锌周报：锌价维持震荡走势

核心观点与关键数据

• 市场分析：美联储利率维持不变符合市场预期，海外宏观环境无明显扰动。现货市场下游复工节奏缓慢，消费表现不理想，市场畏高情绪较重，库存低位下贸易商挺价，但现货升贴水难以修复。
• 供应端：TC处于上涨周期且预期稳定，冶炼利润显著修复，海外Odda项目投产，国内矿山节后复工复产及冶炼厂检修结束将导致供应持续增加。SMM国产锌精矿加工费持稳于3250元/金属吨，进口锌精矿加工费持稳于35美元/干吨，冶炼厂原料库存较高，对加工费仍持挺价态度。2月国内冶炼厂产量48.1万吨，预期3月产量54.5万吨，冶炼亏损修复至约500元/吨。
• 消费端：下游消费缓慢修复，镀锌企业开工率60.64%，压铸锌合金开工率58.1%，氧化锌企业开工率60.62%。
• 库存：截至2025-03-20，SMM七地锌锭库存13.1万吨，较上周减少0.49万吨；仓单库存17745吨，减少141吨；LME锌库存154400吨，减少5100吨。累库幅度低于预期，但去库不顺利。

研究结论

• 单边策略：中性。
• 套利策略：中性。
• 风险因素：海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。

数据亮点

• 伦锌价格：较上周减少1.92%至2911.5美元/吨。
• 沪锌主力：较上周减少1.53%至23770元/吨。
• LME锌现货升贴水(0-3)：由-15.48美元/吨变动至-18.55美元/吨。
• 冶炼厂原料库存：保持较高水平。
• 库存数据：SMM七地锌锭库存、仓单库存、LME锌库存均呈现去库态势。