途虎汽车(9690 HK)在2024年下半年业绩符合预期,加盟店盈利能力优于多数同行。公司在宏观经济不确定性下仍实现单店收入增长,未来几年收入增长将主要依靠门店数量扩张。公司预计受益于车辆年龄增长、消费降级及年轻消费者转向在线购买三大趋势。
2025财年预计收入增长加速至12%,门店数量将增加超过900家,达到约7,800家。整体毛利率预计上升至26.1%,运营费用比率预计下降至22.9%。2024年下半年GPM略好于预期,第二季度收入同比增长7%,毛利润同比下降1个百分点至24.9%,净利润同比下降31%。
盈利预测上调,2025财年净利润预期达到7.03亿元人民币,调整后净利润同比增长32%。维持买入评级,目标价上调至21.50港元,基于20倍的调整后2025财年市盈率。主要风险包括网络扩张放缓、收入和/或利润率低于预期,以及行业评级下调。