基础化工行业周报：草甘膦反内卷，多菌灵涨价

本周化工市场综述 大化工行业边际变化方面，建议关注三大事件，一是本周涨价继续，典型的代表品种是有机硅和季戊四醇，本轮涨价更多是供给端协同及阶段性供需错配，我们依然是建议重点关注供需错配持续的品种；二是本周利安德巴塞尔与科思创联合宣布将永久关闭位于荷兰Maasvlakte工厂的环氧丙烷/苯乙烯单体生产装置，欧洲产能退出并不是个例而是产业趋势；三是本周石油利空利空并存，俄罗斯等七个OPEC+国家计划3月起对超过配额的原油产量进行补偿性减产，而特朗普放话把胡塞武装开的每一枪都算在伊朗头上，短期油价可能并不会像市场预期那样持续下行，但中期看油价还是会回归供需平衡表。另外，我们团队本周调研了农化展，行业见底，不同品种所处的周期位置有所不同，迎来拐点的时间也会有所不同，建议关注供需两端有变化的品种。政策层面，本周出台《提振消费专项行动方案》，涵盖城乡居民增收、消费能力保障等八大行动、总计三十条具体措施；业绩层面，本周部分科技制造龙头小米、腾讯、小鹏发布业绩，整体表现亮眼，这可能为后续行情打下更坚实的基础。AI行业，本周黄仁勋在GTC演讲中提到去年美国云服务商四巨头购买130万块Hopper架构芯片，今年已购360万Blackwell芯片，需求依然强劲。 房地产方面，杭州二手房市场量价齐升，叠加前期一线城市的房市表现，房地产市场趋于稳定的时间可能会早于市场预期；机器人层面，Figure创始人解读人形机器人的“iPhone时刻”，特斯拉表示人形机器人Optimus今年将进入试生产阶段，行业可能会进入加速迭代阶段；电子行业，华为首款阔折叠屏手机PuraX发布，这是业界首款阔屏折叠机，建议关注高端材料国产替代的投资机会。 投资层面，当下内外部环境有所分化，外部环境处于混沌状态，以美国为例，关税政策依然不明朗，经济也不确定，本周美联储会议下调今年经济预期、上调通胀预期，鲍威尔表示美国经济衰退风险已经上升；往内看，经济主要引擎房地产、消费企稳的时间可能会比预期更早，DeepSeeK、宇树科技带来中国科技龙头的重估行情，到当前位置，市场情绪修复或多或少有所反应，后续行情关键点之一在于基本面，本周部分科技制造龙头亮眼的财报数据可能为后续行情打下更坚实的基础。 本周大事件 大事件一：3月18日，利安德巴塞尔与科思创联合宣布，将永久关闭位于荷兰Maasvlakte工厂的环氧丙烷/苯乙烯单体（PO/SM）生产装置（PO11）。 大事件二：俄罗斯计划在今年3月至9月期间对超过OPEC+配额的原油产量进行补偿。补偿规模将从3月的2.5万桶/日开始，每月逐渐增加，到9月达到17.3万桶/日。 大事件三：近日，杭州二手房市场量价齐升，迎来“大阳春”行情。数据显示，杭州贝壳单日下定量373，创近5年新高；申花的次新房九溪玫瑰园成交单价近40万/㎡，远超上海；大户型成交占比逐年上升，120-140㎡面积段去年成交环比增2.1%。 大事件四：瑞银表示中国地产复苏将快于预期，一线将率先复苏。分析师目前预计，房价将会在明年年初“趋于稳定”，而此前预测是2026年中期。加速复苏原因包括：今年2月一线城市和核心二线城市二手房交易量增加、现有房产交易的恢复、库存水平下降至平均水平以下、土地拍卖溢价上升以及二手房挂牌价格的稳定。这与2014-2015年周期拐点的迹象相似。 投资组合推荐 东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为71.31美元/桶，环比上涨1.26美元/桶，或1.8%，波动范围为70.56-72.16美元/桶。本周WTI期货结算均价67.6美元/桶，环比上涨0.86美元/桶，或1.29%，波动范围为66.9-68.28美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.96%），石化板块跑赢指数（3.81%）。 本周沪深300指数下跌2.29%，SW化工指数下跌1.33%。涨幅最大的三个子行业分别为粘胶（2.28%）、纺织化学制品（1.63%）、其他化学原料（0.85%）；跌幅最大的三个子行业分别为氟化工（-4.73%）、膜材料（-4.18%）、合成树脂（-3.16%）。 图表1：本周板块变化情况 图表2：3月21日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工维持高位，原料价格小幅回落 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为69.1%，环比降低0%，同比降低1.1%；半钢胎开工率为83.1%，环比降低0.1%，同比提高3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面国外橡胶产量处于季节性减少阶段，国内尚未开割，全球橡胶供应偏紧，但国内港口库存累库延续，现货供应充足；丁苯橡胶供应方面近期有听闻兰化丁苯装置于3月下旬检修，如若如期检修，预计下周供应量呈现缩减趋势，预计周减量2000吨左右；顺丁橡胶供应方面当前顺丁橡胶多数厂家装置暂无明显波动，部分企业本周有停车情况，如扬子石化周内临时停车2-3天；浙江石化3月14日起停车检修，大概2周左右，预计3月底重启恢复；锦州石化目前停车检修，预计5月中旬重启恢复；浙江传化15万吨/年装置计划3月下旬停车检修20天；浩普新材料和山东益华4月存检修计划；山东威特停车存重启计划，具体时间待定，短时预计市场供应有小幅减少预期，市场库存受需求冷清影响，出货较为有限。 ④景气度跟踪：行业高景气维持，供需来看目前行业需求具备支撑，开工维持高位。盈利端边际改善，海运费影响逐渐缓解的同时成本有所回落。 金禾实业：甜味剂市场价格有望改善 ①三氯蔗糖：持货商多封盘不出成交小单为主 本周三氯蔗糖无新的消息传来，生产企业维持封盘操作，计划4月份恢复报价，且下月有大规模停车，报价大概率走涨。贸易商较为谨慎，大单倾向于封盘不出，小单适量成交，价格在19万以上。由于终端需求不太乐观，买盘对高价存有抵触情绪，但在市场看涨情绪带动下部分有跟进。供应面目前行业开工率高位，下月安徽及山东企业计划停车，当前积极生产留库存，后续供应端有收紧预期。需求面厂商封单且贸易商大单不出，市场成交偏淡，买盘小单跟进为主。 ②安赛蜜：供需格局不佳，拉涨动力不足 本周安赛蜜市场大体持稳，生产企业成本压力较大，个别企业报价临近4万元/吨，但由于厂商未形成集体拉涨的合作形式，加之供需格局不太乐观，贸易商方面仍有低价，主流价格在3.7-3.8万元/吨，需求端表现一般，场内成交刚需为主。供应面安徽大厂正常排产，江苏主力厂家开工欠佳，安赛蜜行业开工率在65%左右，不过整体供应量偏充裕。需求面下游市场改观不大，出口活动一般，大部分买盘仍旧存有谨慎情绪，倾向于随用随采，成交改善有限。 ③甲乙基麦芽酚：市场价格横稳，交投气氛不佳 本周麦芽酚市场稳中横盘，持货商处于理性观望期，价格重心区间维稳，甲基麦芽酚在9.8-10万元/吨，乙基麦芽酚厂商出货价格在在8万元/吨以上，贸易商报价在7.8-8万元/吨。另外厂商前期停车，目前并无明显库存压力，贸易商货源相对充裕，买盘度高价接受意愿一般，存有议价情绪，市场整体成交放量有限，买卖双方僵持博弈。供应方面麦芽酚复工企业基本均恢复满负荷，目前行业平均开工在78%左右，乙基麦芽酚前期货紧稍有缓解，甲基麦芽酚货源充足。 浙江龙盛：交投数量有限，染料市场重心暂稳 本周分散染料市场平稳运行，分散黑ECT300%市场均价在16.5元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场维稳运行，活性黑WNN150%市场均价在20元/公斤左右，较上周同期均价持平。染料中间体市场窄幅波动，成本端对市场支撑力度尚存。染料企业开工负荷持稳，市场整体供应稳定。终端纺织市场订单下单略有增加，但多为散单、小单，染厂承接订单有限，购买染料意愿偏弱，需求面难有利好支撑。整体来看，成本表现尚可，需求未有改善，染料市场价格暂无调整。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为68.51%，较上周上涨5.63%；绍兴地区印染企业平均开机率为68.33%，较上周上涨4.16%；盛泽地区印染企业开机率为68.68%，较上周上涨7.10%。上游织造厂商新单下达气氛略有回温，目前薄型面料进仓较多，多为内销市场刚需订单为主，外贸商超询货些许回温，较当前情况来看，染厂开工存支撑，下周或存窄幅上移空间。 胜华新材：供弱需强，价格向上抬升 本周碳酸二甲酯市场价格向上运行，市场均价为3550元/吨，本周均价较上周均价上涨50元/吨，涨幅1.42%。供应方面中科惠安、斯尔邦、卫星化学、临涣焦化、湖南中创、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、山东飞扬、云化绿能装置延续停车，本周卓航、铜陵、利华益相继停车，德普化工降负运行，浙石化降负运行，其余装置正常运行，整体看，碳酸二甲酯装置开工较上周相比出现下滑。需求方面胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前采购低价货源为主，对货源市场支撑偏弱。其余两大主力下游非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂市场持续低迷，严重拖拽货源市场行情，供需双方成单乏量。 钛白粉：高成本与弱需求交错博弈，钛白粉新单已无让利空间 景气度跟踪：钛白粉行业景气度拐点向上，后续仍需观察需求变化。从价格变化趋势来看，在年前生产企业集中发布涨价函以后国内钛白粉销售均价已出现上行趋势，但考虑到海外反倾销影响或将逐步显现，未来需求端仍待进一步跟踪。 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14300-16100元/吨，结合市场成交量经过加权计算市场均价为14593.19元/吨，较上周相比报价上涨0.03%。钛白粉早前定价已难满足厂家实现目标利润，产能大厂可凭借自有矿山或早前大批量低价采购的钛矿原料换取产品价格优势，但硫酸价格接连上涨，部分厂家成本线已突破报价水平线。然而在需求方面，下游行业中涂料、型材、油墨等领域的弱化情况并未缓解，终端对钛白粉消化能力的不足使其在追单时对价格的敏感程度更高，买卖双方议价心态对峙不下，在此局面下，本轮涨价不少厂家结合在手订单及库存量实行暗调，而涨价函更多的是起稳定市场心态的效果，实际涨幅落实难度极高。 新和成：维生素A市场高价不断趋低运行，维生素E市场价格下滑明显 VA：本周贸易渠道2024年9-10月份及以后日期货源或部分二线新日期货源参考成交价下滑至90-93元/公斤附近，部分高位报价在95元/公斤附近，但高价新单难成交，7-8月份货源参考成交价下滑至85-88元/公斤附近，部分7月份货源价格略低于85元/公斤，部分临期货源价格下滑至80元/公斤或偏下，整体市场降幅约在5元/公斤左右。厂家方面，本周主流厂家暂无明确报价，部分议价对外适量接单。 VE：本周贸易渠道去年下半年以后货源参考成交下滑至112-115元/公斤附近，115元/公斤及以上价格新单成交较为困难或以散单成交为主，去年上半年货源参考成交价下滑至108-110元/公斤，整体降幅约在5-10元/公斤。厂家方面，主流大厂目前依然维持停报停发状态，且目前对后市挺价态度较为坚决。 神马股份：下游需求偏弱，PA66市场窄幅整理 本周国内PA66市场窄幅整理，主流成交价格在16800-17500之间。截至发稿，PA66周度市场均价为17179.75元/吨，较上周市场均价下跌0.08%。本周国内己二酸市场跌后僵持，己二胺价格持稳为主，成本面压力仍存；本周企业装置开工略有提