04%，环比-16pcts，主要是公司 2024 年质保金从费用调整到了成本，在24Q4 的毛利率有了相应调整。 创新驱动，新产品竞争力强劲。预计 2025 年神行和麒麟电池在公司 LFP、NCM 产品中的出货占比将从 2024 年的 30%-40%提升至 60-70%。骁遥电池自去年底发布以来，已在 30 余款车型上搭载。固态电池的相关研发及技术进展顺利；钠电池正在开发第二代，性能指标已接近磷酸铁锂电池。 l盈利预测与评级： 我们预计 2025-2027 年公司有望实现营收 4311.17、5148.95、6129.25 亿元，同比增长 19.09%、19.43%、19.04%；分别实现归母净利润 649.28、774.41、926.13 亿元，同比增长 27.95%、19.27%、19.59%。维持“增持”评级。 l风险提示： 行业竞争加剧风险；技术变革风险；原材料价格波动风险；国内外政策变化风险。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表