一周集萃：螺纹钢：需求大幅度不及预期，复产下钢价震荡下行

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年2月28日星期一 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师：许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 联系人：吴宇祥 期货从业资格：F03087345 邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 螺纹钢05合约走势 相关报告 20211230《广州期货-专题报告-螺纹钢-复产篇：节后稳价的需求降幅区间15%~20%》 20220116《广州期货-一周集萃-螺纹钢-累库压力不大，冬储价格成节前偏强震荡支撑》 20220120《广州期货-专题报告-螺纹钢-复工后需求降幅决定方向，关键窗口在3月初》 20220130《广州期货-月度博览-螺纹钢-监管带来成本冲击，2月回调压力显著-202201》 20220213《广州期货-一周集萃-螺纹钢-监管下阶段性调整，偏强运行下关注复产情况- 20220213》 20220220《广州期货-一周集萃-螺纹钢-复产及需求逐渐启动，政策走向决定钢价方向- 20220220》 一周集萃：螺纹钢 需求大幅度不及预期，复产下钢价震荡下行 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情回顾：截止2月25日收盘，螺纹钢05合约以收盘价计相比2月18日下跌3.39%，报4617元/吨。周五夜盘受两部委政策利好保障性租赁住房影响有所回升，夜盘收于4636元/吨。上周价格波动区间与我们上周判断基本一致，但日度下行力度有所超预期。 逻辑观点：第一，供应修复较快，上周产量的增加主要来自电炉钢，在冬奥会结束后叠加其他非限产区域复产，铁水产量上行或继续推动产量上行。第二，需求在3月上旬高速启动概率较小，从返工偏晚、低稳、疫情等角度看需求存在滞后现象，下周是否会集中启动是关键，但从地产的产销弱、流动性紧缺及政策传导时滞，需求整体偏弱，较大概率是缓启动。第三，政策稳增长与降成本需求并存，春节前支撑钢价上行的主要驱动因素在于“稳增长”，但从近期发改委对矿、煤的价格调控来看，政策也存在引导上游向下游让利驱动投资的含义。 行情展望：目前需求现实较差的情况下，偏高钢价向下回调。目前处于负反馈的“苗头”阶段，后续若需求持续偏弱，则钢价或继续下行，从而驱动原料价格向下回落，整体黑色价格中枢下移。在目前情况下，能够停止下行惯性从而转向上涨的可能性在于政策驱动地产存量+基建增量+保障房需求持续释放，现货上涨驱动反弹。我们认为后者短期内发生概率偏小，一是政策传导至资金释放需要一定时间，二是保障房目前部分省份相关制度仍处于早期阶段并且大量为改造型项目。 操作建议：建议逢高做空，建议入场区间（4650,4700），参考止损区间（4850,4900）。 风险因素：相关产业政策超预期 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：下行跌破震荡中枢..................................................... 1 二、供给：复产修复，需求不及预期下钢厂累库 ............................ 1 三、需求：需求启动较慢，表需同比创下今年最低 ........................ 2 四、库存：厂库开始累积，复产下或加速累库 ................................ 3 五、成本利润：现货价格下行带动利润回落 .................................... 3 六、价差表现：盘面大幅度下行，现货价格下降 ............................ 4 七、重点关注与行业动态 ..................................................................... 5 免责声明 ................................................................................................. 6 研究中心简介 ......................................................................................... 6 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 7 图表目录 图表 1：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（02.18-02.25） ......... 1 图表 2：05合约增量下行 ................................................................................... 1 图表 3：10合约增量下行 ................................................................................... 1 图表 4：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年2月25日） ........................ 1 图表 5：247家钢企铁水下降至208.85万吨 .................................................... 2 图表 6：产量环比增速6.86% ............................................................................ 2 图表 7：长流程产量环比-0.41% ........................................................................ 2 图表 8：螺纹钢短流程产量修复 ........................................................................ 2 图表 9：节后需求启动偏慢 ................................................................................ 2 图表 10：表需同比创今年新低 .......................................................................... 2 图表 11：社会库粗累库已处于高位，增速放缓 .............................................. 3 图表 12：钢厂库存开始累积 .............................................................................. 3 图表 13：现货即时利润下行至359元/吨 ......................................................... 3 图表 14：滞后利润回落至-73元/吨 ................................................................... 3 图表 15：钢价下行扩大电炉钢亏损 .................................................................. 3 图表 16：主流市场现货价格下行 ...................................................................... 4 图表 17：上海螺纹-05合约基差249元/吨 ....................................................... 4 图表 18：上海螺纹-10合约基差453元/吨（新规） ....................................... 4 图表 19：01-05跨期价差至-296元/吨............................................................... 4 图表 20：螺纹钢05-10跨期价170元/吨 .......................................................... 4 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：下行跌破震荡中枢 图表 1：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（02.18-02.25） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓 变化 焦炭2205合约 3183.0 -4.00 3488.0 3022.0 229070.0 32177.0 -10201.0 焦煤2205合约 2511.5 -1.82 2739.5 2400.0 329584.0 45207.0 -8666.0 铁矿石2205合约 680.5 -0.66 718.5 655.0 4004096.0 520514.0 -14110.0 螺纹钢2205合约 4617.0 -3.39 4883.0 4525.0 9313364.0 2108560.0 129940.0 热扎卷板2205合约 4796.0 -2.26 4997.0 4721.0 2297460.0 670604.0 -2416.0 数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 图表 2：05合约增量下行 图表 3：10合约增量下行 数据来源：Mysteel Wind 广州期货研究中心 二、供给：复产修复，需求不及预期下钢厂累库 图表 4：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年2月25日） 指标 数值 （万吨） 环比 （%） 同比 （%） 指标 数值 （万吨） 环比 （%） 同比 （%） 长流程产量 248.29 -0.41% -17.85% 厂库 320.71 4.78 1.51% 短流程产量 25.26 278.71% -28.83% 社会库存（35城） 965.28 79.78 9.01% 产量合计 273.55 6.86% -19.01% 总库存 1285.99 84.56 7.04% 表观需求 188.99 14.84% -44.92% / / / / 建筑用钢成交量（MA5） 11.23 18.81% -10.14% / / / / 数据来源：Mysteel 广州期货研究中心 050000010000001500000200000025000000100020003000400050006000700002-2606-2610-2602-26持仓量（右轴）收盘价0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000000100020003000400050006000700002-2606-2610-2602-26持仓量（右轴）收盘价