一、研究观点
- 铜：隔夜LME铜下跌0.88%至9910美元/吨，沪铜主力下跌0.05%至81230元/吨。宏观方面，美联储维持利率不变，缓解市场担忧，但特朗普要求降息。LME库存下降1900吨至223275吨，COMEX库存增加114.31吨至84623.06吨，SMM库存连续3周去库。COMEX铜表现坚挺，内外价差走阔，反映市场对美对铜进口关税从10%到25%的担忧。国内关税政策不确定及去库背景下，不宜做空，需关注供给端不稳定性。短线偏强，中线不宜持仓。
- 铝：氧化铝震荡偏强，隔夜AO2505涨1.17%至3027元/吨，沪铝涨0.02%至20840元/吨。现货铝锭贴水收至40元/吨，佛山A00报价回落至20800元/吨。氧化铝供需边际增速博弈，近月弱稳，远月成本支撑强。关注矿端发运和下游补库节奏，警惕成本下方超跌修复。美国关税政策反复及光伏抢装带动需求，电解铝延续偏强，可考虑下方逢低轻仓试多。
- 镍：隔夜LME镍跌1.22%报16215美元/吨，沪镍跌0.18%报130080元/吨。LME库存减少894吨至200436吨，SHFE仓单增加525吨至28522吨。升贴水维持负数，进口镍升贴水维持-50元/吨。不锈钢库存周环比减0.48%。原料端价格扰动叠加需求好转，带动硫酸镍价格走强。市场仍处过剩格局，建议关注国内库存变化，短线逢高沽空，回调至成本线附近结合基本面考虑逢低做多，警惕海外政策调整。
- 锌：沪锌主力涨0.34%报23840元/吨，LME锌跌0.29%报2919.0美元/吨。现货市场，上海0#锌对2504合约升水0-20元/吨，广东贴水5元/吨，天津贴水20-升水50元/吨。价差方面，04-05价差+0元/吨，05-06价差+55元/吨，沪伦比8.17。国内供需两增，库存累库较少，总体供需平稳。海外澳洲锌厂减产引发担忧，或致海外矿流入国内，当前矿进口亏损，后续或通过美金锌矿加工费反弹打开进口窗口，锌内外反套建议观望。
- 锡：沪锡主力涨0.76%报281120元/吨，LME锡涨1.42%报35345美元/吨。锡库存3810吨，持平。现货市场，对2503云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700-800元/吨。价差方面，04-05价差-500元/吨，05-06价差+30元/吨，沪伦比7.95。刚果金局势不稳，Bisie矿山停产时间不确定性高。中期锡价偏强，前期多单仍可持有，需关注矿山消息与当地冲突进展。
二、日度数据监测
三、图表分析
- 提供了各品种现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表。
四、有色金属团队介绍
- 介绍展大鹏、刘轶男、王珩、朱希等研究人员及其研究方向。
五、免责声明
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