锡周报报告

报告摘要

美联储3月议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内或将降息，市场对美联储降息预期增强。刚果(金)锡矿供应存在不确定性，M23运动攻占瓦利卡莱镇加剧了供应担忧。国内《提振消费专项行动方案》提振市场情绪，但印尼锡锭出口量骤降，缅甸佤邦锡矿复产预期增强但落地需时，短期锡矿供应偏紧。中长期看，锡需求有望继续高增，Deepseek推动算力基建国产替代、“两新政策”推动新能源汽车高增、电改政策带动光伏抢装需求，锡价中长期上涨趋势维持。关注佤邦复产落地做多机会，同时关注下游对高锡价的接受情况。

多空焦点

• 利多因素：供给缩减加大供应整体偏紧担忧、锡需求有望继续高增
• 利空因素：高价或短期对需求有抑制、印尼锡锭出口量骤降、美元指数止跌回升

数据分析

• 全球供需：2024年12月全球精炼锡产量3.15万吨，消费量3万吨，供应过剩0.15万吨；1-12月供应过剩2.82万吨。
• 锡价表现：本周锡期价下跌明显，现货跌幅大于期货，沪锡基差为-290元/吨，升水转为贴水；LME锡升贴水为79.01美元/吨，贴水幅度扩大。
• 冶炼开工率：云南与江西精炼锡冶炼企业开工率小幅回落，合计开工率达61.6%，云南受锡矿进口量减少及Bisie矿山停产影响，江西受废料供应制约。
• Bisie矿山：全球第三大锡矿Bisie矿山运营商宣布暂时停止运营，占全球锡矿供应量约6%。
• 刚果(金)锡矿：M23运动攻占瓦利卡莱镇，当地锡矿供应存在较大不确定性。
• 印尼锡锭出口：1月出口量骤降至1.56千吨，2月底边际修复，但3月上旬受斋月影响回落，预计3月整体出口量维持低位震荡。
• 缅甸佤邦锡矿：复产预期持续增强，但实际复产需2-3个月，短期供应偏紧。
• 国内锡产量：2025年2月精炼锡产量14050吨，环比下降9.3%，同比上升10.02%，呈现结构性特征。
• 锡锭进口：12月进口量环比下降，同比上升，1-12月累计进口量同比下降。
• 锡焊料产量：1月份样本企业锡焊料产量环比下降，2月预计继续下滑，下游订单季节性走弱。
• 库存变化：LME库存环比增加310吨，沪锡库存增加1100吨。

后市研判

锡中长期上涨趋势维持，关注佤邦复产落地做多机会，同时关注下游对高锡价的接受情况。