中国巨石：玻纤龙头逆势继续提升市占率

中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头逆势继续提升市占率

核心观点
中国巨石2024年实现营业收入158.56亿元，同比增长6.59%；归母净利润24.45亿元，同比减少19.7%。公司通过优化产品结构（TP热塑短纤、小号数直接纱等增量市场）和销售管理提升（区域优化、考核激励），实现销量增长（粗纱及制品销量增长21.91%，电子布增长4.76%），国内和国外市场收入均实现增长。尽管玻纤价格下降导致利润下滑，但销量提升和运营效率改善使净利润下滑幅度收窄，第四季度单季度利润同比增长146.04%。公司营运能力持续改善（营业周期减少12.97天），产销量创历史新高，市占率持续提升。

关键数据

• 2024年粗纱及制品销量：302.50万吨（同比增长21.91%）
• 2024年电子布销量：8.75亿米（同比增长4.76%）
• 2024年营业周期：169.71天（同比减少12.97天）
• 2024年存货周转天数：132.28天（同比减少13.29天）
• 2024年全球玻纤纱产量增速：4.6%
• 2024年中国池窑纱产量增速：5.7%
• 2024年研发费用：5.28亿元（同比增长1.72%）
• 2024年货币资金：31.23亿元（占比5.85%）

研究结论
中国巨石作为全球玻纤龙头，凭借规模成本优势、产品结构优化和技术管理提升，在行业低迷期实现逆势增长。公司现金充裕（货币资金31.23亿元），资产负债率下降，研发投入持续增长（2024年5.28亿元），全球布局降低贸易摩擦风险。预计2025-2027年净利润分别为31.38、38.72和46.11亿元，对应EPS分别为0.78、0.97和1.15元，2025-2027年PE值分别为15.79、12.80和10.75倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示
国际贸易保护影响超出预期。