电商快递龙头稳健运营，调整后业绩稳定增长

中通快递2024年业绩报告显示，公司全年营业收入442.8亿元，同比增长15.3%；归母净利润88.2亿元，同比增长0.8%；调整后净利润101.5亿元，同比增长12.7%。第四季度表现强劲，营业收入129.2亿元，同比增长21.7%，归母净利润23.8亿元，同比增长8.7%，调整后净利润27.3亿元，同比增长23.4%。

业务方面，2024年全国快递业务量同比增长21%，达到1745亿件，中通快递业务量同比增长12.6%，达到340亿件。高价值包裹占比提升及直客收入增长推动公司快递业务收入达409.5亿元，同比增长15.4%，单票收入1.205元，同比上涨2.5%。

成本端，公司通过提升效率节降成本，单位运输成本下降8.9%至0.41元，整体核心成本进一步压降。但直客服务收入提升导致其他成本同比提升68.0%至59.5亿元。毛利润同比增长17.6%至137.2亿元，毛利率提升0.6个百分点至31.0%。减值准备及所得税费增加对归母净利润产生一定影响。

投资建议方面，公司预计2025年资本开支约52亿元，业务量有望同比增长20%-24%。持续做大逆向件业务、提高平台直客收入占比及全链路自动化投入将推动业绩稳步上行。预计2025-2027年营业收入分别为545.0亿元、620.0亿元、675.1亿元，同比增长23.1%、13.8%、8.9%；归母净利润分别为108.1亿元、118.8亿元、128.6亿元，同比增长22.6%、9.9%、8.2%。当前股价对应2025-2027年PE估值水平为11.6倍、10.6倍、9.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下滑、快递业务增速不及预期及快递价格竞争超预期。