电商快递龙头稳健运营，调整后业绩稳定增长

中通快递披露2024年业绩报告 中通快递披露2024年业绩报告，全年营业收入442.8亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润88.2亿元，同比增长0.8%，调整后净利润101.5亿元，同比增长12.7%。 2024年第四季度，公司营业收入129.2亿元，同比增长21.7%，实现归母净利润23.8亿元，同比增长8.7%，调整后净利润27.3亿元，同比增长23.4%。 业务量持续攀升，高价值包裹占比提高，营收稳步增长 2024年全国快递业务量保持高速增长，全年件量1745亿件，同比增长21%。公司2024年快递业务量340亿件，同比增长12.6%。得益于平台退货件比例提升，高价值包裹量不断增长，叠加直客收入同比倍增，公司快递业务收入达到409.5亿元，同比增长15.4%，单票收入1.205元，同比上涨2.5%。 提升效率节降成本，单票核心成本进一步压降 成本端，公司进一步通过积极的管理提升效率节降核心成本，其中单位运输成本因路由规划升级和装载率提升下降8.9%至0.41元； 分拣中心运营效率提升但单位人工成本增加，单位分拣中心运营成本基本稳定；整体来看，核心成本进一步压降。 投资建议 公司未来将持续重视服务质量、业务规模、业务覆盖范围和盈利的平衡提增，公司预测2025年全年公司资本开支约52亿元，同比延续下降趋势，业务量有望达到408-422亿件，同比增长20%-24%。 考虑到当前公司持续做大逆向件业务，平台直客收入占比持续提高，同时公司在全链路持续加大自动化投入节降成本，公司业绩有望稳步上行。 预计2025-2027年公司营业收入分别为545.0亿元、620.0亿元、675.1亿元，同比分别增长23.1%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为108.1亿元、118.8亿元、128.6亿元，同比分别增长22.6%、9.9%、8.2%。当前公司股价对应2025-2027年的PE估值水平为11.6X、10.6X、9.8X，仍处于较低水平，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下滑，快递业务增速不及预期，快递价格竞争超预期。 盈利预测和财务指标 1中通快递披露2024年业绩 中通快递披露2024年业绩报告，全年营业收入442.8亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润88.2亿元，同比增长0.8%，调整后净利润101.5亿元，同比增长12.7%。 2024年第四季度，公司营业收入129.2亿元，同比增长21.7%，实现归母净利润23.8亿元，同比增长8.7%，调整后净利润27.3亿元，同比增长23.4%。 图表1：中通快递营业收入及同比增速 图表2：中通快递归母净利润及同比增速 图表3：中通快递季度营业收入及同比增速 图表4：中通快递季度归母净利润及同比增速 2快递业务量持续攀升，高价值包裹占比提高，营收稳步增长 2024年全国快递业务量保持高速增长，全年件量1745亿件，同比增长21%。公司2024年快递业务量340亿件，同比增长12.6%。得益于平台退货件比例提升，高价值包裹量不断增长，叠加直客收入同比倍增，公司快递业务收入达到409.5亿元，同比增长15.4%，单票收入1.205元，同比上涨2.5%。 图表5：中通快递业务量及同比增速 图表6：中通快递单票收入及同比增速 3提升效率节降成本，单票核心成本进一步压降 成本端，公司进一步通过积极的管理提升效率节降核心成本，其中单位运输成本因路由规划升级和装载率提升下降8.9%至0.41元；分拣中心运营效率提升但单位人工成本增加，单位分拣中心运营成本基本稳定；整体来看，核心成本进一步压降。 其他成本方面，由于直客服务收入提升对应客户维护成本提高，公司其他成本59.5亿元，同比提升68.0%。 整体来看，公司2024年毛利润同比提高17.6%至137.2亿元，毛利率提升0.6pct至31.0%。 图表7：中通快递单票核心成本变化 图表8：中通快递毛利润情况 其他报表科目方面，对归母净利润影响较大的项目有：1.因阿里巴巴发起要约收购菜鸟智慧物流全部在外发行股份的要约价格低于账目价值，公司全年录得4.8亿元减值准备，以及公司对菜鸟的子公司浙江驿栈网络科技公司的减值准备4.5亿元合计减值损失9.3亿元；2.因预提红利税导致公司所得税费提高5.2亿元。 2024年公司调整后净利润101.5亿元，同比增长12.7%，第四季度调整后净利润27.3亿元，同比增长23.4%，业绩基本符合预期。 4投资建议 公司未来将持续重视服务质量、业务规模、业务覆盖范围和盈利的平衡提增，公司预测2025年全年公司资本开支约52亿元，同比延续下降趋势，业务量有望达到408-422亿件，同比增长20%-24%。 考虑到当前公司持续做大逆向件业务，平台直客收入占比持续提高，同时公司在全链路持续加大自动化投入节降成本，公司业绩有望稳步上行。 预计2025-2027年公司营业收入分别为545.0亿元、620.0亿元、675.1亿元，同比分别增长23.1%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为108.1亿元、118.8亿元、128.6亿元，同比分别增长22.6%、9.9%、8.2%。当前公司股价对应2025-2027年的PE估值水平为11.6X、10.6X、9.8X，仍处于较低水平，维持“买入”评级。 5风险提示 宏观经济下滑，快递业务增速不及预期，快递价格竞争超预期。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表