有色金属行业大宗&贵金属周报：铜金价格高位震荡，重视铜金板块回调机会

行情综述与投资建议

• 铜：LME铜价和沪铜价均小幅上涨。供应端，进口铜精矿加工费下降，再生铜原料供应紧张；巴拿马铜精矿未流入中国市场，哈萨克斯坦铜矿事故导致暂停生产。冶炼端，中国精炼铜产量增加，部分冶炼厂检修。消费端，再生铜杆开工率下降，铜线缆企业开工率低于预期，主要由于铜价上涨导致客户刚需采购。
• 铝：LME铝价和沪铝价均下跌。全球铝库存去库，国内电解铝产能和产量增加，氧化铝产量减少。需求端，铝下游加工龙头企业开工率回升，维持温和复苏态势。
• 金：COMEX金价上涨。美元走弱、关税政策反复及地缘政治冲突引发避险情绪，推动金价创新高。美联储维持利率不变并暗示年内降息，美国贸易代表将与中方通话，特朗普可能宣布对贸易伙伴征收关税。

各品种基本面

• 铜：全球铜库存下降，国内铜库存下降。TC&硫酸价格波动，铜期限结构变化。
• 铝：全球铝库存下降，国内铝库存下降。吨铝利润下降，铝期限结构变化。
• 贵金属：金价与实际利率负相关，黄金库存增加。金银比下降，黄金ETF持仓增加。

风险提示

• 美国关税超预期。
• 全球供给超预期。

投资评级

• 买入：预期未来3-6个月行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月行业上涨幅度超过大盘5-15%。
• 中性：预期未来3-6个月行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月行业下跌幅度超过大盘5%以上。