江苏铝下游调研：需求平稳，利润偏低

江苏铝下游调研——需求平稳，利润偏低

主要结论

行业状况

• 需求领域：铝合金企业需求主要来自汽车行业（占比超过70%），其次为电动自行车、通讯、储能和3C领域。
• 竞争激烈：传统订单减少，新进入者增多，导致加工利润低。
• 订单结构：订单正向大厂集中，对接一级主机厂，主机厂通过回收外包订单保证总体订单稳定。
• 客户要求：下游主机厂要求苛刻，需提前跟进零部件研发，投入大且存在失败风险。
• 竞争方式：企业通过成本优势（人工、能源、自动化、规模）、非成本优势（技术、资金、品牌、战略、服务）与下游紧密合作来取得竞争优势。

需求状况

• 区域依赖：江苏地区铝合金需求高度依赖汽车行业，尤其是新能源汽车。
• 订单情况：总体稳定，春节后短暂放量，近期需求走弱。
• 利润挤压：终端以价换量（汽车降价）挤压利润，新进入者竞争进一步挤压利润。
• 间接需求增加：终端降价以价换量叠加国家补贴，总需求增加；铝加工行业利润优势吸引新投产能，间接需求增加。

投资建议

• 供给约束：电解铝产能释放较快，进口和海外增产压力增加，但国内铝水比例提升缓解部分供应压力。
• 需求情况：短期需求有支撑，金三旺季需求符合预期；长期需求增速预期1%左右，关注出口和光伏需求变化。
• 策略建议：供给约束、需求稳定，铝锭库存表现不错，金三银四铝价有支撑，建议波动操作，逢低买入；但全年需求增速偏低，旺季需求不乐观，初级铝材利润低，不建议过高预期上半年铝价，可调低做多止盈点位；铝价快速拉涨至21500附近及以上可能接近做空区间。

风险提示

• 宏观风险偏好走弱，国内铝需求增长大幅不及预期。