电子行业周报：继续关注一季度业绩有望超预期方向

电子周观点： 继续关注一季度业绩有望超预期方向。Ai-PCB需求持续旺盛，一方面是英伟达Blackwell服务器积极出货，另一方面是CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交换机机需求大幅增长，除了北美客户需求强劲外，阿里、字节、腾讯、百度等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，资本开支大幅增加，并上调了2025年Ai支出，产业链正在积极生产，核心受益公司的Ai-PCB满产满销，胜宏科技25Q1业绩大超预期，利润7.8-9.8亿元，同比增长272-367%，我们认为Ai-PCB板块还有望有业绩超预期的公司出现，建议关注核心受益公司。在Ai拉动及PCB下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，之前扩张的产能进一步消化，也出现了部分公司涨价的情况，建议重点关注覆铜板涨价受益公司。 iPhone16e在续航以及芯片端具备较明显优势，并且支持Apple intelligence，国内享受国补，性价比明显，吸引更多客户购买，海外市场也有望热卖，将积极拉动iPhone今年销量水平，在iPhone 16e的拉货带动下，苹果产业链一季度淡季不淡，业绩有望快速增长，建议重点关注核心受益公司。AIOT需求平稳，一季度延续了去年下半年需求旺盛的趋势，在TWS耳机创新及Ai眼镜的带动下，SOC芯片板块有望实现同比高增长。在智能驾驶渗透率大幅提升的拉动下，智能驾驶CIS芯片需求较好，部分产品也出现了涨价情况，核心受益公司一季度业绩也有望高增长。存储芯片方面，部分现货产品持续涨价，根据TrendForce数据，在DDR5大幅涨价之后，DDR4品牌颗粒，尤其是4G/8G的x8与x16颗粒，市场也呈现上涨的态势。模组厂方面，经过前期库存的逐步消耗，市场整体库存水位已降至相对较低水平，在价格强势上涨的情况下，各家模组厂为避免未来价格进一步飙升，开始加快备货步伐。NAND Flash现货市场也全面走强，Wafer及eMMC（4G、8G、16G）市场价格不断走高。美商美光、西部数据旗下品牌SanDisk（闪迪）也发出涨价通知，拟自4月1日起调整产品价格，涨幅估超过10％。研判在存储芯片涨价的带动下，核心受益公司一季度业绩有望高增长。整体来看，继续看好算力核心受益硬件、苹果链、AI驱动及自主可控产业链。 细分赛道：1)半导体代工：2025年台积电CoWoS月产能将增至6.5-7.5万片晶圆，2026年月产能将达到9-11万片。 2）消费电子：华为阔型小折叠新机发布，搭载钛合金支撑架、UTG玻璃、水滴铰链。3）PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上。4）元件：台达确认GB300超容配置，LCD面板价格持续涨价中。5）IC设计：闪迪率先涨价，存储板块涨价潮预将到来。6）半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。 投资建议与估值 我们从产业链了解到，Ai-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节、腾讯、百度等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的Ai-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，胜宏科技Q1业绩出现了爆发式增长，在Ai拉动及PCB下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等IOT硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好AI-PCB、苹果链、Ai驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 1.1消费电子：华为阔型小折叠新机发布，搭载钛合金支撑架、UTG玻璃、水滴铰链 本周华为Pura X新机正式官宣，在3月30日全面开售，支持预售。尺寸为16：10阔型屏，上下折叠，3.5英寸便捷外屏，机身重量193.7克，全面搭载HarmonyOS 5，钛合金支撑层叠加UTG玻璃，玄武水滴铰链，搭载AI功能，包括AI眼动翻页、AI人像精修、AI运动轨迹等等。售价方面，Pura X 12GB+256GB售价7499元；12GB+512GB售价7999元；Pura X典藏版16GB+512GB售价8999元；16GB+1TB售价9999元。 随着今年的消费政策刺激、创新产品陆续发布，内需销量提振有望带动产业链各环节基本面持续改善，AI端测的升级有望带来估值弹性。建议关注产业链环节有价格弹性&稼动率较为饱满的环节，将受益于需求提升带来的业绩弹性，建议关注AI端测产业链中核心升级&价值量高的硬件环节，有望ASP提升和估值提振。 1.2PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从PCB产业链最新数据和3月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时AI开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 图表7：台系PCB厂商月度营收同比增速 图表8：台系PCB厂商月度营收环比增速 1.3元件：台达确认GB300超容配置，LCD面板价格持续涨价中 1）被动元件：台达确认GB300超容配置 台达官网公布展示超容产品，在AI服务器中，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容应用将持续标配。竞争格局好有望高份额供应，盈利水平高。EDLC传统超容原来市场没有打开，玩家很少，LIC方案武藏+江海（收购ACT）具备技术储备，江海更具备产能和成本优势，武藏大量产能释放要到26年。 持续看好AI端侧对于价值量的带动：端侧手机对稳定供电和滤波方面的要求很高。AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗）。端侧笔电以WoA笔电（低能耗见长的精简指令集RISC，ARM设计架构）为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金。 2）面板：以旧换新政策持续LCD面板涨价 LCD：国内以旧换新政策持续带动需求增长，电视面板价格获上涨支撑；显示器Open Cell面板或率先上涨；笔电面板价格持平。1）根据WitsView最新面板报价，2月32/43/55/65吋面板价格上涨0.5/1/1/2美金，涨价趋势符合前期判断，行业拐点积极信号持续释放。2）需求情况：整体来看，国际品牌年底控管库存，需求动能平稳，国内以旧换新政策持续带动需求增长，供应链库存健康，大部分的品牌客户仍能维持较强的采买动能，订单趋势持续向上。 OLED：看好上游国产化机会。国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证，目前8.6代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。 1.4IC设计：闪迪率先涨价，存储板块涨价潮预将到来 自3月6日，NAND原厂闪迪向客户发送涨价函称，闪迪将于今年4月1日开始涨价超10%，该举措适用于所有面向渠道和消费类产品。美光同样表示将上调渠道经销商拿货价格。 存储器行业供需已发生变化，价格有望迎来上涨预期。此前大宗存储DRAM和NAND Flash现货价已经开始陆续涨价，我们预计合约价也会跟涨。闪迪、美光、长存等已陆续提价，我们预计随着AI基础设施建设开启（CSP大厂capex大幅上修）和Ai应用端爆发拉动存储器需求，后续其他存储大厂有望跟进涨价。 持续看好企业级存储相关厂商及端侧AI拉动存储需求。建议关注企业级存储相关：香农芯创、德明利、联芸科技、江波龙、佰维存储、朗科科技；存储接口芯片：澜起科技、聚辰股份；端侧Ai存储：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份等。 1.5半导体代工、设备、材料、零部件观点：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强 半导体代工、设备、材料、零部件观点：半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。 封测：先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会。台积电在4Q24法说会上表示，预计25年CAPEX为38~42B美元来支持未来的增长。38~42B美元当中70%是先进制程的扩产，10~20%是特色工艺，10~20%是用于先进封装、测试、光罩等,先进封装持续扩产。此外，国产算力需求旺盛，有望拉动国内先进封装产业链。算力需求旺盛，地缘政治因素影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向。寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下先进封装产业链有望深度受益。此外，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破，看好相关产业链标的。 建议关注：长电科技、甬矽电子、通富微电、利扬芯片、伟测科技；封测设备及耗材：华峰测控、金海通、和林微纳。 半导体设备板块：半导体设备景气度加速向上，根据SEMI 2024年9月26日最新发布的报告来看，全球300mm晶圆厂扩产有望重回爆发式增长。全球范围内，300mm（12寸）晶圆厂设备支出主要是由半导体晶圆厂的区域化以及数据中心和边缘设备中使用的人工智能(AI)芯片需求不断增长推动的。SEMI预计将在2024年增长4%至993亿美元，并在2025年进一步增长24%至1232亿美元，首次超过1000亿美元，预计2026年支出将增长11%至1362亿美元，随后在2027年增长3%至1408亿美元。分区域来看，中国是最大的下游市场，2024年中国半导体设备市场规模将达450亿美元，未来三年将投资超过1000亿美元。根据ASML2025年1月29日发布的24Q4财报数据来看，光刻机需求持续旺盛，Q4新签订单达70.88亿欧元，环比+169%，反应其旺盛需求。2025年2月21日华为公司任正非透露中国的先进半导体制造工艺能够生产等效 5.5nm 的芯片。距离台积电量产的 3nm 工艺越来越近国内先进制程加速推进，半导体设备产业链迎来全新发展机遇。 2024年1-11月中国从荷兰半导体设备进口金额同比大增，反映了国内半导体产业持续扩张。根据中国海关总署的最新数据，2024年1-11月，中国从荷兰的半导体设备进口额达到81.75亿美元，同比增长34%，进口光刻机台数共计228台，显示出国内半导体制造业对高端设备的强烈需求。光刻机已成功到位，看好后续其他主设备陆续招标。 图表9：2024年1-11月从荷兰光刻机进口额达到81.75亿美元，同比增长33.97% 后续，我们看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，建议关注订单弹性较大的【北方华创/拓荆科技/中微公司/华海清科/京仪装备】；另一方面消费电子补库，半导体需求端也在持续改善，随着周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，我们持续看好设备板块。此外，部分国产化率较低设备25年或将有所突破，建议关注【芯源微/中科飞测/精测电子】。 半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。