2017年报及2018Q1业绩快报点评：公司产品不断拓展，将受益国内智能化大趋势

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 昊志机电股票代码：300503.SZ 2017年报及2018Q1业绩快报点评：公司产品不断拓展，将受益国内智能化大趋势 事项： 公司披露2017年报：报告期内实现营业收入4.45亿，同比增长34.69%，实现归母净利润为0.75亿，同比增长19.88%。 公司发布了2018年第一季度业绩快报：报告期内实现收入0.97亿元，同比增长36.13%，第一季度归母净利润为0.13亿元，同比增长4.7%。 当前股价：13.06RMB 投资评级推荐 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 多业务拓展，公司业绩稳步提升 公司2017年收入4.45亿元，同比上升34.69%，归母净利润0.75亿元，同比上升19.88%，主要是零配件及维修业务及新产品转台业务大幅增长，同时PCB钻孔机和成型机电主轴销售收入维持了稳定增长。公司毛利率50.69%，同比下降1.67个百分点，主要是高毛利率的电主轴业务收入占比降低。同时公司加大研发投入，研发费用大幅提升，以及管理人员薪酬、中介机构费用上涨，并且银行借款增加，三费率总计提升了0.36个百分点，进而导致净利率下降，从而净利润增速显著低于收入增速。 18年Q1销售收入和利润持续增加，18年Q1季度实现营业收入0.97亿元，同比上升36.13%，归母净利润0.13亿元，同比上升4.7%。主要是公司自2017年11月开始将东莞市显隆电机有限公司纳入合并报表。受本报告期公司根据存货耗用情况分摊了2017 年度合并显隆电机存在的部分存货评估增值影响，报告期内公司合并报表总体毛利率为45.63%，较去年同期下降9.7个百分点。 2. 多维驱动，公司产品市场需求提升 随着我国对于“中国制造2025”的不断深化和实施，智能制造已经列入了国家重点发展方向。由于我国距离全球先进水平尚有较大差距，且劳动成本逐渐提高，人口红利逐渐消失，制造业智能化、自动化升级为我国数控机床行业带来良好的发展机遇。 工业机器人市场蓬勃发展，我国与发达国家之间的工业机器人使用密度存在很大差距，目前我国工业机器人呈现高速增长态势，核心零部件精密传动件、减速器及其他零配件需求量巨大，可为公司带来广阔的市场前景。 3. 公司巩固加强市场龙头领导地位，不断创新，保持良好发展态势 公司先后完成了对湖南海捷100%股权、东莞显隆80%股权的收购，资产规模大幅增加，进一步巩固了公司在电主轴市场龙头领导地位，有力地提升公司在市场中的竞争力。 公司产品系列齐全，性能优异，性价比优势明显。公司不断发展其他高端装备制造业，逐步向数控机床和工业机器人等高端装备的其他核心功能部件领域扩张。目前转台、磨床主轴、车床主轴已实现批量销售，木工主轴、 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 证券分析师：赵志铭 执业编号：S0360517110004 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 2 5 ,352 流通A股/B股(万股) 1 0 ,318/- 资产负债率(%) 3 3 .0 每股净资产(元) 3 .0 市盈率(倍) 4 3 .66 市净率(倍) 4 .36 12个月内最高/最低价 2 4 .5/9.88 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其它通用机械 2018年04月19日 带格式的: 段落间距段前: 0.2 行带格式的: 段落间距段前: 0.2 行带格式的: 段落间距段前: 1.5 行带格式的: 段落间距段后: 0.5 行带格式的: 段落间距段后: 0.2 行 昊志机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 直线电机和减速器也处于测试阶段，经客户反馈，测试情况良好，未来有望成为新的业绩增长点。 4. 盈利预测 我们预计公司18-20年归母净利润1.14/1.52/2.03亿元，对应EPS为0.45/0.60/0.80元，对应PE为29/22/16倍。维持“推荐”评级。 5. 风险提示 行业周期性波动风险、行业竞争加剧的风险、消费电子行业发展速度放缓的风险 主要财务指标 2 0 17 2 0 18E 2 0 19E 2 0 20E 主营收入(百万) 446 600 808 1 ,089 同比增速(%) 3 4 .7% 3 4 .7% 3 4 .7% 3 4 .7% 净利润(百万) 75 115 153 205 同比增速(%) 1 9 .9% 5 3 .1% 3 2 .7% 3 4 .0% 每股盈利(元) 0 .30 0 .45 0 .60 0 .81 市盈率(倍) 44 29 22 16 资料来源：公司报表、华创证券预测 《昊志机电（300503）：主轴受益下游高景气，新产品逐步放量》 2 0 17-03-31 《昊志机电（300503）：昊志机电一季报点评：下游景气度高，新产品将打造新盈利增长点》 2 0 17-04-28 《昊志机电（300503）：昊志机电半年业绩预告点评：下游旺盛业绩快速增长，内生外延不断提高竞争力》 2 0 17-07-13 -5 0%-2 4%1%27%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-20～2018-04-19 沪深300 昊志机电 相关研究报告 带格式的: 段落间距段后: 0.2 行带格式的: 段落间距段后: 0.2 行 昊志机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2 0 17 2 0 18E 2 0 19E 2 0 20E 单位：百万元 2 0 17 2 0 18E 2 0 19E 2 0 20E 货币资金 36 50 33 -17 营业收入 446 600 808 1 ,089 应收票据 177 177 177 177 营业成本 220 296 399 537 应收账款 267 360 485 653 营业税金及附加 6 8 11 15 预付账款 2 2 3 4 销售费用 49 66 89 120 存货 248 334 450 606 管理费用 79 106 143 192 其他流动资产 6 6 6 6 财务费用 1 -6 -5 -6 流动资产合计 736 929 1 ,153 1 ,428 资产减值损失 12 0 0 0 其他长期投资 1 1 1 1 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 固定资产 281 221 174 137 营业利润 78 130 172 231 在建工程 11 11 11 11 营业外收入 7 0 0 0 无形资产 61 61 61 61 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 79 79 79 79 利润总额 85 130 172 231 非流动资产合计 433 373 326 289 所得税 9 14 19 25 资产合计 1 ,169 1 ,302 1 ,480 1 ,718 净利润 75 11 6 153 205 短期借款 40 40 40 40 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 38 38 38 38 归属母公司净利润 75 11 5 153 205 应付账款 49 67 90 121 NOPL AT 82 11 0 149 200 预收款项 2 3 4 5 EPS(摊薄)（元） 0 .30 0 .45 0 .60 0 .81 其他应付款 59 59 59 59 一年内到期的非流动负债 30 30 30 30 其他流动负债 45 45 45 45 主要财务比率 流动负债合计 262 280 304 336 2 0 17 2 0 18E 2 0 19E 2 0 20E 长期借款 10 10 10 10 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 3 4 .7% 3 4 .7% 3 4 .7% 3 4 .7% 其他非流动负债 111 111 111 111 EBIT增长率 2 2 .9% 3 4 .7% 3 4 .7% 3 4 .7% 非流动负债合计 121 121 121 121 归母净利润增长率 1 9 .9% 5 3 .1% 3 2 .7% 3 4 .0% 负债合计 383 401 425 457 获利能力 归属母公司所有者权益 759 874 1 ,027 1 ,232 毛利率 5 0 .7% 5 0 .7% 5 0 .7% 5 0 .7% 少数股东权益 27 28 28 28 净利率 1 6 .9% 1 9 .2% 1 9 .0% 1 8 .9% 所有者权益合计 786 901 1 ,055 1 ,260 ROE 9 .9 % 1 3 .2% 1 4 .9% 1 6 .6% 负债和股东权益 1 ,169 1 ,302 1 ,480 1 ,718 ROIC 8 .7 % 1 0 .5% 1 2 .3% 1 4 .2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 3 2 .8% 3 0 .8% 2 8 .7% 2 6 .6% 单位：百万元 2 0 17 2 0 18E 2 0 19E 2 0 20E 债务权益比 2 4 .2% 2 1 .1% 1 8 .1% 1 5 .1% 经营活动现金流 -1 9 -22 -56 流动比率 2 8 0.7% 3 3 1.8% 3 7 9.4% 4 2 4.5% 现金收益 11 6 170 195 237 速动比率 1 8 6.2% 2 1 2.6% 2 3 1.5% 2 4 4.5% 存货影响 -76 -86 -11 6 -156 营运能力 经营性应收影响 -122 -93 -126 -169 总资产周转率 0 .4 0 .5 0 .5 0 .6 经营性应付影响 51 18 24 32 应收帐款周转天数 216 216 216 216 其他影响 29 0 0 0 应付帐款周转天数 81 81 81 81 投资活动现金流 -2 11 0 -1 -1 存货周转天数 406 406 406 406 资本支出 -152 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0 .30 0 .45 0 .60 0 .81 其他长期资产变化 -59 0 0 0 每股经营现金流 -0 .01 0 .03 -0 .09 -0 .22 融资活动现金流 154 6 5 6 每股净资产 2 .99 3 .45 4 .05 4 .86 借款增加 80 0 0 0 估值比率 财务费用 -1 6 5 6 P/E 44 29 22 16 股东融资 24 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他长期负债变化 51 0 0 0 EV/EBITDA 28 19 16 13 资料来源：公司报表、华创证券 昊志机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新