亿纬转债：全场景锂电池平台企业
转债基本情况分析
- 亿纬转债发行规模50.00亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；
- 转股价51.39元，截至2025年3月19日转股价值99.86元；
- 发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平；
- 债底为100.95元，纯债价值较高；
- 若全部转股对总股本的摊薄压力为4.76%，对流通股本的摊薄压力为5.23%，存在一定的摊薄压力。
中签率分析
- 前三大股东持股比例合计达39.85%，首日配售规模预计在60%左右；
- 剩余网上申购新债规模为20.00亿元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0235%-0.0267%左右。
申购价值分析
- 公司PE(TTM)为28倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值1057.64亿元，处于中等偏上水平；
- 公司今年以来正股上涨9.80%，同期行业指数上涨5.45%，同花顺全A上涨6.54%，股价弹性中等；
- 公司目前股权质押比例为19.74%，具有一定股权质押风险；
- 亿纬转债规模较大，债底保护充足，平价低于面值；
- 参考同行业内福22转债和隆22转债，给予亿纬转债上市首日24%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析
- 2024年前三季度，公司实现销售毛利率17.38%，同比上升0.60pct，实现销售净利率9.62%，同比下降1.31pct；
- 实现归母净利润31.89亿元，同比下降6.88%。
竞争优势分析
- 企业定位：全场景锂电池平台企业；
- 核心技术优势：拥有“电极调控技术”“宽温密封技术”“超高倍率技术”等核心技术；
- 生产规模优势：各个产品线均形成了与国内外一流公司的合作平台；
- 供应链管理优势：持续推进与上游公司的深度战略合作，提升公司的综合竞争力水平；
- 客户资源优势：已形成技术、产品、应用场景、供应链、客户的多维协同。
风险提示
- 发行可转债到期不能转股的风险；
- 摊薄每股收益和净资产收益率的风险；
- 信用评级变化的风险；
- 正股波动风险。
募投项目分析
- 募集资金拟用于投入23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目和21GWh大圆柱乘用车动力电池项目；
- 项目具有良好的预期收益，预计税后投资内部收益率分别为12.14%和20.19%。
研究结论
亿纬转债具备较高的债底保护和市场价值，建议投资者积极参与新债申购。公司作为全场景锂电池平台企业，拥有核心技术、生产规模、供应链管理和客户资源等多方面的竞争优势，未来发展前景广阔。
