需求不及预期 锂价增仓下破

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 新能源汽车零售回暖，储能订单不及预期下游刚需采购，等待低价补库 供应端 海外锂矿发运增加，预计矿价可能下行锂盐厂复产及新增产能爬产，周度产量连续增加，3月供应或超10万吨LCE 交易策略 碳酸锂本周增仓下破7.5万一线支撑后快速下行。过剩压力下，市场对价格反弹高度逐渐保守。近期进口矿价下调，据调研称锂矿检修后成本普遍下降，碳酸锂成本支撑下移。近期锂盐价格跌幅大于锂矿，外采矿倒挂，SMM周度产量小幅减少，但需求可能弱于市场预期，过剩导致上下游共同累库。4月市场预期仍偏悲观，多重利空下碳酸锂继续走弱，关注7万支撑。 1.1.1新能源汽车——中国零售回暖 乘联分会数据显示，3月1-16日，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增长41%，较上月同期增长63%，今年以来累计零售185.3万辆，同比增长36%。 新能源汽车受以旧换新政策提振，表现超出年初预估增速，因去年同期没有以旧换新补贴，基数较低。 2025年2月19日，乘联会预计，目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。 动力电芯产量旺季回暖，1-3月产量预计同比增长64.4%至264.7GWh。 1.1.2新能源汽车——海外市场自低谷修复，但隐忧仍存 全球2025年1月新能源汽车销量同比增长17.9%至125.8万辆，去年同期累计同比增长61.1% 美国2025年1月新能源汽车销量同比增长9.6%至11.5万辆，去年同期累计同比增长14.3% 欧洲2025年1月新能源汽车销量同比增长22.6%至24.4万辆，去年同期累计同比增长25.4% 海外市场1-3月动力电芯产量45.3GWh，同比增长32.9%，恢复至2023年的水平 欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟将给予汽车制造商三年窗口期以实现原定于今年实现的二氧化碳排放目标。冯德莱恩表示，在2025年排放规定下，这项针对性修改将赋予汽车行业更大的灵活性，将于3月晚些时候提出。这些修改实际上意味着，汽车制造商只要未来两年表现出色，今年就可以不达标。 1.2储能市场——取消强制配储 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。 工信部等八部门推出《新型储能制造业高质量发展行动方案》 SMM预计1-3月中国储能电芯产量累计94.53GWh，同比增长125% 西北火电过剩，峰谷电价差与2023年相比大幅下降 1.3排产符合季节性但弱于预期 SMM排产预计：电芯环比增加9-12%磷酸铁锂环比增加10-15%三元排产环比增加7-12%排产数据偏低估，调研约为环比增20-25%SMM预计1-3月动储电芯产量合计同比增77%至359.2GWh下游原料库存不低，客供比例提高，保持刚需采购市场对4月需求预期逐渐转弱 2.1碳酸锂周度产量连续两周下降 锂精矿价格 澳矿价格缓步下行，幅度小于锂盐，部分外采矿产能减产，周度产量小幅减少，辉石和云母为原料的碳酸锂产量均有下滑。 4-5月头部锂盐厂非洲矿预计回流中国，矿价还有下行空间。 据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂3月供应压力较大 据智利海关，2025年1-2月智利碳酸锂出口数量为4.02万吨，同比增加13.3%；其中出口到中国3.116万吨，同比增加20.4%；出口到韩国0.68万吨，同比增加52.7%，出口到日本0.15万吨，同比减少21.3%。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需由紧转松 3.2碳酸锂库存连续增加数周 碳酸锂库存连续增加数周，已达12.63万吨，虽然距离高点13.5万吨尚有差距，但过剩仍在持续，库存仍有继续增加的趋势 广期所仓单3月末也面临集中注销，因03合约价格低于现货和05合约，有下游原料使用范围广的企业愿意接仓单。仓单从5万吨以上高位降至3.6万吨。但据了解现货货源充足，只是未注册成仓单，且销售难度较大，基差上涨困难 本周行业新闻 3月17日，澳大利亚矿业公司AVZ Minerals在与刚果（金）政府及中国紫金矿业关于马诺诺锂矿权的国际仲裁中取得关键胜利。国际商会仲裁院（ICC）裁定刚果（金）国有公司Cominière因单方面终止与AVZ的合资协议需支付3910万欧元违约金。马诺诺锂矿是全球最大硬岩锂矿之一，AVZ于2018年获得勘探许可，但2023年刚果（金）矿业部撤销其许可证并授予紫金矿业子公司，引发AVZ抗议并启动仲裁程序。AVZ虽在仲裁中获胜，但面临财务困境，紫金矿业则加速推进项目，预计2026年第一季度投产。 据外媒报道，俄罗斯自然资源部3月17日表示，俄罗斯计划在2030年生产至少6万吨碳酸锂，因莫斯科正寻求减少对进口的依赖，并提升高容量电动电池产量。锂是电动汽车生产中不可或缺的金属，被美国地质调查局(USGS)列入50种重要矿产名单。据报道，俄罗斯拥有350万吨氧化锂储量。USGS估计，2024年俄罗斯锂储量约为100万吨，居世界第14位。俄罗斯自然资源部表示：“该国的锂工业生产将于2030年开始。 3月17日,由中国化学土木公司参建的青海盐湖工业股份有限公司4万吨/年基础锂盐一体化项目EPC总承包项目标段二土建二包项目施工进度过半。该项目位于格尔木察尔汗盐湖,是青海省建设世界级盐湖产业基地的重点工程,建成后可年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂项目,总投资约70.98亿元，4月中旬开展装饰装修工作，力争2025年7月全面完成建筑施工。 3月20日，雅化集团发布最新的投资者活动调研报告，其中介绍了公司的锂产业业务。锂盐综合产能方面，雅化集团现有氢氧化锂产能6.3万吨，碳酸锂产能3.6万吨。目前正在推进雅安锂业三期锂盐生产线建设项目，预计2025年年内将建成一条3万吨氢氧化锂产线，建成以后公司锂盐综合产能将达到近13万吨。 3月20日，有消息称公司旗下位于津巴布韦的萨比星矿山选矿产线从12月开始处于停产状态，根据公司反馈，萨比星选矿产线正在进行大检修，目前已检修约2个月，矿山未进行裁员等动作，运营人员均在项目现场，将于4月中上旬开始恢复生产。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn