供需双弱，铜价震荡整理

核心观点与关键数据

• 沪铜走势：今日沪铜平开低走，震荡收跌，受宏观预期压制，上涨受阻，呈现震荡整理格局。
• 宏观因素：美联储降息预期分化，美元小幅走强，消费预期疲弱，压制铜价上涨。
• 供应端：印尼铜矿巨头安曼矿业国际2024年铜精矿产量同比增长39%；关税政策影响下，美伦铜价差扩大，铜库存量向美转移，TC/RC负值扩大；美国关税政策导致废铜进口减少；预计四月份进入集中检修期，市场对供应端担忧情绪加深。
• 需求端：金三银四下游开工率逐步抬升，需求端有所转好，但高价维持，下游抵触情绪存在。
• 期现行情：沪铜主力合约报收于80610吨，前二十名多单减少，空单量也有所下降；华东现货升贴水-10元/吨，华南现货升贴水250元/吨；LME铜官方价9950美元/吨，现货升贴水-38.5美元/吨。
• 产量数据：2025年2月中国精炼铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%。
• 库存数据：SHFE铜库存15.01万吨，较上期减少0.41万吨；上海保税区铜库存10万吨，较上期增加0.09万吨；LME铜库存22.33万吨，较昨日小幅减少0.19万吨；COMEX铜库存9.33万短吨，较昨日增加483短吨。

研究结论

• 短期走势：沪铜受供应端担忧和需求端价格压制，盘面下探空间不足，中长期仍震荡偏多。
• 市场情绪：基本面影响下，盘面价格存在支撑，但上涨受阻，市场情绪压制明显。
• 未来展望：四月份进入集中检修期，市场对供应端的担忧情绪可能加深，但需求端逐步转好，整体呈现震荡整理格局。