基础化工行业周报：草甘膦反内卷，多菌灵涨价
本周化工市场综述 本周大化工行业边际变化，建议关注三大事件：一是本周召开了一场聚焦于草甘膦行业反内卷现象的专题会议，这对于草甘膦行业健康发展是好的开端，往后看，我们认为会有越来越多行业会走上反内卷之路，随着部分子行业周期属性的弱化，相关子行业标的也有重估的可能;二是产品涨价，本周多菌灵涨价，三氯蔗糖封盘不报，对于涨价，我们观点不变金三银四涨价品种可能会超预期；三是美财政部宣布对伊朗石油部长帕克内贾德实施制裁，石油扰动不断，但和市场观点不同的是我们认为中长期油价的底部价格可能在65美元/桶。政策方面，本周央行指出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，流动性的边际宽松将给市场表现打下坚实基础。机器人方面，本周谷歌发布机器人基座大模型，大幅强化机器人通用性，能折纸、灌篮，投资方面，今年是机器人产业元年，行业会有持续不断催化，建议重点关注机器人材料平台型公司。AI行业，主要建议关注三大事件：一是台积电2月营收再加速，同比大幅增长43%，AI芯片需求依旧坚挺；二是谷歌近日发布的Gemma 3模型无需大量部署GPU就能运行先进AI应用，拼算力逻辑进一步弱化；三是3月18日英伟达GTC大会，投资方面，建议继续关注高频高速树脂的投资机会。标的方面，本周钾肥、农化、磷矿标的表较强，部分主题方向有所回调。投资方面，市场风格有切换的可能，建议继续关注涨价方向。 本周大事件 大事件一：中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。央行指出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 大事件二：3月13日，一场聚焦于草甘膦行业反内卷现象的专题会议在北京召开。此次会议旨在深入贯彻两会提出的关于综合整治内卷竞争的精神，聚焦草甘膦行业现状，旨在全面探讨并切实解决行业内普遍存在的过度竞争、资源重复投入以及利润空间不断压缩等“内卷”问题，以推动行业的健康可持续发展。 大事件三：美财政部宣布对伊朗石油部长帕克内贾德实施制裁。当地时间3月13日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发表声明，宣布指定伊朗石油部长帕克内贾德为制裁对象，称其负责监督价值数百亿美元的伊朗石油出口，并已向伊朗武装部队分配了价值数十亿美元的石油用于出口。 大事件四：谷歌发布机器人基座大模型，大幅强化机器人通用性，能折纸，还会灌篮。谷歌旗下的DeepMind周三发布了全新的AI模型，利用其Gemini 2.0语言模型，专门训练了用于控制机器人的模型。环境适应能力、指令理解能力、操作灵活性都大大提升。 投资组合推荐 东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为70.36美元/桶，环比下跌3.15美元/桶，或-4.29%，波动范围为69.3-71.62美元/桶。本周WTI期货结算均价67.27美元/桶，环比下跌2.4美元/桶，或-3.45%，波动范围为66.31-68.37美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.01%），石化板块跑输指数（-0.22%）。 本周沪深300指数上涨1.59%，SW化工指数上涨1.58%。涨幅最大的三个子行业分别为氮肥（5.16%）、合成树脂（4.55%）、其他橡胶制品（3.71%）；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶（-2.24%）、改性塑料（-1.31%）、涂料油墨（-0.4%）。 图表1：本周板块变化情况 图表2：3月14日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工维持高位，原料价格小幅回落 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为69.1%，环比提高0.3%，同比降低1.2%；半钢胎开工率为83.2%，环比提高0.4%，同比提高3.6%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面海外各橡胶产区陆续停割，国内云南进入试割期，全球橡胶产量减少，海外胶水价格坚挺；丁苯橡胶供应方面近期暂无新增检修消息传出，预计下周整体产量维持本周水平，各企业装置运行平稳；顺丁橡胶供应方面据了解当前顺丁橡胶多数厂家装置维持正常运行，部分企业仍存检修情况，如锦州石化目前停车检修，预计5月中旬重启恢复。燕山石化高顺装置恢复满负荷开工。浙江传化和浩普新材料分别于3月和4月存检修计划，山东威特停车存重启计划。振华新材料已于上周恢复开工。考虑到当前市场情况，短时预计市场供应暂无压力，库存受需求端疲软影响有一定累库风险。 ④景气度跟踪：行业高景气维持，供需来看目前行业需求具备支撑，开工维持高位。盈利端边际改善，海运费影响逐渐缓解的同时成本有所回落。 金禾实业：甜味剂市场价格有望改善 ①三氯蔗糖：厂商集体封盘，市场看涨情绪发酵 本周三氯蔗糖主力生产企业于周一集体执行封盘不报价操作，且释放出4月份停车减产消息，三氯蔗糖场内看涨氛围浓郁。贸易商随行就市，部分报盘试探性推涨，主流价格向20万元/吨贴近，部分低位惜售情绪主导下也跟随封单，观望厂家开盘走向。买盘询盘意向略有转暖，不过大单跟进偏谨慎。供应面目前市场货源供应充足，主力企业均正常生产，由于后期有停车计划，企业需要预留库存。需求面后期看涨预期下部分买盘的情绪有触动，询盘积极性提升，但持货商惜售且终端需求并无明显改善，市场整体成交放量有限。 ②安赛蜜：成本压力增加，厂商存提价需求 本周安赛蜜市场成交重心暂无明显波动，主流价格在3.7-3.8万元/吨。近几周上游原料推涨明显，生产企业成本压力越来越大，场内看涨氛围浓郁，但厂商尚未对涨价规划尚未达成一致意见，中下游只能观望整理，紧跟厂商动作。供应面开工基本平稳，安徽大厂正常排产，江苏地区开工一般，行业平均开工率在65%左右，整体供应偏宽松。需求面淡季行情下终端需求释放有限，加之春季前海外市场已经大量备货，安赛蜜成交以刚需为主。 ③甲乙基麦芽酚：让利意愿不高，市场持坚运行 本周麦芽酚市场挺价运行，随着复工企业开工率提升，部分货源紧张的局势有所缓解，厂商方面仍旧倾向于坚守价格，让利意愿平平。贸易商货源充足，大单有小幅商谈空间，场内甲基麦芽酚主流价格在9.8-10万元/吨，乙基麦芽酚主流价格在7.8-8万元/吨。终端消费市场缺乏活力，下游跟进节奏维持刚需。供应方面复工企业基本均恢复满负荷，目前行业平均开工在78%左右，乙基麦芽酚前期货紧稍有缓解，甲基麦芽酚货源充足。 浙江龙盛：需求延续弱势，染料市场走势不一 本周分散染料市场价格下跌，分散黑ECT300%市场均价在16.5元/公斤，较上周同期均价下跌0.5元/吨，跌幅为2.94%；活性染料市场淡稳整理，活性黑WNN150%市场均价在20元/公斤左右，较上周同期均价持平。染料中间体市场区间震荡，但H酸市场价格小幅探涨，成本端支撑力度尚可。染料企业开工暂无变化，场内供应量稳定。终端纺织市场需求未有明显好转，染厂新单接单不足，可持续性预期不佳，需求端难有利好支撑。整体来看，染料企业出货缓慢，市场竞争加剧，分散染料市场交投重心稍有下滑，活性染料市场受成本端支撑暂稳运行。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为62.88%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为64.17%，较上周持平；盛泽地区印染企业开机率为61.58%，较上周持平。染厂按需生产采购，整体数量偏弱震荡。国内市场当季面料为主，对染厂来看存一定支撑，国外市场订单仍以前期下达为主，近期零星刚需排单。整体来看，市场启动相对缓慢，下周来看染厂开工或持稳运行。 胜华新材：碳酸二甲酯供应过剩，价格走势向下 本周碳酸二甲酯市场价格向下运行，市场均价为3500元/吨，本周均价较上周均价下跌83元/吨，跌幅2.32%。供应方面中科惠安、斯尔邦、卫星化学、临涣焦化、湖南中创、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、山东飞扬、云化绿能装置延续停车，利华益甲醇法装置停车，德普化工降负运行，浙石化降负运行，其余装置正常运行，整体看，碳酸二甲酯装置开工较上周相比基本持平。需求方面胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前采购低价货源为主，对货源市场支撑偏弱。其余两大主力下游非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂市场持续低迷，严重拖拽货源市场行情，供需双方成单乏量。 钛白粉：成本支撑力度渐强，行情静待龙头指引 景气度跟踪：钛白粉行业景气度拐点向上，后续仍需观察需求变化。从价格变化趋势来看，在年前生产企业集中发布涨价函以后国内钛白粉销售均价已出现上行趋势，与此同时，2月21日龙佰集团宣布自2025年2月21日起，公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调300元人民币/吨，对国际各类客户上调50美元/吨。但考虑到海外反倾销影响或将逐步显现，未来需求端仍待进一步跟踪。 截止本周，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14300-16100元/吨，市场均价为14696元/吨，较上周相比报价上涨1.68%。本周钛白粉生产成本上涨速度过快，原合同定价已经难以实现预期利润，不少厂家交单节奏放缓。但鉴于印度反倾销关税即将征收，出口订单需考虑航运时间，以免造成提货时产生预期外关税的纠纷，故在发货顺序上出口优先级高于国内。为了减轻成本压力钛白粉厂家均有涨价意向，但考虑到二季度国内市场的竞争局面十分激烈，各家暂时观望，待龙头企业的调价通知落实再度公开自身定价方案，市场行情整体表现为稳中待涨的状态。 新和成：VA、VE行情下滑明显 VA：贸易渠道主流成交价下滑至95元/公斤附近，且下游多持谨慎观望态度，整体市场交投气氛持续较清淡。目前贸易渠道2024年8-9月份货源参考成交价在92-93元/公斤，2024年10-11月份或部分二线2025年日期货源参考成交价在95-98元/公斤，部分临期货源成交价在90元/公斤以下，总体成交重心不断趋低运行。厂家方面，主流厂家暂无明确报价，部分议价对外适量接单。价格下跌原因：1、部分厂家有适量对外放单；2、业内对后市新产能的担忧；3、业内多看空后市，对厂家、对市场交投信心不足；4、下游刚需减少，且采购积极性较差。综合以上原因，促使市场价格持续下滑。 VE：3月12日，巴斯夫更新VE重新启动时间，表示维生素E的生产重启计划已定于5月中旬，早于原定计划（7月初），并表示重新开始生产并不意味着不可抗力可以解除，并强调，重启生产后需要数周至数月的时间才能确保业务恢复如常，包括补充全球、地区和当地的库存水平。巴斯夫VE复产时间提前，叠加近期市场需求、行情不佳，引发业内对后市的担忧，促使价格快速下降。目前贸易渠道主流成交价下滑至118-122元/公斤附近，市场情绪略有两极分化，部分依然持挺价观望态度，部分看空后市，积极出货，但市场需求疲软依旧，下游采购谨慎，出货并不顺畅。厂家方面，主流大厂目前依然维持停报状态。 神马股份：场内交投一般，PA66市场安静整理 本周国内PA66市场平稳运行，主流成交价格在16900-17500之间。截至发稿，PA66周度市场均价为17194元/吨，较上周市场均价暂稳。本周国内己二酸市场延续跌势，己二胺价格持稳为主，成本面压力略有减弱；本周企业装置开工大致稳定，但下游采购积极性一般，持货商出货情况欠佳，市场价格安静整理。 聚合MDI：需求疲软，
