业绩持续兑现，化债带来业务新机遇

公司业绩高增长，建筑施工业务驱动

2024年年报显示，公司实现营收66.09亿元（同比+67.49%），归母净利润0.96亿元（同比+45.03%）。建筑施工业务自2022年开展以来持续驱动业绩高增，2024年工程施工业务收入59.26亿元（同比+83.12%），工程咨询业务收入6.79亿元（同比-3.75%）。新签合同额工程咨询略增（同比+0.4%），工程施工受地产影响下降（同比-60.67%）。

现金流改善，地方化债或打开业务空间

2024年经营性现金流量净额4.71亿元（同比+5.69%），较前三季度明显改善，全年回款总额61.55亿元（同比+78%）。公司强化回款管控，专项债落地及地方化债力度加强将有助于加快应收款项回收，改善ROE和现金流。地方政府化解债务后可能释放更多基建资金，公司有望受益。

投资建议与预测

考虑到已签建筑施工合同对2025年收入、利润的保障性，预计2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、1.29亿元、1.61亿元（同比增速+34.9%、+0.3%、+24.5%）。维持“买入”评级，对应2025-2027年PE估值分别为19.1x、19.0x、15.3x。

风险提示

控股股东业务发展不顺、应收账款减值风险、商誉减值风险。