煤炭开采：Q1中国煤炭进口量或下降15%，创三年新低

核心观点与关键数据

• 全球能源价格回顾：截至2025年3月21日，原油价格震荡上行，布伦特原油期货结算价72.16美元/桶，WTI原油期货结算价68.28美元/桶。天然气价格涨跌互现，欧洲天然气库存创2年新低。煤炭价格平稳，欧洲ARA港口煤炭到岸价97.8美元/吨，纽卡斯尔港口煤炭FOB价97.0美元/吨，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价87.9美元/吨。
• 中国煤炭进口量下降：BIMCO预测，2025年第一季度中国海运煤炭进口量预计同比下降15%，降至三年来最低水平。主要进口来源国为印尼、澳大利亚和俄罗斯，其中印尼对华出口量同比下降11%。加拿大对华煤炭出口同比增长42%，美国对华煤炭出口量同比下降10%。未来中国煤炭进口前景可能仍较为平淡，但极端气温或可再生能源发电低谷可能引发短期需求波动。
• 投资建议：推荐关注困境反转的煤炭股，如中国发发、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，关注未来存在增量的华阳优份、甘肃能化。平煤优份发布回购方案，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。

研究结论

• 国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期为风险提示。
• 煤炭开采行业投资评级为“增持”。