核心观点与关键数据
马来西亚棕榈油（MPOB）
- 出口与库存：2月马来西亚棕榈油出口量环比下降16.27%，至100.21万吨；月末库存环比下降4.31%，至151.21万吨。近端印度增加采购，马棕库存仍有去库空间。
- 产量：2月马棕产量环比下降4.16%，至118.8万吨，季节性减产和强降雨影响持续，预计4月后产量才有望回升。
印度植物油进口（SEA）
- 进口数据：2月印度植物油进口降至90万吨，为4年来低位，其中豆油和葵油进口环比分别下降36%和21%，棕榈油进口环比增36%至37.4万吨。
- 市场预期：植物油进口持续回落，市场期待印度未来增加棕榈油采购，为棕榈油走势提供支撑。
马来西亚棕榈油出口（SGS）
- 出口数据：3月1-10日马来西亚棕榈油出口环比下降8.5%，至226,247吨。
印尼生物柴油政策
- B40政策：印尼能矿部签署新的B40分配法令，因B35库存消化需要，行业获得2个月过渡期，预计印尼政府将持续积极推行B40政策。
- 生柴数据：截至2月14日印尼棕榈油生物柴油分销量已达约122万千升，需关注后期印尼对1、2月生柴产量和消费数据的公布。
棕榈油市场
- 国内库存：截止到2025年第10周末，国内棕榈油商业库存为39.8万吨，较前一周增加1.4万吨。
- 现货成交：上周棕油现货累计成交0.39万吨，较前一周减少0.05万吨，整体呈现缩量上扬走势。
- 价格与基差：上周国内棕榈油现货价格小幅回落40-90元，维持在9720-9820元；基差报价稳中下跌，天津基差周度下跌50元至650元，广州基差下跌100元至600元。
- 豆棕价差：受豆强棕弱表现影响，豆棕价差走强40-100元，截至周五维持在-1330至-1080元。
CBOT大豆
- 中美贸易摩擦：中国对美豆加税反制后，南美大豆贴水上涨迅速，美湾4-5月船期CNF报价高达210美分/蒲。
- 巴西贴水：巴西贴水仍有上行空间，欧盟可能对美豆加征报复性关税，或将竞争巴西大豆采购。
豆油市场
- 港口库存：截止到2025年第10周末，国内豆油港口库存为84.6万吨左右，较上周下降3万吨。
- 工厂开机率：上周工厂开机率维持在40%以上，豆油产量偏低，工厂执行合同，库存仍有减少可能。
- 成交与基差：上周工厂豆油成交12.75万吨，周环比减少0.07万吨，较上月同期增加0.48万吨；现货基差报价稳中下跌。
菜籽油市场
- 关税政策：自2025年3月20日起，对原产自加拿大的菜油和菜粕加征100%关税，预计将基本扼杀从加拿大到中国的贸易流。
- 库存：截止到2025年第9周末，国内菜籽油华东库存为59.7万吨，沿海库存量为12.69万吨，较前上周小幅增加。
- 市场情绪：因油脂消费淡季和关税纷争，市场看涨情绪浓厚，港口出现排队提货状况。
研究结论
- 短期震荡偏强运行：棕榈油产地库存偏低，印度油脂补库需求较强，市场期待未来印度增加棕榈油采购；豆类方面，巴西收割压力释放，中国对美豆加征关税背景下，巴西贴水仍有上行潜力，且2025年美豆有更大幅减种可能，将有利于豆类价格运行重心上移。
- 国内市场：棕榈油近月买船仍偏少；一季度大豆进口淡季，海关暂停三家企业大豆输华资质，短期可能影响大豆到港；豆油库存持续处于中性略偏低水平；菜油供大于求格局持续，受国际关系影响盘面反复。
- 主力合约参考：豆油7900-8200，棕榈油8800-9200，菜籽油8900-9300。
- 风险因素：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。
