周度观点及策略
- 宏观环境：美联储维持利率不变，但将从4月1日起放慢缩表节奏；中国前两个月人民币贷款和社会融资规模增长显著，M2同比增长7%。
- 供应端：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度达2.98亿湿吨，但印尼镍矿放量存在不确定性，政策风险持续。
- 镍铁：中国镍铁2月份小幅增加，印尼镍铁高位回落；2024年印尼镍铁产量同比增长5.9%，国内产量下降20.9%。
- 精炼镍：2025年2月国内产量33097吨，环比变化不大；新增产能投放压力较大。
- 中间品：印尼MHP产量快速增长，高冰镍供应担忧有限；硫酸镍供需双弱，价格重回下跌。
- 需求端：
- 不锈钢：2月份产量受春节影响下滑，社会库存仍偏高。
- 新能源：三元电池市占率下滑，需求增速放缓，硫酸镍需求有限。
- 库存端：LME镍库存和上期所库存均环比小幅增加，精炼镍社会库存为48144吨。
- 观点：短期沪镍偏强运行，长期看矿端集中和产能出清将支撑底部抬升。
- 策略：沪镍2505合约调整偏多交易，压力位减持，支撑位上移至125000元/吨；期权方面建议卖出虚值看跌期权。
- 关注重点：矿端政策、不锈钢产量、贸易争端变化。
产业链结构
镍矿 → 硫化镍矿/红土镍矿 → 湿法中间品（镍铁/高冰镍）→ 电解镍 → 不锈钢/电池/电镀/合金
期现市场
- LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）呈波动趋势。
- SHE电解镍主力合约基差：元/吨呈现窄幅震荡。
供应端详细数据
- 镍矿：2024年进口量同比下降21.7%，主要因国内镍铁减产。
- 镍生铁：2024年印尼产量同比增长5.9%，国内产量下降20.9%；中国镍铁进口量同比增加21.6%。
- 精炼镍：2024年国内产量扩张，2025年2月产量33097吨；中国对外出口持续净出口。
- 中间品：印尼MHP产量快速增长，2024年12月环比增长6.59%；高冰镍产量增速承压，2024年同比增长8.54%。
- 硫酸镍：2024年产量38.61万镍吨，同比增加0.44%；2025年2月产量32033.2吨。
需求端详细数据
- 不锈钢：2024年产量同比增长7.43%，2025年2月产量314.53万吨；社会库存1076611吨。
- 正极材料：2024年三元前驱体产量同比下降1.5%；2025年2月三元电池产量4.85万吨。
库存端详细数据
- 社会库存：精炼镍48144吨，较上周增加。
- 交易所库存：LME镍库存200436吨，上期所库存28522吨，均环比小幅增加。
研究结论
沪镍短期偏强，长期底部支撑有望抬升，但需关注政策风险和供需变化。建议短期多空交易，长期配置风险对冲。
