化工日报：NR仓单持续减少

橡胶观点 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约17045元/吨，较前一日变动180元/吨。NR主力合约14730元/吨，较前一日变动305元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16600元/吨，较前一日变动150元/吨。青岛保税区泰混16730元/吨，较前一日变动200元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2065美元/吨，较前一日变动35美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1990美元/吨，较前一日变动30美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13600元/吨，较前一日变动0元/吨。浙江传化BR9000市场价13600元/吨，较前一日变动-50元/吨。 近期市场资讯：多数轮胎企业开工运行延续稳定，部分企业小幅调整，对整体开工率影响不大，轮胎企业产出供给量仍显充足，企业出货表现呈现差异化，但整体放缓态势，国内市场及出口市场发货量均有减少，企业库存储备继续增加，部分轮胎企业表示，不排除有控产预期。 市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2025-03-20，RU基差-445元/吨（-30），RU主力与混合胶价差315元/吨（-20），烟片胶进口利润-4463元/吨（160.31），NR基差87.00元/吨（-42.00）；全乳胶16600元/吨（150），混合胶16730元/吨（200），3L现货17400元/吨（50）。STR20#报价2065美元/吨（35），全乳胶与3L价差-800元/吨（100）；混合胶与丁苯价差2830元/吨（200）；原料：泰国烟片72.69泰铢/公斤（0.10），泰国胶水67.50泰铢/公斤（0.00），泰国杯胶60.95泰铢/公斤（0.00），泰国胶水-杯胶6.55泰铢/公斤（0.00）； 开工率：全钢胎开工率为68.90%（-0.09%），半钢胎开工率为79.27%（0.18%）； 库存：天然橡胶社会库存为1388976吨（19698.00），青岛港天然橡胶库存为599312吨（10720），RU期货库存为198080吨（800），NR期货库存为72172吨（18144）； 顺丁橡胶： 现货及价差：2025-03-20，BR基差-85元/吨（120），丁二烯中石化出厂价11100元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13600元/吨（-50），山东民营顺丁橡胶13420元/吨（-30），顺丁橡胶东北亚进口利润-1871元/吨（-6）； 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为68.23%（-4.26%）；库存：顺丁橡胶贸易商库存为5840吨（-700），顺丁橡胶企业库存为26150吨（350）； 策略 RU中性，NR中性。近期20号胶期货仓单持续减少，对NR价格产生支撑。目前泰国出口到中国港口的原料加工利润开始出现亏损，或将不利于国内后期进口量的进一步回升，叠加国内目前仍处于停割期，短期供应压力较为有限。后期重点关注国内云南产区的开割情况，目前预计3月下旬到3月底开割，橡胶树长势良好，市场对国内后期供应增加有预期。最新的数据显示，国内青岛港口库存延续小幅累库，社会库存环比小幅回升叠加泰国原料价格的持续回落，国内胶价上方仍有压力。后期重点关注国内到港的变化以及云南产区的开割情况。供应回升预期仍存，以及下游需求无亮点，基本面短期尚有压力，但回落空间或有限。 BR中性。目前上游检修较少，顺丁橡胶开工率及产量同比处于高位，短期供应较为充裕。下游轮胎需求表现偏弱，市场担忧后期轮胎厂有降负荷来缓解当下的成品库存回升压力。顺丁橡胶总体供需偏弱，但近期上游丁二烯原料 价格持稳以及顺丁橡胶与天然橡胶价差仍较大，下游轮胎替换需求仍存，总体对于顺丁橡胶价格下方有支撑。目前顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，但近期亏损幅度有所收窄。生产利润低迷背景下，供应难以大幅回升。总体预计丁二烯价格反弹动能不足，区间震荡为主。 风险 原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。 图表 图1：RU基差..............................................................................................................................................................................4图2：NR基差..............................................................................................................................................................................4图3：RU-混合胶.........................................................................................................................................................................4图4：烟片进口利润....................................................................................................................................................................4图5：云南胶水价格....................................................................................................................................................................4图6：海南胶水价格....................................................................................................................................................................4图7：海南胶水-云南胶水...........................................................................................................................................................5图8：泰国胶水价格....................................................................................................................................................................5图9：泰国杯胶价格....................................................................................................................................................................5图10：泰国胶水-杯胶.................................................................................................................................................................5图11：泰国标胶生产毛利..........................................................................................................................................................5图12：泰国烟片生产毛利..........................................................................................................................................................5图13：混合胶-丁苯.....................................................................................................................................................................6图14：全乳胶-3L........................................................................................................................................................................6图15：全乳胶-混合胶.................................................................................................................................................................6图16：3L-混合胶........................................................................................................................................................................6图17：RU-NR.............................................................................................................................................................................6图18：青岛港口库存..................................................................................................................................................................6图19：RU期货库存............................................................................................................................................................