甲醇月报：企业库存偏低，下游需求存继续好转预期

企 业库 存偏 低，下 游 需 求 存 继 续 好 转 预 期20240728 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 月度观点及策略 月度观点 ◆库存：当前港口库存已升至同期偏高水平，但是，企业库存低位维持。 ◆供应：当前国内开工率处于同期高位，国际甲醇开工率回升亦至高位，8月甲醇进口量存继续回升预期，甲醇供应增加。 ◆需求：当前MTO开工率低位同期低位，但是，预计8月会回升至正常水平，另外，甲醇传统下游需求也逐步好转，整体需求向好。 ◆产业链利润：进口利润倒挂，现为-125元/吨，内蒙古煤制甲醇利润维持亏损，现为-184元/吨，而下游利润亏损幅度缩小，华东MTO利润现为-885元/吨。 ◆煤价：入伏之后高温天气持续，电厂日耗增加，但是水电满发高发，对火电形成抑制，电厂整体日耗提升有限，库存去化缓慢，下游采购需求暂无明显改观，煤价持稳。 ◆观点:甲醇开工率处于同期高位，下游利润较差，MTO开工率处于同期低位，需求较差，国际甲醇开工率回升至高位，到港量增加，港口库存持续回升，甲醇价格承压，但是，进口利润倒挂，煤制甲醇利润亏损，烯烃开工回升，企业库存目前仍偏低，甲醇下方支撑较强，甲醇或区间震荡为主，关注MTO开工率以及进口量的变化情况。 ◆单边及期权：空单减仓后持有，压力位2540，期权方面，看入看涨期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 价格及走势：下跌走势，关注压力位2540，截止7月25日，MA409目前价格为2484逻辑：甲醇估值偏高，国内产量处于高位，下游亏损严重，MTO开工率处于低位，需求承压，港口库存回升操作建议：空单轻仓持有风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止7月25日，9月合约，PP-3MA目前价差为121。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止7月25日，江苏太仓现货价格为2520元/吨。基差：截止7月25日，相对09月合约的基差现为26元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月25日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为395元/吨、235元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格承压调整。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月24日，甲醇进口毛利现为-125元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月25日，内蒙古煤制甲醇利润现为-184元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月25日，天然气制甲醇利润现为-10，焦炉气制甲醇利润为355元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月24日，华东甲醇制烯烃利润现为-885元/吨，截止7月25日，盘面甲醇制PP利润现为-629元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-114元/吨，冰醋酸利润现为392元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为215元/吨、132元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20240719-0725)中国甲醇产量为1526385吨，环比减少56940吨，装置产能利用率为72.67%，环比跌3.61%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量165.15万吨左右，产能利用率78.63%左右，较本期上涨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年7月31日，港口主流区域进口船货到港量预估为29.82万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 6月进口量为112万吨,7月进口量预计为122万吨。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，6月，国内甲醇产能基数增加至9961.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率64.65%，环比7.15%，兴兴、神华宁夏装置重启，带动MTO行业开工上涨。本周，山东、内蒙MTO装置预计重启，MTO行业开工继续走高。。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年7月24日，中国甲醇样本生产企业库存37.79万吨，较上期减少2.44万吨，跌幅6.05%；本周，中国甲醇样本生产企业库存预计36.68万吨，较本期或小幅减少，主因买盘逢低补货，企业新签单尚可，待发订单涨幅明显。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截止2024年7月24日，中国甲醇港口样本库存量：103.44万吨，较上期+5.35万吨，环比+5.45%，甲醇港口库存继续累库，外轮统计周期内显性卸货25.4万吨。本周，需求变动或较为有限，但需关注台风天气对外轮卸货速度的影响，若卸货速度顺畅，港口甲醇库存大概率将继续累库。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓偏低。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。