大金重工更新Q1海外到港项目体量充沛全年业绩确定性强近期

近期大金重工涨幅明显，主要原因是：

1. Q1 海外海工到港项目充沛：第一季度海外海工项目到港量预计约 4 万吨，远超 2024 年第一季度的不足 1 万吨，Q1 业绩同比高增长确定性强。
2. 海外项目占利润 60%：海外项目交付可靠度高，全年业绩确定性强。

行业及板块情况：

• 临近业绩期，市场倾向于选择业绩增长且确定性强的板块避险。
• 风电板块 2025 年高景气如期兑现，2024 年第一季度主机、零部件企业排产出货旺盛，部分公司同比翻倍增长。海风受开工淡季影响，交付强度弱于零部件、主机企业。

大金重工优势：

1. 海风长逻辑。
2. Q1 海外海工交付旺盛，业绩高增长确定性强。

Q1 海外海工到港项目情况：

• 第一季度海外海工到港项目包括 Nordseecluster A 阶段首个批次的 8 根单桩、丹麦 Thor 项目 2 船单桩、Sofia 海塔项目，合计总重量约 4 万吨。
• 2024 年第一季度确收的海外海工项目不足 1 万吨，Q1 业绩同比高增长确定性强。

全年交付项目情况：

• 全年交付海风项目包括 DoggerBank B 海上风电项目、Sofia 海塔、丹麦 Thor、德国 Nordseecluster、INCHCAPE 海风项目、波罗的海急单，预计发运总量超过 20 万吨，确收量预计 16 万吨。
• 海外项目执行可靠性强。

2026 年展望：

• 不考虑 2025 年新增订单，2025 年项目交付完毕后，公司在手订单仍有 50 万吨以上，后续年份业绩保障度也较强。
• 目前公司在跟踪海外海工订单 150 万吨以上，考虑历史 1/3 份额，预计潜在订单量超 50 万吨。

盈利预测及建议：

• 预计公司 2025、2026 年净利润 7.8、11.1 亿元，对应市盈率（PE）分别为 18.9X、13.3X，建议重点关注。