年报点评报告：国内新签大单，受益于AI大趋势

2024年，公司使用面积增长11.8%至45万平米，上架率73.8%，收入稳健增长5.5%至103亿人民币。4Q24净新增使用面积14440平米，其中14275平米为内生增长。全年新增签约面积1.1万平米，但25Q1中标4万平米超大规模客户项目，将对今年收入产生积极影响。公司未来空间广阔，在建、运营及保留面积合计110.5万平米，积压订单17.7万平米。受AI大趋势驱动，DeepSeek推理需求快速增长，看好公司未来创收潜力。公司指引25年收入增长9.4%-12.3%至112.9-115.9亿人民币，调整后EBITDA增长6.4%-10.5%至51.9-53.9亿人民币。预计25-27年收入分别为115/128/137亿人民币，调整后EBITDA分别为52.9/57.7/61.8亿人民币。给予450亿人民币目标估值，对应25年EV/经调整EBITDA约15x。当前股价对应25-27年EV/经调整EBITDA已达到14.3/13.0/11.8x，下调至“增持”评级。风险提示：数据中心签约、上架不及预期；负债率过高；行业格局变化。