江苏铝下游调研：需求平稳，利润偏低

江苏铝下游调研——需求平稳，利润偏低 铝：震荡2025年3月24日 行业状况:所调研的几家铝合金企业几乎大部分需求都是来自汽车行业（占比超过70%）。当前竞争激烈，传统订单减少，新进入者较多，加工利润低。汽车订单量小，分散，成本上行压力较大。订单正向大厂集中，对接客户皆是一级主机厂，这些主机厂通过回收过去外包订单而保证总体订单稳定（外包小厂订单减少）。下游主机厂的要求非常苛刻，且需要在尚未建立合作之前跟进零部件研发，需要进行较大资金投入同时存在失败风险。 需求状况：江苏地区铝合金需求高度依赖汽车行业，尤其是新能源汽车行业。从单个企业反馈来看，订单情况总体稳定。节奏上，春节过后有短暂放量，但近期需求有一定走弱迹象。从全局而言，由于终端在以价换量（汽车降价），所以利润被下游挤压，同时由于大量新进入者竞争利润再次被挤压。但从铝需求而言，终端降价以价换量叠加国家补贴总需求是增加的，同时由于铝加工行业较传统如建材行业当期利润仍有优势且远期前景更好得到政府政策倾斜，所以有大量的新投产能，因此铝间接的需求是增加的（加工厂的体感订单稳定或下滑，更多的是被其他企业抢走份额所致）。 ★投资建议： 在供给约束、需求稳定的情况下，铝锭库存的表现不错，尤其最近有加速去库的迹象。在整个金三银四的消费旺季节点中，我们认为铝价是有支撑的，可以考虑波动操作，方向更建议逢低买入。不过由于全年电解铝需求增速偏低，同时需求即便是在旺季的情况也没有很乐观，很多初级铝材的利润率很低，因此我们不建议将上半年铝价看得过高，可适当调低做多止盈点位，同时如果铝价快速拉涨至21500附近及以上点位，我们认为可能已经比较接近做空区间。 ★风险提示： 宏观风险偏好走弱，国内铝需求增长大幅不及预期。 目录 1、江苏铝下游调研主要结论...................................................................................................................................................42、投资建议...............................................................................................................................................................................53、江苏铝下游企业调研纪要...................................................................................................................................................94、风险提示.............................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：国内原铝净进口数量.......................................................................................................................................................................5图表2：国内铝水比例变化...........................................................................................................................................................................5图表3：国内电解铝增复产项目...................................................................................................................................................................6图表4：海外电解铝增复产项目...................................................................................................................................................................6图表5：国内铝表观消费增速.......................................................................................................................................................................7图表6：铝下游龙头企业周度开工率行业平均开工率...............................................................................................................................7图表7：国内铝型材企业开工.......................................................................................................................................................................7图表8：国内铝线缆企业开工.......................................................................................................................................................................7图表9：国内铝板带企业开工.......................................................................................................................................................................8图表10：国内铝箔企业开工.........................................................................................................................................................................8图表11：国内铝终端需求测算.....................................................................................................................................................................8图表12：国内铝锭社会库存走势.................................................................................................................................................................9图表13：LME铝锭库存走势........................................................................................................................................................................9图表14：再生棒...........................................................................................................................................................................................12图表15：废铝型材.......................................................................................................................................................................................12 1、江苏铝下游调研主要结论 我们于2025年3月17日至3月20日，前往江苏昆山、南通、无锡以及苏州四地进行调研，以下游企业为主，具体包括合金锭、铝棒、型材等企业，主要目的是观察金三银四铝消费实际情况，以及针对铝合金期货上市做一定市场了解。 再生铝合金概况： 再生铝分类：铸造合金（过去是主要组成），变形合金（由于技术进步，以及降本要求，最近份额提升较多），变形合金明泰最大，创新，中铝也在跟进，以板带箔为主。 需求领域方向：再生铝合金主要需求领域（60%+70%）为汽车、电动自行车（电动自行车前减震器用铝较多，车轮也有车型用铝（adc12或104）），第二位是通讯（射频器与滤波器外壳），第三位是储能（逆变器外壳），第四位是3C（各种设备外壳）。 原料：客供料（边角料）+废铝回收，同时根据需求少量使用AOO铝锭。 定价：合金价格主要参考保太或SMM价格，保太定价会根据自身库存情况做调整，价格偏低。SMM定价参考主流大厂综合定价，定价偏高，企业更倾向于参考。铝合金定价逻辑主要是以成本（废铝）定价为主。 铝液直供较铝锭熔融成本节约：烧损节约2%/吨（烧损控制一般在2%-5%），天然气能耗节约85立方米（每立方4元），人工节约（60-100元/吨），电及辅料节约50元/吨，其他：设备投入，碳排放，环保（降温，降尘）。 行业状况： 所调研的几家企业几乎大部分需求都是来自汽车行业（占比超过70%）。 1.当前竞争激烈，传统订单减少，新进入者较多，加工利润低。2.目前汽车订单量小，分散，成本上行压力较大。3.订单正向大厂集中，对接客户皆是一级主机厂，这些主机厂通过回收过去外包订单而保证总体订单稳定（外包小厂订单减少）。4.下游主机厂的要求非常苛刻，且需要在尚未建立合作之前跟进零部件研发，需要进行较大资金投入同时存在失败风险。 竞争方式： 面对激烈的竞争环境，各企业都在积极开拓市场，想办法取得竞争优势： 1.取得成本优势，包括人工，能源，自动化水平，规模优势。2.