股指周报：权重股助力指数突破 关注春季行情机会

权重股助力指数突破关注春季行情机会——股指周报2025.03.17 客服中心：李卫红联系方式：0371-68599157电子邮箱：liwh_qh@ccnew.com投资咨询编号：Z0017812 0102行情回顾宏观分析03市场情绪 行情回顾 周度行情回顾 权重股持续活跃，做多热情不减 指数的估值水平明显持稳，配置机会显现。 国内数据（二） 四大指数的基差探底回升，波动率小幅回升。2025-03-13 国内宏观（一） 国内宏观（二） 国内宏观（三）制造业PMI指数明显回升物价指数回落 国内高频数据（一） 国内高频数据（二） 国外宏观（1） 国外宏观（2） 资金面：资金成本短降长稳 情绪面：资金内资买兴回升 本周市场重要信息 1、中信证券，在近期市场演绎完高切低后，我们预计后续内外资回流港股的趋势会放缓，港股明显跑赢A股的状况会告一段落；年报季市场回归业绩驱动，A股核心资产蓄力上涨；特朗普的理想“政策三部曲”进度在加快，美国在年中发生衰退的概率在明显提升；美国衰退预期交易不会影响中国资产，但真实的衰退如果发生仍然会产生负面影响；预计春季躁动的中后段纯资金驱动的主题会降温，建议聚焦A股和港股核心资产。外资和内资回流港股趋势会放缓，港股明显跑赢A股的状况告一段落 1）外资的回流可能会因为港股核心龙头与美股龙头估值快速趋近而放缓。经过2月以来美股的持续调整和港股的快速 上涨，部分核心互联网公司的估值已经趋近甚至倒挂，截至3月14日，美股科技七巨头剔除特斯拉后的平均动态P/E为26.2倍，港股科技四巨头（阿里、腾讯、小米、美团）的平均动态P/E为29.3倍，而年初时两者分别为29.1倍和21.9倍；港股的智驾公司与特斯拉的估值也已经在趋近，特斯拉相对小鹏的PS倍数从1月13日最高时的6.3倍迅速收窄至1.9倍。从这个角度来看，港股的估值洼地优势有所削弱，仅靠“东升西落”的资金流叙事短期内可能无法支撑外资持续快速增配港股，后续需要盈利和产业趋势上的持续兑现。2）具备港股权限的主动型公募对港股的欠配程度明显缩窄。对内资而言，港股在AI应用、AI端侧、国产算力、智能 车和创新药领域有许多独占性的龙头公司，配置代表未来中国新经济趋势的资产就绕不开对港股的增配，对估值的容忍度也更高，这与外资能够在全球去做选择有所不同。如果用我们梳理的“A股新核心资产30”和“港股核心资产15”作为两个基准组合，那么配置中国的核心资产大致对应的港股持仓比例应该占到约49%。而截至去年底，公募主动型基金中具备港股权限的产品平均对港股的持仓仅有25.5%，还有巨大提升空间。不过在春节后，国内主动权益基金在迅速提升港股仓位，我们用48%的中证800权重和52%的恒生科技指数构建了一个模拟基准组合，该基准组合在春节后至2月底、3月初至3月14日两个时间段相较具有港股通权限的主动权益类公募产品的收益率中位数超额分别为3.58个百分点和0.96个百分点，主动型基金相对港股的落后差距明显在缩小，反映出其在快速地增加港股仓位。2、本周重磅事件方面，美联储、日本央行、英国央行等全球主要央行公布利率决议，中国央行公布最新LPR报价。 中国将公布规模以上工业增加值、零售等经济数据和70城房价数据，国新办就提振消费有关情况举行发布会。德国联邦议院就一项大规模财政扩张计划的宪法修正案草案进行二、三次审议；英伟达举行全球开发者大会（GTC），黄仁勋将进行主题演讲；华为Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会，推出首款搭载原生鸿蒙正式版的全新形态新机。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司网址：www.zyfutures.com 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼