疫情重压下龙头优势尽显，逆势扩张市占率持续提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 万达电影(002739) 投资评级 买入 上次评级 买入 王建会 执业编号：S1500519120001 联系电话：021-61678587 邮 箱：wangjianhui@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 疫情重压下龙头优势尽显，逆势扩张市占率持续提升 2021年02月01日 事件：公司发布2020年度业绩预告，全年预计实现归母净亏损为61.5亿元-69.5亿元，计提减值准备40亿元-45亿元，不考虑减值的情况下归母净亏损为21.5亿元-24.5亿元。上年同期归母净亏损47.29亿元，不考虑资产减值情况下上年同期实现归母净利润11.43亿元。 点评：  疫情影响造成经营利润下滑，轻装上阵未来可期。疫情造成影院停摆半年，整个行业影片和公司出品的影片未能如期上映，导致收入大幅下滑，同时公司影院业务折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高，因此利润出现较大亏损，不计算商誉减值的情况下归母净亏损为21.5-24.5亿元，上年同期为盈利11.43亿元。公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动（北京）、上海骋亚影视五块资产计提减值准备40-45亿元，计提完后剩余商誉主要为澳洲影城部分，经营比较稳定减值可能性小。子公司浙江东阳新媒诚品第四季度出现亏损，主要由于有电视剧在确认条件满足后24个月未能完成销售，公司将存货余额转入营业成本，若后续电视剧完成销售将按会计政策确认收入。  影院版块四季度环比明显好转，逆势扩张市占率持续提升。前三季度公司归母净亏损20.15亿元，全年亏损在21.5-24.5亿元，推测第四季度整体亏损在4亿-0亿元，第四季度国内影院扭亏为盈且经营利润同比增长，澳洲影院未能盈利但市占率等指标有所提升。国内公司自营影院市占率达到15.1%，2019年影院市占率为13.26%，2020年上升1.9个百分点，扭亏为盈和市占率提升主要由于1、开启“线下影院+跨节电商”等多种新合作模式，拉动会员增长，2、持续推进租金减免工作，有效降低停业期间及未来运营成本，3、持续扩张影院，全年新开业影院64家，通过特许经营加盟新签约影院310家。  待映影片储备丰富，未来两年有望成为内容大年。《唐人街探案3》将于春节档上映，预售第一天票房6400多万，《天星术》《2哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映，新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出。  盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为65亿元、162.5亿元、178.75亿元，归母净利润分别为-61.62亿元、19.50亿元、22.92亿元，摊薄每股收益分别为-2.76元、0.87元、1.03元。公司板块龙头优势明显，票房市占率持续提升，主控影片《唐人街探案3》将在2021年春节档上映，看好疫情后公司业绩反转机会，维持对公司的“买入”评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  风险因素：疫情影响高于预期，海外疫苗接种进度缓慢，内容欢迎程度不及预期； 重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 16,287 15,435 6,500 15,600 17,784 增长率Yo Y % 23.1% -5.2% -57.9% 140.0% 14.0% 归属母公司净利润(百万元) 2,103 -4,729 -6,162 1,950 2,292 增长率Yo Y % 38.7% -324.9% -30.3% 131.6% 17.6% 毛利率% 34.2% 27.5% -20.0% 30.0% 30.0% 净资产收益率ROE% 11.2% -34.2% -80.3% 20.3% 19.2% EPS(摊薄)(元) 0.94 -2.12 -2.76 0.87 1.03 市盈率P/E(倍) 23.16 — — 20.68 17.59 市净率P/B(倍) 2.60 2.93 5.26 4.19 3.39 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2021年01月29日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 8,376 9,324 7,060 9,883 12,773 营业总收入 16,28 15,435 6,500 15,600 17,784 货币资金 2,235 2,463 829 2,467 4,430 营业成本 10,72 11,195 7,800 10,920 12,449 应收票据 18 11 7 13 15 营业税金及附加 488 479 205 481 553 应收账款 3,006 2,299 1,959 2,137 2,436 销售费用 1,196 970 452 1,070 1,191 预付账款 853 1,218 1,170 1,092 1,245 管理费用 1,294 1,280 525 1,265 1,451 存货 1,254 2,154 2,137 2,992 3,411 研发费用 32 26 8 25 27 其他 1,011 1,178 958 1,183 1,237 财务费用 272 297 0 0 0 非流动资产 22,761 17,165 12,600 12,610 12,620 减值损失合 84 -5,898 -4,500 0 0 长期股权投 92 97 97 97 97 投资净收益 89 19 38 66 67 固定资产 2,846 2,851 2,951 3,051 3,151 其他 44 174 85 198 223 无形资产 901 1,046 956 866 776 营业利润 2,498 -4,516 -6,866 2,102 2,403 其他 18,922 13,171 8,596 8,596 8,596 营业外收支 23 -38 0 0 0 资产总计 31,137 26,488 19,660 22,493 25,393 利润总额 2,520 -4,554 -6,866 2,102 2,403 流动负债 8,078 9,941 9,275 10,159 10,766 所得税 383 168 -704 153 111 短期借款 2,300 3,455 3,455 3,455 3,455 净利润 2,137 -4,722 -6,162 1,950 2,292 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损 34 7 0 0 0 应付账款 1,629 1,686 1,175 1,645 1,876 归属母公司 2,103 -4,729 -6,162 1,950 2,292 其他 4,149 4,800 4,644 5,058 5,435 EBITDA 3,719 2,799 -2,000 2,429 2,603 非流动负债 4,018 2,409 2,409 2,409 2,409 EPS (当 0.94 -2.12 -2.76 0.87 1.03 长期借款 3,758 2,100 2,100 2,100 2,100 其他 260 309 309 309 309 现金流量表 单位:百万元 负债合计 12,096 12,350 11,684 12,567 13,175 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 少数股东权益 302 306 306 306 306 经营活动现金流 2,150 1,859 -1,247 2,173 2,396 归属母公司 18,740 13,832 7,670 9,620 11,912 净利润 2,137 -4,722 -6,162 1,950 2,292 负债和股东权益 31,137 26,488 19,660 22,493 25,393 折旧摊销 1,167 1,313 490 590 490 财务费用 261 317 0 0 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -89 -19 -38 -66 -67 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营运资金变 -1,434 -889 -37 -301 -319 营业总收入 16,287 15,435 6,500 15,600 17,784 其它 109 5,859 4,500 0 0 同比 23.1% -5.2% -57.9% 140.0% 14.0% 投资活动现 -1,990 -1,544 -387 -534 -433 归属母公司净利润 2,103 -4,729 -6,162 1,950 2,292 资本支出 -1,958 -1,614 -425 -600 -500 同比 38.7% - -30.3% 131.6% 17.6% 长期投资 -108 50 0 0 0 毛利率（%） 34.2% 27.5% -20.0% 30.0% 30.0% 其他 76 20 38 66 67 ROE% 11.2% -34.2% -80.3% 20.3% 19.2% 筹资活动现 -1,385 -43 0 0 0 EPS (摊薄)(元) 0.94 -2.12 -2.76 0.87 1.03 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E 23.16 — — 20.68 17.59 借款 -165 546 0 0 0 P/B 2.60 2.93 5.26 4.19 3.39 支付利息或股息 -516 -304 0 0 0 EV/EBITDA 11.37 14.97 -21.70 17.19 15.29 现金流净增加额 -1,211 276 -1,635 1,639 1,963 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 研究团队简介 王建会，信达证券传媒团队首席研究员，复旦大学金融学硕士，3年卖方研究经验，2019年11月正式加入信达证券研究开发中心，从事传媒互联网行业研究。 王婷，南京大学经济学硕士，2020年加入信达证券研究开发中心，覆盖网络游戏和整合营销。 王晓羽，上海财经大学金融硕士，2020年加入信达证券研究开发中心，覆盖游戏与海外互联网。 李盈睿，西南财经大学财务管理硕士，2020年加入信达证券研发中心，主要覆盖影视、出版板块。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北 卞双 13520816991 bianshuang@cindasc.com 华北 刘晨旭 13816799047 liuchenxu@cindasc.com 华北 顾时佳 18618460223 gushijia@cindasc. com 华北 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北 祁丽媛 13051504933