有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/03/21 升贴水 15 价差 1850 库存 255472 仓单 157649 盈利 -503.48 盈利 775.71 premium 50.0 premium 83.0 C-3M -48.64 库存 233750 注销仓单 110550 -1900 -15.47 6.0 5.0 -215.75 -495.41 - 0 223275 -51.14 93.0 65.0 365.56 -1062.57 - 255472 225175 -35.67 87.0 60.0 581.31 -567.16 158495 255472 2032 20 227700 -51.67 83.0 54.0 575.32 -339.11 162599 255472 1999 25 230975 -62.22 83.0 50.0 964.59 -148.16 163102 255472 1815 35 107825 2025/03/17 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/03/14 2025/03/18 104725 2025/03/19 102950 2025/03/20 0 2123 101150 变化 -20 91 -1800 周度观点 铜本周增仓上涨，截至周五沪铜主力合约上行突破8万人民币/吨水平。现货基本面来看，国内去库格局维持，线缆订单环比改善但铜管铜带表现较弱，铜价上行突破后下游刚需下单。供应端来看，多家冶炼厂减产消息躁动，但实际了解下来，对实际总产量影响较小，传闻先行，预期后市继续小幅去库格局。宏观层面来看，宏观定调国内偏积极，财政发力后国内市场风偏改善，海外美指美债亦有企稳迹象。我们预期短期内铜价继续偏强运行，后市关注下游订单环比承接力度。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 3750.00 - 3750.00 3221 20590 20585 20580 - 3850.00 3254 20790 20785 20790 - 3950.00 3278 20800 20815 20820 20800 20805 20810 218081 3182 2025/03/20 218081 2025/03/19 218081 2025/03/18 218081 2025/03/17 2025/03/1420910209052089033054050.00-218081 -2365.90 -2873.52 13.56 -2340.92 -2862.80 -105 185 493250 12.66 -2480.28 -2806.80 -50 190 497275 16.97 -2408.03 -2936.43 -50 190 0 变化 185 2025/03/20 2025/03/19 2025/03/18 2025/03/17 铝保税premium 190 日期 2025/03/14 变化230 220 210 -39 0.00-0 29950 -1600 2.74 -24.98 -10.72 10 291575 487525 16.30 -95 261625 489125 265750 269775 铝LME注销仓单 274300 铝LME库存 501800 铝C-3M 20.04 三月进口盈利 -2460.73 现货进口盈利 -2994.07 沪铝现货与主力 -50 供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，需求表现亮眼，铝锭铝棒库存拐点显现。库存端，三月预期小幅去库，库存拐点提前。随库存去化，留意下游承接能力。铝内外反套和月间正套可开始关注。同时留意俄乌和谈情况，如果和谈成功，则内外比值有收敛驱动。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 11.95 23720 23710 23760 0 11.95 23830 23810 23850 10 11.95 23920 23910 23940 10 11.95 24100 24080 24120 0 2025/03/14024220242002421011.9579002 2025/03/17 2025/03/18 2025/03/19 2025/03/20 130 -33 130 -1453.50 -1491.51 156875 -30 130 -1396.90 -1202.14 158225 -26 130 -1313.18 -1492.60 变化-10 -90 -100 -110 79002 79002 79002 79002 63900 0.000 2025/03/17 64050 日期 2025/03/14 沪锌现货进口盈利 -1381.75 沪锌期货进口盈利 -1276.65 锌保税库premium 130 LMEC-3M -15 LME锌库存 159500 LME锌注销仓单 65500 2025/03/18 63300 2025/03/19 156150 2025/03/20 -1574.44 -1430.74 -25 155225 93075 变化 -82.93 22.76 0 8 -925 29175 本周锌价震荡小幅上行。供应端，本周国内TC进一步小幅回升至月均价3250元/吨左右，冶炼利润小幅修复。海外Teck旗下Nrystar冶炼厂宣布减产25%，韩国Seokpo冶炼厂停产约两个月。需求端，消费进入三月恢复季但未有明显同比改善，升贴水偏低位运行:海外现货升贴水低位，需求偏弱。国内库存低位震荡:海外显性库存震荡下行，注销仓单大量生成。消息面，海外benchmark仍在谈判中，teck给国内冶炼厂tc约在60美金/吨，可能影响海外其他冶炼厂谈判进程及减产情况。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;现实面海内外库存仍处于较低水平，若海外benchmark谈判过低，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期，建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏，远月逢高做空或关注内外正套机会;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 1020.5 58.5 131200 1019.0 54.0 1600 131050 1015.0 54.0 1400 133550 1012.5 54.0 50 1850 129400 2025/03/20 50 1800 2025/03/19 100 2025/03/18 100 2025/03/17 2025/03/1454.01010.51350501250100 100 -3981.77 -229 100 -3092.11 -4353.72 200796 -235 100 -3648.31 -2691.04 200880 -220 100 -2666.11 -3512.71 -553.39 变化 -4907.11 2025/03/20 2025/03/19 2025/03/18 2025/03/17 现货进口收益 -2304.17 日期 2025/03/14 变化4.5 1.5 -1800500 156 -894 5 0 0.00 12738 200436 -224 12582 201330 13626 17358 LME注销仓单 18528 LME库存 200580 LMEC-3M -220 保税库premium 100 期货进口收益 -2772.64 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水走弱。库存端，海外镍板交仓带动累库，国内累库。本周传印尼政府对 PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议,对不同镍系产品税率进行不同程度上调，资源国政策影响下，成本抬升预期增加。短期现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 - - - - 7440 7810 12910 13930 7440 7820 12910 13930 7410 7835 12880 13900 2025/03/141387012855783074009980 2025/03/17 10050 2025/03/18 9900 2025/03/19 9900 2025/03/20 9900 变化 - - - - 0 供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单本周继续大幅增加。基本面整体维持偏弱，近期原料支撑偏强，宏观带动价格上涨，03交仓兑现，反套可移仓继续持有。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 71 75 -125 -75 - 75 -125 -75 -285 - 75 -125 -75 -285 70 100 -125 -100 -295 2025/03/14-275-100-125100-65481 2025/03/17 65481 2025/03/18 65481 2025/03/19 65481 2025/03/20 -260 65481 日期 2025/03/14 现货进口收益 -1198.51 期货进口收益 -689.72 保税库premium 115 LMEC-3M -18 LME库存 204775 LME注销仓单 16925 115 -755.85 -1097.00 -21 115 -775.17 -1185.98 219975 -18 115 -782.76 -1129.16 211700 -20 115 -722.21 -1066.44 15600 变化25000-0 2025/03/17 17350 2025/03/18 16200 2025/03/19 229225 2025/03/20 -23 232425 14975 变化 88.98 19.32 0 -2 3200 -625 本周铅价上行，系传统小旺季拉动需求所致。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，再生冶厂已复工并放量；下游改善补货，冶炼厂成品交长单，局部现货紧张；1月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有望恢复，但总体需求殆力。精废价差-100，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高 位，下游去库有限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求有限，精废价差100，铅锭现货贴水30，主要维持长单供应。本周价格上涨，系下游增加采购所致，下周关注下游对铅锭的采购情绪，以及回收商持货待涨预期和行为。预计下周铅价高位震荡。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 3810 -79 72350 3810 -63 74151 -21878.77 -16539.72 3740 -55 72742 -20187.18 -18506.42 3625 -30 77928 -20125.04 -18545.84 2025/03/14-14043.75-24741.5085006573600655 2025/03/17 760 2025/03/18 775 2025/03/19 775 2025/03/20 -21470.47 -17509.58 825 变化 -4930.75 4369.19 -1801 -16 0 50 本周锡价大幅上行，周五一度出现涨停板，主要由于重要锡矿生产公司Alphamin宣布旗下矿区停产，影响约1.8万吨的年产量，对于国内原来就边际转紧的原料端来说无疑是雪上加霜。国内，随着Alphamin的停产国内原料端，高品位、低品位矿、再生锡全面走紧，矿端加工费进一步下调至三年