可转债周报（2.24-2.27）：春季行情仍有空间，关注结构性交易机会

春季行情仍有空间，关注结构性交易机会 可转债周报（2.24-2.27） 投资要点 2026年02月24日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 市 场 普 遍 上 涨 。截至2月13日，上证指数周环比上涨0.41%，收于4082.07点；上证转债周环比上涨0.96%，收于455.7点；中证转债周环比上涨1.08%，收于526.44点；深证转债周环比上涨1.22%，收于386.56点。利 率 债 收 益 率 普 遍 下 行 。2月14日，1年期国债到期收益率收于1.31%，周环比下行1BP；10年期国债到期收益率收于1.79%，周环比下行2BP。1年期国开债到期收益率收于1.56%，周环 比下行1BP；10年 期国开债 到期收 益率收 于1.95%，周环比下行2BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，传媒、通信、建筑装饰等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为6.6%、6.55%、3.8%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为龙建转债、煜邦转债、应流转债、恒帅转债和百川转2，周涨跌幅分别为46.65%、22.55%、17.82%、16.95%和16.45%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为盟升转债、花园转债、双良转债、信服转债和广联转债，周涨跌幅分别为-22.53%、-13.12%、-11.58%、-11.48%和-10.44%。4）转 债 估 值抬 升。截至2月13日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为35.91%和47.99%，周环比分别上升1.05个百分点和上升1.27个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为81.91%、38.18%、31.16%、17.91%、20.78%，周环比分别上涨1.33、上涨1.61、上涨2.84、下跌1.72、上涨0.93个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 一 级 市 场 跟 踪 ：上周（2.9-2.13）无转债发行和上市，截至2026年2月24日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计53.63亿元；已通过上市委的转债7家，规模共计69.66亿元。 核 心 观 点 ：春 季 行 情 仍 有 空 间 ，关 注结构性交易机会。正股层面，春季行情节前部分兑现，在数据真空期和两会政策预期下，行情或仍有演绎空间；海外来看，IEEPA法案被驳回，关税扰动风险相对可控。后续需关注两会政策预期、关税政策变化以及地缘政治等事件演绎，短期来看，正股或呈现震荡格局，长期向好预期仍较为稳固。估值层面，转债供需偏紧等核心支撑因素未发生改变，但估值高位或放大波动，转债更多为结构性交易机会，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债。策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股长期向好预期未变下，可以关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。主线上建议关注：1）涨价驱动的有色、化工、半导体等方向。2）科技板块，如AI、算力、机器人等方向，具备产业趋势，同时或为政策预期方向，考虑逢低吸纳；3）出口链方向，IEEPA关税失效或引发抢出口预期。 风 险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（2.9-2.13）..........................................................7表2：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：市场或宽幅震荡，关注结构性机会。随着全国两会召开时点临近，预计春季躁动行情接近尾声；当前外围关税扰动风险可控，暂不构成A股行情障碍；监管层逆周期调节已经初步见效，市场平稳运行为后续行情积蓄了能量，也为后续政策预留了空间。因此，春节后至4月底A股指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待，静待两会政府工作报告指引以及4月底A股业绩报告集中披露，关注结构性机会。 债市：债市或震荡偏强。节前债市表现较强，10年期国债收益率突破1.80%的阻力位收于1.79%。展望后市，债市或震荡偏强，一是信贷开门红不及预期，2026年1月信贷新增4.71万亿元，同比少增0.42万亿元，实体融资需求仍有待提振，弱修复基本面支撑利率上行有顶。二是政府债供给压力较节前或有所放缓，需求端银行、保险等配置力量仍存。总体来看，债市或震荡偏强，但随着10年期国债收益率突破1.8%的阻力位，机构止盈诉求提升或限制利率进一步下行，债市进一步做多赔率有限。 转债：春季行情仍有空间，关注结构性交易机会。正股层面，春季行情节前部分兑现，在数据真空期和两会政策预期下，行情或仍有演绎空间；海外来看，IEEPA法案被驳回，关税扰动风险相对可控。后续需关注两会政策预期、关税政策变化以及地缘政治等事件演绎，短期来看，正股或呈现震荡格局，长期向好预期仍较为稳固。估值层面，转债供需偏紧等核心支撑因素未发生改变，但估值高位或放大波动，转债更多为结构性交易机会，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债。策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股长期向好预期未变下，可以关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。主线上建议关注：1）涨价驱动的有色、化工、半导体等方向。2）科技板块，如AI、算力、机器人等方向，具备产业趋势，同时或为政策预期方向，考虑逢低吸纳；3）出口链方向，IEEPA关税失效或引发抢出口预期。 2重要动态跟踪 再融资：2月9日，上海证券交易所推出优化再融资一揽子措施，进一步提高灵活性和便利度，更好服务科技创新和新质生产力发展。工作中，将突出以下原则：一是坚持目标导向、问题导向，聚焦影响再融资功能发挥、各方反映集中的问题，优化再融资机制安排，进一步提高再融资审核质效。二是坚持扶优限劣，突出扶优、扶科政策导向，加大对优质上市公司再融资的支持力度，引导市场资源加快向新质生产力领域聚集。三是坚持系统思维，把防风险、强监管摆在突出位置，努力构建活而有序的市场秩序。四是坚持稳中求进，平稳有序推进一揽子举措落地见效。具体有以下4个方面举措：一是进一步支持优质上市公司创新发展。二是更好适应科技创新企业再融资需求。三是提升再融资灵活性、便利度。四是加强再融资全过程监管。 社融：初步统计，2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿