锌周报：锌价维持震荡走势

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 美联储利率不变基本处于市场预期，海外宏观过去一周尚未出现过多扰动。现货市场方面，下游实际复产复工节奏偏慢，消费实际并不理想，现货市场畏高情绪较重，即时库存低位贸易商挺价，但实际现货市场升贴水难修复。TC仍处于上涨周期中且预期不变，冶炼利润明显修复，海外Odda落地投产，随着国内矿山节后复工复产以及国内冶炼厂检修结束，预计供应端将会持续增加。社会库存方面，虽然累库幅度低于预期，但当前的去库并不顺利，随着国内冶炼产量的增加，低库存对价格的支撑将减弱。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 截至2025/3/21，伦锌价格较上周减少-1.92%至2911.5美元/吨，沪锌主力减少-1.53%至23770元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-15.48美元/吨变动至-18.55美元/吨。 供应方面：截止3月21日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3250元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周持稳于35美元/吨。锌冶炼厂持续观望，原料采购行为较少，冶炼厂自身原料水平保持较高，并且国内锌矿也逐渐复产，锌矿供应预计环比增加，冶炼厂对后续加工费仍持挺价态度。2月国内冶炼厂产量48.1万吨，比预期增加0.4万吨，3月份预期产量54.5万吨。冶炼亏损修复至亏损500元/吨左右。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 消费方面：下游消费仍处于缓慢修复中。具体来看，镀锌企业开工率较上周增加1.43%至60.64%，压铸锌合金开工率较上周增加0.46%至58.1%，氧化锌企业开工率较上周增加0.22%至60.62%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM统计，截至2025-03-20，SMM七地锌锭库存总量为13.1万吨，较上周同期减少-0.49万吨；仓单库存较上周同期减少141吨至17745吨；LME锌库存较上周减少5100吨至154400吨。虽然累库幅度远低于预期，库存峰值处于历史五年最低点，但去库并不顺利。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................3图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................3图3:隔月价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................3图4:隔月价差季节性丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................3图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................3图6:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................3图7:连云港锌矿库存丨单位：万实物吨........................................................................................................................................4图8:冶炼厂原料库存丨单位：万金属吨........................................................................................................................................4图9:锌矿进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图10:锌锭进口盈亏丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图11:精炼锌生产利润丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图12:副产品硫酸丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................4图13:锌锭7地库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图14:LME锌季节性库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图15:上期所锌库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图16:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图17:镀锌产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................5图18:压铸产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................5 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报