增值服务亮眼，持续重视股东回报

业绩简评

2024年公司实现收入38.68亿元，同比增长20.0%；归母净利润3.53亿元，同比下滑27.5%。收入增长主要得益于社区增值服务（同比增长30.6%）和商业运营及管理服务（同比增长29.4%），但商誉减值导致净利润下滑。剔除商誉减值后，核心净利润同比增长5.1%。综合毛利率下降3.3pct至23.3%，主要因物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务毛利率均有所下滑。

经营分析

1. 规模拓展：公司在管面积达6931万方，同比增长6.3%；合约面积8873万方，同比增长6.3%。新增合约面积1295万方，同比减少16.0%，其中第三方占比45%，关联方占比55%；业态涵盖住宅、TOD、公建、商业及产业园。
2. 财务状况：在手现金近市值，每股派息0.169港元，全年股息率达5%。公司持续回购股票，2024年已回购1305万股，占回购前总股本的0.86%，后续仍有进一步回购空间。

盈利预测与评级

考虑到地产市场持续筑底及公司业务结构调整，预计2025-27年归母净利润分别为5.2亿元、5.6亿元和6.1亿元，同比增速分别为+46.4%、+9.2%和+8.1%。维持“买入”评级，对应2025-27年PE估值为9.13x、8.36x和7.73x。

风险提示

主要风险包括越秀地产销售表现不及预期、外拓不及预期以及社区增值业务开展不顺。